Невыпуск за границу за долги 2019: C каким долгом не выпускают за границу в 2019

Почему вас могут не выпустить за границу: подробности

4 июня 2021

ЕВРО-2020: как попасть в Европу ради футбола?

Читать 31 мая 2021

Теперь точно: Пхукет откроется в июле

Читать 27 мая 2021

Что мы знаем об авиасообщении между Беларусью и Европой

Читать 27 мая 2021

Тунис снял ограничения для привитых

Читать 26 мая 2021

Как обзавестись собственным самолётом, если у тебя пока нет стартапа

Читать 25 мая 2021

Грузия открыла сухопутные границы, но Россия вас не выпустит

Читать

Иногда случается, что авиабилеты уже куплены, чемоданы собраны, в аэропорт никто не опоздал, а на паспортном контроле выясняется, что уезжать нельзя.

В результате отдых испорчен, деньги потрачены, нервы потрёпаны.

Разберёмся, в каких ситуациях не выпускают за пределы России, с точки зрения законодательства нашей страны.

Задолженности

Официальных должников могут не выпустить за границу. По закону это ограничение касается обычных граждан и индивидуальных предпринимателей. Решение о временном ограничении на выезд выносят судебные приставы. Они же передают информацию о должниках пограничникам в Управление пограничного контроля.

Вот какие долги помешают уехать в заграничное путешествие:

Что за долг	Кому должен	Сумма долга
алименты	бывшей жене	более 10 000 ₽
причинение вреда здоровью	другому гражданину	более 10 000 ₽
причинение вреда имуществу	другому гражданину	более 10 000 ₽
моральный вред	другому гражданину	более 10 000 ₽
налоги	государству	более 30 000 ₽
оплата коммунальных услуг	муниципалитету	более 30 000 ₽
штрафы ГИБДД	государству	более 30 000 ₽
кредиты	банку	более 30 000 ₽

Сам по себе долг не является ограничением на выезд. Ограничение накладывают судебные приставы по инициативе взыскателей: тех, кому должны. Иногда приставы ограничивают выезд должника по собственной инициативе.

Бывает, что заёмщик задолжал банку гораздо больше 30 000 ₽ и спокойно выезжает за рубеж, потому что банк не подает на него в суд и не обращается к приставам. В то же время алиментщику, просрочившему выплаты на 3–4 месяца, могут запретить выезд. Так происходит, потому что после развода суд направляет исполнительный лист судебным приставам, которые отслеживают выплаты по алиментам.

Государственная тайна

Государственная тайна — информация, разглашение которой наносит ущерб государству. Вот что это может быть согласно закону:

• военная информация;
• информация об экономике, науке и технике;
• информация о внешней политике и экономике;
• информация из области разведывательной, контрразведывательной, оперативно-розыскной и антитеррористической деятельности.

Временное ограничение на выезд для граждан, работающих с любым видом секретной информации, прописывают в трудовом договоре. Поэтому такое ограничение не является для них сюрпризом. Срок временного ограничения на выезд не должен превышать 10 лет с момента последнего ознакомления с секретной информацией.

Государственная служба

Сотрудников ФСБ — Федеральной службы безопасности — тоже не выпускают за границу до окончания трудового договора (контракта). После окончания трудового договора срок временного ограничения продлевают, если сотрудник работал с информацией, относящейся к государственной тайне.

Военная служба

Военнослужащие и граждане, которые проходят альтернативную службу, не должны выезжать за границу до окончания срока службы. На альтернативную гражданскую службу направляют тех, кто не готов проходить военную по личным убеждениям, согласно своему вероисповеданию или из-за принадлежности к коренным малочисленным народам.

Нарушение закона

Тех, кто находится под следствием, не выпускают за границу до решения суда. При этом временное ограничение на выезд распространяется и на подозреваемых, и на обвиняемых.

Осуждённым нельзя выезжать за границу до истечения срока наказания или до освобождения от наказания.

Недостоверная информация

Чтобы оформить загранпаспорт, заполняют специальную анкету. Если указать в ней недостоверную информацию о местах работы, военном билете, месте прописки или какую-либо еще, обман может выясниться в ходе проверки. И загранпаспорт не выдадут. Следовательно, выехать за границу не получится до решения вопроса с загранпаспортом.

Банкротство

Если гражданин проходит процедуру банкротства, на него распространяется временное ограничение на выезд. Ограничение действует до момента, пока суд не вынесет определение или до прекращения исполнительного производства по делу о банкротстве.

Портал госуслуг предлагает бесплатно проверить наличие судебной задолженности. Для этого нужно зарегистрироваться на сайте, оставить заявку и дождаться информации. Лучше проверять заранее, потому что оказывают услугу 17 рабочих дней.

Что делать, если из-за долгов не выпускают за границу

Человека с долгами могут не выпустить из страны. Самое неприятное, что часто он сам узнает об этом уже на границе. Забронирован отель, упакованы чемоданы, в другой стране его ждут друзья или семья — и тут он узнает, что не сможет выехать из Украины. Не менее ужасные последствия могут быть, если срывается встреча с бизнес-партнерами, инвесторами или другими важными для компании людьми. Так можно ли защитить себя, свою семью и бизнес от таких неприятностей, если денег на погашение всей суммы долга сейчас нет?

