Shenzhen Europe City – Ikea, B&Q, Metro & Decathlon_EYESHENZHEN
Если вы хотите обставить свой дом в Шэньчжэне, то этот район стоит посетить. Но не только это, если вы находитесь в Шэньчжэне на некоторое время, это также место, которое стоит посетить, чтобы заполнить несколько часов, так как здесь также есть спортивный магазин с открытыми полуплощадками для баскетбола, пара ресторанов, хозяйственный магазин и западный супермаркет.
Позвольте предупредить вас, что это место очень занято по выходным и находится немного в стороне, транспорт туда и обратно осуществляется только общественным автобусом, такси или личным автомобилем. Никуда в пешей доступности нет. Подробнее о том, как туда добраться, позже.
В Шэньчжэньском городе Европы (или в городе Европы, в зависимости от вашего перевода) есть четыре западных магазина, включая IKEA, Decathlon, BQ и Metro.
ИКЕА — это двухэтажный склад всех вещей ИКЕА, из которого можно было бы довольно легко обставить исключительно пустой дом. Спальня, ванная, кухня, гостиная — здесь есть все, что вам нужно, если вам нравится стиль ИКЕА. Так же есть доставка на дом и сборка. Интересной и популярной особенностью магазина ИКЕА является ресторан, расположенный на втором этаже, где подают вкусные блюда европейской и китайской кухни по вполне приемлемым ценам. На нижнем этаже после выхода из кассы есть небольшой киоск, где продаются дешевые рожки мороженого и хот-доги. Есть также еще один киоск, где продаются европейские угощения, такие как печенье, шоколад, вино и многое другое. http://www.ikea.com/cn/en/store/shenzhen
В Decathlon, французском магазине спортивных товаров, вы можете найти огромное количество всего, что связано со спортом и фитнесом. Их ассортимент включает одежду и спортивное/фитнес-оборудование для всего: от гольфа, футбола, дайвинга, тенниса, сквоша, рыболовных снастей и многого другого. http://www.decathlon.com.cn/ (китайский)
В B&Q, британском ритейлере, почти обычный хозяйственный магазин, где продаются клеи и шурупы, материалы для обустройства дома, двери, дерево, светильники, плитка и тому подобное.
. http://www.bnq.com.cn/ (китайский)
В немецкой сети супермаркетов Metro представлен широкий ассортимент импортных и качественных местных продуктов. Их ассортимент разнообразен, включая веревки для одежды, бытовую технику, бытовую электротехнику, включая тостеры, телевизоры, а затем обычные очереди в супермаркетах. В их ассортименте вы можете найти импортные сыры и мясо, такие как салями, которые также доступны оптом.
Одна особенность, которую стоит отметить в Metro, — это необходимость наличия членской карты Metro для входа. Когда вы проходите через входную дверь, есть турникет, где вы должны показать или провести карту. В тот же день охранник направил нас к соседней стойке регистрации, где мне, как иностранцу, дали пропуск для входа. http://www.metro.com.cn
Адрес: № 255 Shahe East Road, район Шэньчжэнь Наньшань, 518055
Как добраться: от «Окна в мир» есть оранжевый автобус B681, который доставит вас в IKEA, цена на автобус фиксированная, просто скиньте 2,5 юаня (от память) в коробку при посадке в автобус или используйте Shenzhen Tong (транспортную карту).
Он выходит прямо у главного входа в район, поэтому не нужно беспокоиться о том, какая остановка.
Другие автобусы, такие как 26, 54, 66, 43, 58 и b683, останавливаются на остановках на Shahe East Rd, в 2-3 минутах ходьбы.
Такси бывает очень мало, особенно когда по выходным здесь многолюдно.
(Источник: shenzhenshopper.com)
Metro AG: немецкий оптовик с проблемами (OTCMKTS:MTTWF)
12 мая 2021 г. 14:10 ETMetro AG Комментарии 3 WolfMetro AG (MTTW0004)04
Торговая площадка
Сводка
- Metro AG — это немецкая многонациональная сеть магазинов под торговой маркой Metro, а также другими суббрендами. Он был основан 60 лет назад и действует в основном за счет бизнес-членства.
- Компания является одним из крупнейших оптовиков во всем мире, если судить по доходам, после таких конкурентов, как Walmart, Carrefour и Tesco.
- Управление оптовыми магазинами, это потенциально интересная инвестиция, но ее сдерживают некоторые фундаментальные проблемы.