Украина пережила несколько финансовых кризисов: 2008, 2012 и даже 2014 годы породили крупных должников среди граждан и предприятий. Многим удалось реструктуризировать долги, кому-то пришлось расстаться с залоговым имуществом. Многие являются должниками уже несколько лет. Другие были поручителями по кредитам друзей или родственников, которые их не погасили. Теперь по закону они являются такими же должниками. И, естественно, кредиторы принимают все доступные меры, чтобы вернуть свои деньги.

Подпишитесь на канал DELO. UA

Сначала они обращаются в суд, который принимает решение о взыскании долга. В ходе исполнения этого решения могут арестовать имущество должника и его семьи, а также начать удерживать часть зарплаты для погашение долга, отправив исполнительный лист по месту работы должника.

Да и в целом это не очень приятная ситуация: человек живет под постоянным прессингом. Ни он, ни члены его семьи не могут покупать имущество, открывать новый бизнес, а если что-то и покупается, то все надо прятать, скрывать, передавать. Психологическое давление и риск, что все купленное в любой момент может уйти на погашение долга, держат человека в постоянном напряжении.

Как кредитор может запретить выезд за границу

Начиная с 2013 года кредиторы, особенно банки, активно стали использовать такой рычаг воздействия на должников, как запрет на выезд за границу. Это вполне законный метод, который предусматривается Законом «Об исполнительном производстве» и Гражданско-процессуальным кодексом.

Как это реализуется. Даже если уже начато исполнительное производство (предполагается, что государственный исполнитель делает все возможное, чтобы должник погасил задолженность), кредитор/банк продолжает мониторить образ жизни тех, кто не вернул кредит. Банк отслеживает крупные покупки членов семьи, количество выездов за рубеж и т.д. И если банк понимает, что должник уклоняется от погашения долга, имея при этом необходимые средства, — он сообщает об этом государственному исполнителю.

Получив такую информацию, исполнитель собирает ее подтверждения: узнает в госпогранслужбе частоту и количество выездов за рубеж должника, в других инстанциях — что приобретали члены его семьи и ближайшие родственники, и т.д. Если информация подтверждается, исполнитель может внести свое обращение в суд и попросить его установить запрет выезда за рубеж для должника. Часто сателлитной мерой с запретом идет и изъятие загранпаспорта. И однажды, уже на границе, человек может узнать, что ему туда нельзя, а паспорт у него просто заберут.

Как можно избавиться от долга

Избавиться от статуса должника можно тремя способами: погасить сумму долга, реструктуризировать долг (договориться с кредитором о продлении сроков выплаты или порядка погашения долга и опять же — погасить долг) или списать долги через процедуру банкротства (для ФЛП и юридических лиц).

С 2008 года популярной была процедура банкротства физических лиц. На законодательном уровне ее не существовало, но многие пытались списать свои долги таким образом, пока Высший хозяйственный суд Украины не указал, что банкротство физлиц законодательством не предусмотрено.

Но уже с октября 2018 года ситуация коренным образом изменилась — парламент принял Кодекс Украины по вопросам банкротства. В нем описывается процедура банкротства физлица и порядок списания его долгов. Кодекс еще не опубликован, но, скорее всего, он вступит в силу не позже сентября 2019 года. То есть совсем скоро украинцы смогут объявлять себя банкротами, а значит можно будет получить решение суда, в котором написано, что должник — освобожден от долгов. Конечно, процедура эта не будет быстрой и простой. В суд за этим может обращаться только должник. Кредиторы не смогут подавать заявление о признании физлица банкротом. Но в то же время, чтобы суд мог принять такое заявление от должника, его ситуация должна соответствовать определенным критериям. Если чувствуете, что эта возможность как раз для вас, стоит начать готовиться уже сегодня, потому что это может занять не один месяц.

Как можно снять запрет на выезд за границу

Как действовать, если вас уже не выпускают за границу, или подозреваете, что это скоро может произойти с вами:

1. Поддерживайте контакт с исполнителем по вашему делу. Чтобы предупредить получение запрета, постарайтесь наладить контакт с исполнителем. Ведите с ним переписку, участвуйте в разработке плана реструктуризации вашего долга и следуйте ему — погашайте долг постепенно. Будьте на связи с исполнителем, следите, чтобы ваш образ жизни не вызывал подозрений, что вы скрываете возможность оплачивать долги. Если по вашему кредиту уже начато исполнительное производство, периодически проверяйте, не появилось ли новых заявлений по нему, и если появились, то позвоните своему исполнителю, узнайте, что это и почему. Постарайтесь объясниться и предоставьте максимум документов, подтверждающих, что именно сейчас вы не можете погасить всю сумму долга. Все это значительно снизит риск вынесения вам запрета на выезд за границу.

А как действовать, если через границу уже не пропускают из-за долгов?

2. Погасите долг из-за которого вынесен запрет. Это самый очевидный способ снять его. Поэтому если у вас несколько непогашенных кредитов, то в первую очередь выясните, в рамках исполнительного дела, по какому из них вам суд вынес такой запрет. Возможно, именно этот долг погасить у вас получится — тогда запрет на выезд за границу будет автоматически снят.

Если и этот вариант вам сейчас тоже не подходит, тогда есть смысл попытаться отменить этот запрет, обратившись в суд.

3. Подайте апелляционную жалобу на определение суда о запрете выезжать за рубеж. Очень часто суды формально подходят к обоснованию установления запрета, ссылаясь только на наличие задолженности. Но в решении суда должны быть приведены конкретные факты злостного уклонения от уплаты долга (необоснованные траты, сокрытие имущества, заключение фиктивных договоров и т.д). Используя указанные недостатки, можно попытаться отменить такое определение в апелляции. Судебная практика показывает, что чаще всего, отменяя решение о запрете должнику выезда за границу, суд ссылается на то, что «государственным исполнителем не доказаны факты уклонения должником от выполнения решения суда».

Если этот путь не дал результатов, есть еще один вариант.

4. Опровергайте в суде основания возникновения самого дела о взыскании с вас долга. Если удастся доказать, что решение об открытии производства было необоснованным, то и само производство будет закрыто, а запрет отменят. Путь этот не очевиден и не прост, но часто — действительно эффективен. Итак, что для этого надо сделать.

Начните с внимательного изучения дела и найдите:

а) или заинтересованную сторону, которая не привлекалась во время рассмотрения этого дела (супруг/супруга, несовершеннолетние дети, поручитель, государство и т.д.),

б) или обстоятельства, которые могли повлиять на решение суда, но при рассмотрении дела не были учтены.

Один из этих моментов станет основанием для подачи апелляционной жалобы на решение суда о взыскании с вас долга. Заинтересованное лицо, интересы которого суд тогда не учитывал, может это делать, даже если прошло уже несколько лет, и дело рассмотрели суды всех трех инстанций. И если суд открывает апелляционное производство по делу о взыскании с вас долга, то его решение считается таким, которое не вступило в законную силу. А значит и исполнительное производство, и запрет на выезд за границу — автоматически отменяются.

Но не следует забывать, что после рассмотрения апелляционной инстанцией вашей жалобы кредитор снова получит исполнительный лист, пойдет в исполнительную службу, по вашему делу откроют исполнительное производство, а исполнитель, скорее всего, снова попытается через суд установить для вас запрет на выезд за границу. Чтобы этого не произошло, возвращаемся к рекомендациям из пункта 1 этого раздела — поддерживаем отношения сотрудничества с исполнителем по вашему делу.

📚 ЗАЧЕМ УСТАНАВЛИВАТЬ… — Правовой лекториум

📚 ЗАЧЕМ УСТАНАВЛИВАТЬ ПРИЧИННО-СЛЕДСТВЕННУЮ СВЯЗЬ?

Безусловно, причинно-следственная связь является условием деликтной ответственности, но какова цель ее установления? На этот вопрос у нас следующий ответ: причинно-следственная связь может расширять или, наоборот, сужать количество случаев, когда лицо следует привлекать к ответственности.

Например, в одном из дел после полной уплаты должником долга по исполнительному производству судебным приставом-исполнителем незаконно было вынесено постановление об ограничении права должника на выезд за пределы РФ, в результате чего была отменена его туристическая поездка. Однако поездка была непростая, а приуроченная к годовщине свадьбы. И улетал должник, конечно, не один, а с супругой.

Дело было направлено на новое апелляционное рассмотрение, поскольку, делая вывод о том, что возмещению подлежит только стоимость тура самого должника без стоимости тура его супруги, суд не учел, что вследствие невыпуска должника за границу по причине незаконных действий пристава туристский продукт утратил свое назначение как для одного, таки для другого супруга. Поэтому возмещению подлежат убытки в размере всей стоимости турпутевки, включая стоимость путевки супруги, которой формально выезд не был ограничен (см. подробнее: Определение СКГД ВС РФ от 17.12.2019 № 44-КГ19-18, 2-4103/2018).

В приведенном примере нижестоящие суды заузили вопрос причинно-следственной связи и усмотрели причинение вреда только непосредственно должнику, а по мнению ВС РФ, необходимо было, наоборот, расширять причинную связь и взыскивать убытки в пользу всех, кому не удалось поехать в путешествие.

В практике также встречаются ситуации, когда приставы ограничивают выезд должников по причине предоставление ложных сведений из ФНС. Вместе с тем в рассматриваемых правоотношениях участие принимает ФТС. И кто же тогда несет ответственность: ФССП, ФНС или ФТС? Или вообще ни один из указанных органов, потому что ошибка данных от ФНС была вызвана сбоем электронной системы?

Ответ прост: отвечает казна в лице всех этих органов. Более того, если истец неверно указал гос. орган, то это не является основанием для отказа, потому что ответчиком является публично-правовое образование (п. 1 Информационного письма Президиума ВАС РФ от 31.05.2011 № 145).

Если вам интересны вопросы, связанные с возмещением вреда, и вы хотите подробно разобраться во всех подводных камнях деликтного права, то приглашаем на наш курс «Актуальные проблемы деликтного права» 👉🏻 https://lextorium.com/courses/vebinary/aktualnye-problemy-deliktnogo-prava.html

Понравилась статья? Лайк и репост будут лучшей благодарностью.