Я был удивлен, когда узнал, что у Metro AG (OTC:MTTWF) нет статей, представленных в SA. Компания, по сути, один из крупнейших оптовых ритейлеров во всем мире, работает здесь под прикрытием, и я подумал, что нужно немедленно это изменить.
Для ясности: на самом деле я не владею акциями, но кому-то они могут понравиться, и в этой презентации я намерен показать вам положительные и отрицательные стороны Metro AG, а их много. каждый, как всегда с компанией такого размера.
Давайте перейдем прямо в Metro AG и посмотрим на компанию.
(Источник: Metro)
Metro AG — Чем занимается компания?
Итак, Metro AG, основанная в 1960-х годах в Германии, управляет преимущественно сетью оптовых магазинов под брендом Metro.
Эти магазины находятся в разных регионах, включая Европу, Азию, Ближний Восток и другие регионы.
Крупнейшим рынком сбыта компании является Германия со 107 магазинами, но компания также имеет значительное присутствие во Франции, России, Италии, Испании, Турции и других странах.
(Источник: Викимедиа)
Компания присутствовала, но оставила операции в Марокко, Вьетнаме, Египте, Греции, Великобритании и Дании, что означает, что у нее нет операций в Скандинавии.
(Источник: Metro AG)
В последние годы компания покинула убыточные рынки, в том числе некоторые из упомянутых выше рынков, таких как Китай, оптимизировала структуру группы, реорганизовала целые отделы и сосредоточилась на том, где она действительно может зарабатывать деньги, что необходимо, учитывая, что маржа EBITDA компании в большинстве регионов составляет менее 4%. Розничная и оптовая торговля предполагают не самую большую операционную прибыль, но Metro в некоторых регионах выводит это на новый уровень.
Тем не менее, компания меняется.
Штаб-квартира была сокращена после COVID-19, а ИТ-структуры стали более эффективными.
Исторически Metro AG занималась не , а оптовыми операциями. Это могло иметь место за пределами Германии, но в группе были разные ответвления. Оптовые операции надежны, и компания укрепляет их с помощью различных партнерств…
(Источник: Metro AG)
… но часть операций компании также включала некоторые другие вещи, такие как Media Markt, Galeria Kaufhof, и другие крупные моллы и торговые центры в Германии. Понимание его истории важно для понимания того, что компания уже приняла несколько решений, чтобы адаптироваться за пределами областей с более низкой маржой. Эти компании, которые больше не входят в Metro AG, являются частью Ceconomy (OTCPK:MTAGF), которая является еще одной публичной акцией.
Стратегии роста компании включают выход на развивающиеся рынки Азии и Восточной Европы, которые в значительной степени не возвращаются назад.
Metro Romania через LaDoiPasi является крупнейшей и быстрорастущей сетью магазинов повседневного спроса во всей Румынии, а Metro Russia демонстрирует отличный рост как за счет покупок в Интернете, так и в магазинах.
Структурно компания разделена географически: Metro Germany, Metro Western Europe (бывшая Германия), Metro Россия, Metro Eastern Europe (бывшая Россия) и Metro Asia составляют корпоративную структуру компании по состоянию на 2019 год./2020.
Исторически сложилось так, что компания боролась. В 2019-2020 гг. рост продаж по сравнению с аналогичным периодом прошлого года составил 4%, при этом продажи упали на 5,4% и скорректированы. EBITDA снизилась на 5,4%. Компания управляла не более чем прил. Рентабельность по EBITDA составляет 4,5%, нескорректированная EBITDA падает на 35%, а прибыль становится отрицательной до -0,4 евро на акцию.
Операционный денежный поток сократился почти вдвое за последний год, хотя компании также удалось сократить общую численность персонала на 4% и сократить чистый долг на 30% благодаря транзакциям и использованию капитала в результате трансформации.
COVID-19упал одновременно с последним годом трансформации компании в оптовый конгломерат, и, несмотря на COVID-19, компании это действительно удалось.
В более широкой перспективе я полностью верю в трансформацию компании.
Я считаю, что обращение к оптовому гиганту — разумный шаг, который освобождает компанию от проблем розничной торговли, которая в последние несколько лет была адом без каких-либо послаблений с точки зрения маржи и прибыли. Однако также ясно, что на данный момент динамика акций не совсем отражает эту надежду, поскольку она отстает не только от DAX, но даже от оптовых аналогов. Возможно, это отражает продолжающуюся трансформацию, а также некоторые основные проблемы компании.
(Источник: Metro)
Структура акционеров компании довольно проста: доля собственности разделена между двумя крупными акционерами, представляющими то, что когда-то было 3 крупными семейными компаниями в Германии, и около 47% акций находятся в свободном обращении.
(Источник: Metro)
Metro AG имеет средний кредитный рейтинг, который в настоящее время оценивается S&P Global как BBB-. Что касается сокращения долга в прошлом финансовом году, соотношение чистый долг/EBITDA компании является высоким, что выше, чем у конкурентов, и частично объясняет плохой кредит здесь.
Ориентация компании на оптовую торговлю логична, учитывая, что этот сегмент нацелен на более привлекательный сектор промышленности, характеризующийся прочными отношениями с клиентами по сравнению с чистой розничной торговлей продуктами питания, постоянными клиентами, большими чеками/корзинами и высокой производительностью при общих более низких эксплуатационных расходах. и CapEx — при условии, что все работает именно так, как должно, что, конечно, не является гарантией.
Основными группами клиентов компании являются HoReCa и Traders — HoReCa означает отели, рестораны, бары и кафе, а также предприятия общественного питания, операторы столовых и продавцы уличной еды.
Торговцы включают небольшие продуктовые магазины, киоски, автозаправочные станции, а также других оптовых торговцев, где Metro AG выступает в качестве крупного оптового торговца для других.
Компания использует модель национальной дочерней компании, в которой каждая страна разрабатывает и реализует местные стратегии, подходящие для их страны, при этом центральные холдинговые функции поддерживают планы создания стоимости и пытаются обеспечить общий рост в соответствии с местными условиями. Это включает в себя дальнейший акцент на бизнесе доставки компании в качестве дополнения к основным магазинам, определенному как одна из наиболее важных характеристик для клиентов HoReCa, а также модель франчайзинга трейдера, в которой Metro будет действовать в качестве франчайзера со своим собственным брендом. Партнерские отношения уже установлены в 5 странах, а еще в 4 странах осуществляются пилотные проекты.
Компания также в рамках своей деятельности владеет и управляет значительными активами в сфере недвижимости, включающими более 700 различных объектов недвижимости, находящихся в сегменте Metro Properties.
Компания с таким географическим сочетанием и набором стратегий должна быть сложной операцией, характеризующейся волатильностью — и это действительно имело место в случае с Metro. Компания не вернулась к росту по состоянию на 2К21 — цифры по-прежнему выглядят довольно плохо.
Этого следует ожидать при COVID-19Блокировки все еще действуют в некоторых странах в течение этого периода времени, причем Германия является наиболее значительной из них. Сосредоточенность компании на клиентах HoReCa невыгодна, если клиентам HoReCa придется закрыться, а это так и есть. Тем не менее, производительность компании по-прежнему выше, чем у этих клиентов.
(Источник: Metro)
Рост за 2К20/21 составил минус 16%, скорректированная EBITDA составила всего 114 млн евро, а рентабельность менее 2,5%. Это все сокращение объема, компенсированное некоторым повышением эффективности и небольшим улучшением по сравнению с предыдущими кварталами.
Положительным моментом является то, что компания превосходит более широкий рынок во многих регионах.
(Источник: Metro)
И в то время как объемы продаж HoReCa упали почти на 30%, акции Traders выросли, а SCO также немного выросли. С точки зрения регионального/отраслевого анализа, все было негативным, с худшими показателями из Западной Европы (за исключением Германии) – снижение на 21,5%, и лучшими показателями из России, которые выросли на 1,1% в местной валюте, но отрицательными. двузначные цифры по сообщениям о росте, но с маржой 6,1%.
Прибыль на акцию по-прежнему была отрицательной на уровне 0,32 евро на акцию, и компания называет это «устойчивым», так как оно было отрицательным уже почти год, и, конечно же, это следует учитывать.
Компания считает свое финансовое положение сильным, и, несмотря на улучшение чистого долга в годовом исчислении, этот чистый долг по-прежнему составляет 4,4 млрд евро, а на скорректированном уровне EBITDA по текущим годовым показателям почти в 10 раз больше чистого долга. / скорректированная EBITDA. Это, конечно, улучшится, когда объемы изменятся и нормализуются, но вы начинаете видеть здесь некоторые проблемы — и факт заключается в том, что скорректированная EBITDA после учета статей аренды фактически в настоящее время является отрицательной.
Единственная причина, по которой компании удалось улучшить свой чистый долг до уровня ниже 5 млрд евро, заключается в том, что она продала Metro China в 3 квартале прошлого года.