Международные аспекты корпоративного долга EME

Международные кредиты могут быть непостоянными и подверженными внезапным остановкам в периоды глобального экономического стресса. Нефинансовые корпоративные заемщики, которые полагаются на зарубежные кредиты, уязвимы для обратных потоков капитала. Точно так же корпорации, которые занимают в иностранной валюте, могут столкнуться с проблемами пролонгирования своего долга, когда местная валюта обесценивается или глобальные условия финансирования в долларах ужесточаются. Эта функция основана на нескольких наборах данных BIS для изучения внешнего и валютного долга корпораций в ключевых странах с формирующимся рынком накануне вспышки Covid-19. ¹

Классификация JEL: F34, F65.

После Великого финансового кризиса (GFC) 2007-09 годов корпоративные заемщики во многих странах с формирующейся рыночной экономикой (EME) все чаще обращались к внешним источникам финансирования, большая часть которого номинирована в иностранной валюте. Такой долг может быть подвержен внезапным остановкам (Calvo (1998), Forbes and Warnock (2012)), которые часто приводят к резкому сокращению экономической активности.

2

Эта функция использует несколько наборов данных BIS для изучения двух измерений долга корпораций EME на конец 2019 года, накануне вспышки Covid-19.Сначала мы оцениваем внешне финансируемого долга , включающего трансграничный кредит в форме облигаций, принадлежащих нерезидентам, и ссуд от зарубежных банков, деноминированных в любой валюте. Затем, основываясь на валютном измерении в статистике BIS (одна из их основных сильных сторон), мы оцениваем долга в иностранной валюте, долга корпораций перед всеми кредиторами, внутренними и иностранными. Эти два измерения пересекаются, но также отличаются друг от друга способами, которые могут иметь важные последствия для восприимчивости заемщиков к внезапным остановкам.

Мы ориентируемся на нефинансовые корпорации (NFC) в странах региона EME, потому что они выделяются с точки зрения внешних заимствований и в иностранной валюте. ³ В частности, они составили большую часть увеличения после GFC общего долларового кредита всем небанковским заемщикам из региона EME, который вырос с 1,6 трлн долларов в 2009 году до 3,8 трлн долларов на конец 2019 года. Экономическая остановка в 2020 году и связанные с этим сбои в цепочках поставок, падение продаж и падение цен на сырьевые товары оказали давление на многие корпорации, поставив под сомнение их способность обслуживать свои долги (Eichengreen (2020)).

Ключевые выносы

• Корпорации во многих странах с формирующейся рыночной экономикой все больше заимствовали из внешних источников в иностранной валюте в течение десятилетия, предшествовавшего кризису Covid-19.
• Такой долг подвержен внезапным остановкам, хотя поступления в иностранной валюте и другие средства хеджирования снижают уязвимость компаний.
Статистика
• BIS может помочь детально отследить эволюцию внешнего долга и долга в иностранной валюте.

Хотя зависимость от внешнего долга и долга в иностранной валюте в прошлом увеличивала уязвимость (например, от обратного движения капитала или обесценивания обменного курса), наши меры сами по себе рисуют неполную картину.Полная оценка уязвимостей будет включать такие факторы, как доходы, активы и внутригрупповые связи. Например, экспортеры сырьевых товаров и другие корпорации с доходами в иностранной валюте имеют естественную защиту от долларовой задолженности. Многие также владеют значительными активами в иностранной валюте, как и страны, в которых они работают.

Эти факторы следует учитывать при интерпретации наших мер для конкретных стран. Для большинства рассмотренных здесь ЕМЕ отношение оценочного долга НФК в иностранной валюте к ВВП на конец 2019 года составляло менее 15%.Некоторые из немногих стран с более высокими коэффициентами являются экспортерами сырьевых товаров. В большинстве стран с формирующимся рынком основная часть долга НФК в иностранной валюте номинирована в долларах США. Хотя большая часть долга НФЦ остается в форме банковских кредитов, выпуск международных долговых ценных бумаг получил широкое распространение после GFC, особенно если принять во внимание офшорную эмиссию иностранных филиалов НФЦ.

В следующем разделе мы представляем показатели общего долга ЯТЦ в 16 основных странах с формирующимся рынком на конец 2019 года, последний квартал, по которому доступны исчерпывающие данные.В следующих двух разделах представлены наши оценки внешнего долга и долга в иностранной валюте и обсуждаются их ограничения.

В рамке объясняется, как мы строим эти оценки. В последнем разделе мы используем коммерческие источники данных по долларовым международным облигациям и синдицированным кредитам, чтобы оценить, как изменились объемы долга после глобального распространения Covid-19.

Задолженность НФК в разрезе

Характеристики долга НФК часто отличаются от характеристик долга других нефинансовых заемщиков.Во многих странах с формирующимся рынком государственный долг все чаще состоит из облигаций в национальной валюте (Cantú, Goel and Schanz (2020, в этом выпуске)), тогда как долг домашних хозяйств — это в основном внутренние займы в национальной валюте. Напротив, долг NFC представляет собой комбинацию облигаций и займов как во внутренней, так и в иностранной валюте.