Таким образом, несмотря на то, что положение с ликвидностью можно считать «хорошим», учитывая надежный доступ к денежным средствам, существует тот факт, что текущий доступ компании к ликвидности не может погасить ее долг, а ее текущая выплата прибыли в виде дивидендов почти смехотворна при цене 0,7 евро на акцию, что по сравнению с ее отрицательной прибылью на акцию означает, что она выплачивает деньги, которых у нее нет, при этом чистый долг / скорректированная EBITDA приближается к 10-кратному увеличению.
2021 год не принесет облегчения боли — по крайней мере, так считает сама компания. Текущее руководство выглядит следующим образом.
(Источник: Metro)
Это мнение основано на летней нормализации HoReCa, с ожиданиями, что Азия и Россия превзойдут Европу. Metro продолжает подтверждать долгосрочный позитивный взгляд на сектор, и, как я уже сказал, в прогнозах компании есть некоторые положительные моменты.
(Источник: Metro)
Компания расширяет свою роль в качестве 360-партнера, что означает, что она включает новые категории продуктов, такие как одноразовые ассортименты для еды на вынос, торговые марки популярных продуктов и цифровую поддержку для всех его клиенты.
Позитивом, который можно сказать о 2К21, является то, что компании удалось снизить отрицательный операционный денежный поток примерно наполовину по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, но каких-либо существенных фундаментальных улучшений здесь пока не видно.
Итак, у нас есть компания с теоретически привлекательным набором рынков и активов в бизнесе, который при нормальных обстоятельствах был бы прибыльным и хорошим сектором рынка с относительно привлекательной маржой, хотя географическая диверсификация несет в себе некоторый риск. также. По сути, компания не настолько надежна или консервативна, как нам хотелось бы, с высоким уровнем долга, продолжающей выплачивать дивиденды, которые в настоящее время не покрываются прибылью или денежными потоками (или резервами), и видимостью того, когда наступит нормализация во всех ее подразделениях.
различные рынки бедны.
Следовательно, такая компания должна торговать дешево, не так ли?
Metro AG — Какова оценка?
К сожалению, нет. Инвесторы либо недооценивают время до нормализации, либо воспринимают положительные моменты компании, которые еще не материализовались, как материализованные.
Metro в настоящее время торгуется примерно в 5 раз больше к денежным потокам (обычно ближе к 3-4 раза), а искаженный нормализованный P/E кратен 165X. Балансовая стоимость близка к 2X, что намного выше среднего значения 1,63X, хотя мы должны отметить, что у компании на самом деле нет такой обширной истории, чтобы поддерживать какой-либо тренд в ее нынешнем виде.
(Источник: TIKR.com)
Обычная прибыль на акцию по GAAP для компании составляла около 0,95 евро на акцию в течение 2018 года, что при выплате компании в размере 0,7 евро на акцию дает консервативную выплату около 73%. На пике в 2019 году компания получила прибыль на акцию в размере 1,44 евро, что еще больше улучшило ее, но в 2020 году прибыль на акцию составила 0,4 евро.
Дивиденды компании оставались стабильными на уровне 0,7 евро с момента основания, а на 2019/2020 год ожидается выплата в размере 0,7 евро, а в 2021 году ожидается сокращение вдвое до примерно 0,35 евро.
По оценкам аналитиков, нормализация произойдет в 2022 финансовом году, после чего компания сможет генерировать прибыль по GAAP в размере около 0,5 евро на акцию, однако до этого времени еще далеко. С более нормализованным мультипликатором прибыли можно сказать, что компания в настоящее время торгуется на уровне 10-11X P/E, но это исключает всех последствий пандемии и оценивает компанию в EPS на уровне 0,95 евро, что, по моей оценке еще далеко.
Как я уже сказал, Metro AG теоретически является привлекательной компанией, и при ее обычном режиме работы ее можно было бы считать привлекательной инвестицией по правильной цене. Однако текущая цена компании составляет почти 10 евро за акцию, и по сравнению с оценками аналитиков материализуется следующая картина.
(Источник: S&P Global, Google Sheets)
На этот раз я согласен с некоторыми аналитиками. При цене 7-8 евро за акцию компания теоретически будет торговаться с неизменным коэффициентом P/E 7-9X, что теоретически можно считать привлекательным для масштаба операций, которые вы собираете. Я также не думаю, что Metro куда-то денется — это компания, которая потратила последние несколько лет на то, чтобы стать тем, чем она является, и я вижу потенциал роста с этого момента.
Но я бы не стал платить 10-11-кратный неизменный коэффициент, когда неясно, как долго будут оставаться проблемы. В среднем мы находим переоценку на 9,7%, и я бы увеличил ее до переоценки примерно на 15% для любой цели, которую я счел бы отдаленно интересной.