После GFC общий долг NFC в EME существенно вырос в абсолютном выражении и немного быстрее, чем у других нефинансовых заемщиков (то есть правительств и домохозяйств).На конец 2019 года общая сумма непогашенной задолженности NFC-резидентов в 16 странах с формирующимся рынком в Графике 1 составила 28,6 трлн долларов по сравнению с 10,5 трлн долларов на конец 2009 года. ⁴ Это составляло 51% от общего долга нефинансовых заемщиков в этих странах на конец 2019 года, что немного выше, чем доля на конец 2009 года. Долг НФК составлял более половины общего долга нефинансовых компаний в Чили, Китае, России, Саудовской Аравии и Турции, и превышал 40% в Чешской Республике, Венгрии и Корее (левая панель).

При росте долга быстрее, чем номинальный ВВП, отношение долга НКЦ-резидентов к ВВП было значительно выше, чем до GFC для нескольких развивающихся стран (график 1, центральная и правая панели).На конец 2019 года это соотношение превышало 100% для Китая, Кореи и Чили и более 60% для Венгрии, Малайзии и Турции. Хотя в последние годы коэффициенты для Бразилии, Чешской Республики и Польши имели тенденцию к снижению, на конец 2019 года они оставались выше, чем их уровни до GFC.

Оценка внешне финансируемого долга и долга в иностранной валюте со статистикой BIS

В этой вставке подробно описывается построение показателей долга, представленных в основном тексте, и в точности следует методология, изложенная в Borio, McCauley and McGuire (2011) и McCauley, McGuire and Sushko (2015a, b).

Внешне финансируемый долг (EFD)

Наш показатель внешнего долга НФК — это внешние долговые обязательства этого сектора в форме облигаций и займов (измеряемые по стране) плюс часть, которую этот сектор получает косвенно через банки, которые заимствуют (нетто) из-за границы. Мы представляем это как сумму (1) международных долговых ценных бумаг, выпущенных резидентами NFC, и (2a) прямого и (2b) косвенного трансграничного банковского кредита резидентным NFC в любой валюте. Построение этого прокси основано на нескольких предположениях.

Для владения облигациями нерезидентов (часть 1) мы принимаем неоплаченные выпуски международных долговых ценных бумаг (IDS) в качестве прокси. Эти ценные бумаги в принципе могут принадлежать резидентам страны. Однако для большинства EME, обсуждаемых в этой статье, непогашенные IDS NFC соответствуют их обязательствам по международным долговым обязательствам, зарегистрированным в данных Международной инвестиционной позиции (IIP) (серые точки на Графике 2), за исключением Кореи и России.

Для прямого трансграничного банковского кредита (часть 2а) мы используем локальную банковскую статистику BIS (LBS), которая исторически отслеживала трансграничные банковские ссуды всем небанковским организациям.Разбивка небанковских организаций на небанковские финансовые организации (НБФ) и подсекторы нефинансовых компаний (т.е. НФК, домохозяйства и правительства) была введена в 2013 году. Большинство стран, отчитывающихся, сообщают отдельно позиции в НБФ и нефинансовых организациях, но многие не сообщайте о нефинансовых подсекторах (Гарсия Луна и Харди (2019)). Таким образом, мы относим трансграничные банковские ссуды НФК к трансграничным ссудам всем небанковским организациям за вычетом наблюдаемых ссуд НФБ, правительствам и домохозяйствам (красные столбцы на Графике 2).Хотя это может привести к завышению суммы трансграничных займов НФК, трансграничные займы другим нефинансовым подсекторам, как правило, невелики.

Косвенный трансграничный банковский кредит (часть 2b) — это чистое трансграничное заимствование (если оно положительное) банками, расположенными в стране; это та часть внутреннего банковского кредита, которая финансируется за рубежом. Для тех ЕМЕ, которые сообщают о LBS, мы используем трансграничные обязательства за вычетом трансграничных требований банков, расположенных в стране. Для тех ЕМЕ, которые не отчитываются о LBS, мы берем эти цифры из их международной инвестиционной позиции (PL и TH) или используем чистые требования (требования за вычетом обязательств) к банкам в стране, как сообщают банки всех стран, представляющих BIS ( CZ и HU).Все измерения включают внутригрупповые позиции. Эти меры могут завышать объем косвенного кредита НФК, поскольку он может использоваться для финансирования внутреннего банковского кредита другим небанковским заемщикам (правительствам, домашним хозяйствам или небанковским финансовым учреждениям).

Долг в иностранной валюте (FCD)

Долг НФК в иностранной валюте — это долг, номинированный в валюте, отличной от валюты страны-заемщика, независимо от того, принадлежит ли он инвесторам на местном или зарубежном уровне. Это сумма всех международных и местных кредитов в иностранной валюте, выпущенных НФЦ, и международных долговых ценных бумаг. IDS строятся на основе данных на уровне ценных бумаг, дополненных информацией о валюте, и, таким образом, дают точную оценку долговых обязательств НФК по обеспечению долговых обязательств в иностранной валюте. Однако оценка международных и местных банковских кредитов в иностранной валюте требует некоторых предположений.

В LBS трансграничные займы отражаются отдельно для (a) каждой из пяти основных валют (USD, EUR, JPY, GBP и CHF), (b) внутренней валюты банка, представляющего отчет, и (c) остаточной иностранной валюты. валюты с точки зрения отчитывающегося банка.Части (а) и (б) представляют собой иностранную валюту с точки зрения заемщиков из развивающихся стран. Для части (c) валюта неизвестна, но мы предполагаем, что эта единица также номинирована в иностранной валюте, даже если она может включать ссуды, деноминированные в валюте страны-заемщика.

Размер местных займов в иностранной валюте зависит от рассматриваемого EME. Цифры для BR, CL, ID, IN, KR, MX, MY, TR и ZA представляют собой ссуды в местной иностранной валюте для небанковских организаций в их отчетных данных LBS. Разбивка этих ссуд в иностранной валюте в пяти основных валютах оценивается для ID и MY с использованием разбивки по валютам трансграничных ссуд, предоставленных банковскому сектору. Для RU и TR местные займы в долларах США и евро рассчитываются на основе оценок глобального показателя ликвидности. Оценки для CN, CZ, HU и PL основаны на национальных данных о внутреннем кредите в иностранной валюте, которые для некоторых из этих развивающихся стран включают кредиты всем небанковским организациям. Оценка для SA — это непогашенные суммы синдицированных срочных кредитов в иностранной валюте, полученные на основе данных об уровне кредитов от Dealogic.Для TH мы подставляем ссуды в иностранной валюте для NFC по разнице между международными требованиями к небанковскому частному сектору из консолидированной банковской статистики BIS (CBS) и трансграничными требованиями к NFC из LBS.

Внешний заем

Внешний долг — это сумма долговых обязательств кредиторов, находящихся за пределами страны-заемщика. Он включает весь трансграничный кредит в форме облигаций, принадлежащих нерезидентам, и ссуд от зарубежных банков, деноминированных в любой валюте.Для страны в целом эти обязательства по внешнему долгу измеряются на основе резидентства как часть международной инвестиционной позиции страны. Здесь мы сосредотачиваемся на внешнем долге сектора NFC и идем на шаг дальше стандартного показателя: мы добавляем косвенных внешних банковских кредитов к NFC, то есть часть внутреннего кредита, которую банки-резиденты финансируют за счет чистых заимствований за рубежом (см. Вставку ). ⁵ Мы называем этот агрегированный внешний долг НФК ( EFD ). ⁶

ЕМЕ различаются по своей зависимости от ссудного финансирования по сравнению с облигационным финансированием (График 2, левая панель). Международные долговые ценные бумаги (желтые столбцы) составляют более половины внешнего долга НФЦ в Чили, Корее и Мексике, но менее десятой части в Венгрии, Польше и Турции. ⁷ Те НКЦ, которые больше полагаются на ссуды, часто получают их через косвенный канал (синие столбцы), особенно в странах с формирующимся рынком Европы и Восточной Азии. Харди (2019) отмечает, что в странах Европы с формирующимся рынком местные филиалы иностранных банков часто заимствуют средства в рамках своей банковской группы для финансирования внутреннего кредитования.Кроме того, большая часть торгового финансирования проходит через местные банки.

В странах с формирующимся рынком зависимость NFC от EFD отражает размер и открытость экономики, в которой они работают. В абсолютном выражении EFD на конец 2019 года был самым высоким для NFC в Китае, за которым следуют Индия, Мексика и Бразилия, все из которых являются одними из крупнейших. EME (график 2, левая панель). Масштабирование по ВВП позволяет увидеть эти суммы в перспективе (правая панель). Полтриллиона EFD для NFC-резидентов в Китае составили всего 3,3% китайского ВВП — самый низкий показатель в выборке. На другом конце спектра находятся более мелкие финансово открытые экономики, где EFD NFC превышает 20% ВВП. У некоторых NFC-резидентов в странах с развивающейся экономикой есть иностранные родители, которые могут гарантировать часть возникшей задолженности, хотя данные BIS этого не показывают.

Одним из источников стабильности является тот факт, что многие NFC выпускают облигации с длительным сроком погашения и, следовательно, сталкиваются с ограниченным риском пролонгации. В конце 2019 года лишь небольшая часть должна была быть погашена в течение года (График 3, левая панель). Доля большинства представленных EME была ниже 10%.Все это, однако, не исключает ужесточения финансовых условий, если иностранные инвесторы продадут свои активы (см. Последний раздел).

Трансграничный банковский кредит, который обычно имеет более короткие сроки погашения, может сокращаться быстрее в периоды стресса, такие как GFC. Хотя данные BIS не отслеживают конкретно профиль сроков кредитования НФК, они предоставляют разбивку по срокам погашения международных требований банков к заемщикам во всех секторах вместе взятых (График 3, правая панель). ⁸ В среднем краткосрочные претензии, определяемые как претензии с оставшимся сроком погашения до одного года, составляли более 40% от общего количества требований, при этом более высокие доли приходились на Китай (64%) и Корею (57%) и ниже доли для России (26%) и Польши (23%). Эти цифры завышают долю краткосрочных требований к NFC в тех странах, которые получают больше (краткосрочных) межбанковских кредитов в целом (например, EME в Азии). При этом (чистые) межбанковские заимствования могут иметь отношение к сектору NFC через косвенный канал, показанный на Графике 2.