Завышение текущих результатов по сравнению с аналогами очевидно. Такие компании, как Kroger (KR) и Walmart (WMT), несмотря на то, что некоторые из них дорогие, торгуются по коэффициентам, кратным 13-25, при этом Loblaw (OTCPK:LBLCF) торгуется примерно по 14-кратному NTM/PE, а Carrefour (OTCPK:CRRFY) торгуется по 12-кратному.
. Только на неизменной основе это делает Metro AG привлекательной, а это не то, чем мы сейчас занимаемся.
Из-за этого я считаю, что перспективы Metro слишком малы, чтобы использовать такие цифры, и я считаю, что текущая цена слишком высока для компании с такими фундаментальными проблемами.
Я называю Metro AG переоцененной здесь и «ДЕРЖАТЬ».
Thesis
Эти типы компаний, которые следуют модели, которую мы видим у коллег и конкурентов, таких как упомянутые, а также у Costco (COST), считаются довольно привлекательными для всех предприятий, если они хорошо управляются, и я согласен с этой оценкой. Однако у Metro AG есть несколько ключевых отличий от других, и некоторые из них я упомянул в этой статье.
Некоторые другие, в отличие от Costco и других, являются частными потребителями, которые не могут стать членами Metro. Операции и магазины компании только открыты для клиентов B2B.
На корпоративном уровне компания также выплачивает чрезвычайно щедрые дивиденды с точки зрения прибыли по сравнению с конкурентами, что в данном случае оказалось недостатком.
Я считаю, что при правильной цене компания не только покупаемая, но и совершенно привлекательная. Трансформация, которую претерпела Metro, отражает меняющийся характер розничной торговли. Еще 30-40 лет назад совмещение розничной и оптовой торговли было очень логичным и выгодным. С появлением онлайна, Интернета и глобализации появились новые тенденции, которые сделали модель неустойчивой для таких компаний, как Metro. Я верю, что нынешняя организация компании способна со временем обеспечить привлекательную общую прибыль.
Однако эти доходы будут основаны на покупке компании по правильной оценке. Заметьте, я сказал не «время», а оценку. При лучшей оценке я бы поверил, что портфель риск/прибыль компании оправдывает инвестиции. При такой оценке, конечно, нет.
Из-за этого моя вступительная статья для Metro AG, к сожалению, является нейтральной и называет эту компанию «ДЕРЖАТЬ» с 15% завышенной стоимостью.
Будем надеяться, что будущее принесет здесь возможности для покупок.
Эта статья была написана
Wolf Report
29,03 тыс. подписчиков
Автор iREIT на Alpha
Сервис № 1 для безопасного и надежного дохода REIT
36-летний инвестор DGI / старший аналитик в области управления частными портфелями для избранное количество клиентов в Швеции. Инвестирует в США, Канаду, Германию, Скандинавию, Францию, Великобританию, Бенилюкс. Моя цель — покупать только недооцененные/справедливо оцененные акции и быть авторитетом в области стоимостных инвестиций, а также в смежных темах.
Я являюсь участником iREIT на Alpha, а также Dividend Kings здесь на Seeking Alpha и работаю старшим аналитиком-исследователем в Wide Moat Research LLC.
Раскрытие информации: Я/мы в длинной позиции KR. Я написал эту статью сам, и она выражает мое собственное мнение. Я не получаю за это компенсацию (кроме Seeking Alpha). У меня нет деловых отношений ни с одной компанией, акции которой упоминаются в этой статье.
Дополнительное раскрытие: Хотя эта статья может звучать как финансовый совет, обратите внимание, что автор не является CFA и не имеет лицензии на предоставление финансовых советов.
Он может быть структурирован как таковой, но это не финансовый совет. От инвесторов требуется и ожидается, что они проведут собственную должную осмотрительность и исследования перед любыми инвестициями. Краткосрочная торговля, торговля/инвестиции опционами и торговля фьючерсами являются потенциально чрезвычайно рискованными стилями инвестирования. Как правило, они не подходят для людей с ограниченным капиталом, ограниченным инвестиционным опытом или непониманием необходимой допустимой степени риска.
Мне принадлежат европейские/скандинавские тикеры (не ADR) всех европейских/скандинавских компаний, перечисленных в моих статьях.
Комментарии (4)
Рекомендуется для вас
Чтобы этого не произошло в будущем, включите Javascript и файлы cookie в своем браузере.
Часто ли это происходит с вами? Пожалуйста, сообщите об этом на нашем форуме обратной связи.
Если у вас включен блокировщик рекламы, вам может быть заблокировано продолжение.