Применение простого стандартного правила достаточности резервов предполагает, что показанные здесь EME должны быть в состоянии выдержать вероятное сокращение краткосрочного кредита своим NFC в ближайшем будущем (желтые точки на Графике 3). Отношение краткосрочного долга к международным резервам стало ключевым показателем, характеризующим кризисы ЕМЕ в 1990-х годах (Chang and Velasco (1999), IMF (2016)). Коэффициенты здесь лежат значительно ниже 100% для большинства указанных стран, хотя они, конечно, будут выше, если будут включены внешние обязательства других секторов.Любая оценка уязвимости признает, что многие ЕМЕ имеют значительные внешние активы и естественные хеджирования в виде экспортных доходов.

Долг в иностранной валюте

Общий долг в иностранной валюте (FCD) включает любые ссуды и долговые ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте (см. Вставку). Долг в иностранной валюте, если он не хеджирован, может создать риски для финансовой стабильности через финансовый канал обменного курса (Чанг и Веласко (1999), Бруно и Шин (2015)).Резкое обесценивание валют EME по отношению к доллару США (такое, какое имело место во время стрессового периода Covid-19) снижает кредитоспособность заемщиков EME с несоответствием валют и ведет к ужесточению финансовых условий с учетом как спроса, так и предложения.

Рейтинги EME, основанные на уровне и относительной важности FCD (График 4), аналогичны рейтингам на основе EFD, рассмотренным выше, хотя и с исключениями. Это неудивительно, учитывая, что большая часть внешнего долга номинирована в иностранной валюте.По непогашенным запасам на конец 2019 года (левая панель) Китай, Мексика и Индия вошли в пятерку стран с развивающейся экономикой по обоим показателям. И когда FCD масштабируется по ВВП (центральная панель), пять EME (Чили, Турция, Мексика, Чешская Республика и Малайзия), которые появляются наверху, точно такие же, как в случае EFD, хотя и в другом порядке. Тем не менее, эти два индикатора различаются для нескольких EME. FCD значительно выше (на 15% ВВП), чем EFD для Турции. Напротив, EFD значительно превосходит FCD в Чешской Республике (на 17% ВВП) и Малайзии (на 10% ВВП).

Долг в размере

долларов США составлял основную часть FCD в большинстве стран с формирующимся рынком (График 4, левая панель, красные столбцы). Доминирование доллара наиболее заметно в странах Азии и Латинской Америки с формирующимся рынком. Напротив, страны Европы с формирующимся рынком больше полагаются на кредиты в евро (синие столбцы).

Любая оценка уязвимостей, связанных с FCD, должна учитывать несколько дополнительных моментов о неполноте доступных данных. Во-первых, эталонные оценки FCD в левой части Графика 4 фактически недооценивают долг в иностранной валюте, поскольку они основаны на резидентстве (в отличие от гражданства) заемщиков. ⁹ Они игнорируют тот факт, что некоторые NFC выпустили долговые ценные бумаги через офшорные компании (McCauley et al (2015b), Coppola et al (2020)). С учетом этой офшорной эмиссии долг в долларах США нескольких крупных развивающихся стран, в частности Бразилии, Китая, Индии и России, значительно возрастет (График 4, правая панель).

Во-вторых, суммы задолженности в иностранной валюте могут быть еще выше, поскольку оценки в Графике 4 отражают только балансовые обязательства; они не включают заимствования через производные инструменты в иностранной валюте.Многие NFC продают товары и готовую продукцию или покупают производственные ресурсы на глобальных рынках, где доллар США используется в качестве валюты для выставления счетов. Они могут хеджировать будущие платежи в иностранной валюте и потоки доходов с помощью валютных форвардов. Хотя точные цифры по заемщикам из стран ЕМЕ недоступны, приблизительная оценка предполагает, что на конец 2019 года обязательства по выплате долларов через деривативы в иностранной валюте составят около 2 триллионов долларов, помимо почти 2,6 триллиона долларов долларового долга на балансе. ¹⁰ Даже когда деривативы используются для хеджирования валютного риска, они могут включать значительный риск ликвидности из-за несоответствия сроков погашения.

В то же время существует несколько важных факторов, которые снижают риски, связанные с FCD. Например, экспортеры сырьевых товаров (например, Чили, Мексика, Россия и Саудовская Аравия) имеют естественное хеджирование в виде доходов, выраженных в долларах. При этом недавнее резкое падение цен на сырьевые товары может оставить этих экспортеров незащищенными. Между тем, NFC, как и другие секторы EME, имеют активы в иностранной валюте, которые можно использовать для обслуживания долга в случае необходимости. НКЦ из стран с развивающейся экономикой разместили депозиты в долларах и евро на сумму около 1 триллиона долларов в отчетных банках BIS и могут иметь другие активы в иностранной валюте, такие как прямые иностранные инвестиции, которые труднее наблюдать (и ликвидировать).Распространяя это на все сектора, Венгрия, Южная Африка, Чешская Республика, Чили и Малайзия, каждая из которых владеет активами в иностранной валюте на сумму более 100% ВВП; Многие другие ЕМЕ также имеют больше активов в иностранной валюте, чем пассивов в своей международной инвестиционной позиции (IMF (2019), Bénétrix et al (2019)). Точное влияние вышеупомянутых факторов на смягчение несоответствия валют неясно в совокупных данных, но власти в некоторых странах с развивающейся экономикой (например, Чили) отслеживают валютные риски корпораций, чтобы обеспечить их надлежащее хеджирование (Central Bank of Chile (2018)).

Долларовый долг на начало 2020 года

Как изменилась кредитоспособность NFC в странах EME в долларах США во время пандемии? Самая последняя международная банковская статистика BIS относится к концу 2019 года и, следовательно, не охватывает этот период. ¹¹ Со своей стороны, статистика BIS IDS доступна на конец первого квартала 2020 года и показывает, что непогашенные запасы международных долговых ценных бумаг EME NFC фактически незначительно увеличились в первом квартале.

Для дальнейшего изучения этих долларовых долговых обязательств в 2020 году мы используем данные Dealogic по синдицированным займам и выпускам облигаций, которые менее полны, но доступны на более своевременной основе.На графике 5 сопоставлены оценочные объемы трансграничного долларового долга нескольких крупных развивающихся стран на период до конца 2019 года (черная линия) с запасами, полученными на основе данных Dealogic (столбцы с накоплением) для выбранных стран с развивающимся рынком. ¹² На первый взгляд, последние данные не показывают сокращения запасов трансграничной долларовой задолженности НФК во время пандемии, в основном из-за длительного срока погашения этого долга (вспомните График 3). Действительно, не исключено, что объем непогашенной задолженности мог увеличиться, поскольку корпорации, столкнувшиеся с проблемами движения денежных средств, скорее всего, воспользовались своими кредитными линиями в начале 2020 года. Такие списания создают новый кредит, увеличивая неоплаченные банковские требования. ¹³

Тем не менее, несколько дополнительных индикаторов показывают признаки ухудшения условий финансирования в странах с развивающейся экономикой (График 6). Чистый выпуск новых долларовых долговых обязательств NFC на развивающихся рынках упал на отрицательную территорию после того, как пандемия стала глобальной (-14 миллиардов долларов в марте и апреле). Составление совокупного долга по национальному признаку (которое включает долг филиалов-нерезидентов национальных НФК) показывает еще более резкое сокращение: — 37 миллиардов долларов в марте и апреле, крупнейшее двухмесячное снижение со времен GFC (левая панель).Данные Института международных финансов (IIF) также указывают в том же направлении. ¹⁴ Они показывают, что в течение первых трех месяцев стрессового периода Covid-19 отток портфельного долга из развивающихся стран, отслеживаемый IIF, превысил 30 миллиардов долларов и был значительно больше, чем соответствующий отток во время GFC.

Если финансовые условия продолжат ухудшаться, у многих NFC с развивающейся экономикой могут возникнуть проблемы с рефинансированием той части их долларового долга, срок погашения которой намечен на следующие несколько месяцев.Для ЕМЕ как группы долларовый долг на сумму около 200 миллиардов долларов (или 8% от общей суммы долга на конец 2019 года) будет погашен в период с июня по декабрь 2020 года (диаграмма 6, правая панель). В отдельных странах наибольшее количество акций будут иметь корпорации из Китая (57 миллиардов долларов, или 10% выпущенных акций), Бразилии (12 миллиардов долларов, 6%), Индии (11 миллиардов долларов, 9%) и Мексики (10 миллиардов долларов, 4%). потребности в рефинансировании до конца года.

Заключение

Международные аспекты долга подвергают корпорации и других заемщиков повышенному риску финансирования, когда глобальные рынки становятся нестабильными.Внешнее финансирование, особенно краткосрочное, может исчезнуть, когда кредиторы начнут нервничать. А долг в иностранной валюте может быть трудно пролонгировать, когда местные валюты обесцениваются. Многие из EME, рассмотренных в этой статье, и многие другие страны по всему миру являются экспортерами товаров, товаров и услуг, оцениваемых и продаваемых в долларах. Соответствующий долларовый доход служил естественной защитой от несоответствия валют. Однако падение продаж и цен на сырьевые товары предвещают трудности для НКЦ с обслуживанием своего международного долга.Этот долг требует наблюдения, поскольку влияние пандемии на мировую экономику продолжает развиваться.

Список литературы

Авджиев, С., Р. Макколи и Х. С. Шин (2016): «Избавление от тройного совпадения в международных финансах», Экономическая политика , том 31, выпуск 87, стр 409-51.

Бенетрикс, А., Д. Гаутам, Л. Ювеналь и М. Шмитц (2019): «Трансграничные валютные риски», Рабочие документы МВФ , № WP / 19/299.

Borio, C., R. McCauley и P. McGuire (2011): «Глобальный кредитный и внутренний кредитный бум», BIS Quarterly Review , сентябрь, стр. 43-57.

Borio, C., R. McCauley и P McGuire (2017): «Валютные свопы и форварды: отсутствует глобальный долг?», BIS Quarterly Review , сентябрь, стр. 37-54.

Бруно, В. и Х. С. Шин (2015): «Глобальный долларовый кредит и кэрри-трейды: анализ на уровне компаний», Обзор финансовых исследований , том 30, стр. 703-49.

Кальво, Г. (1998): «Потоки капитала и кризисы на рынке капитала: простая экономика внезапных остановок», Журнал прикладной экономики , том 1, № 1, стр 35-54.

Cantú, C, T Goel и J Schanz (2020): «Государственный долг региона EME: причина для беспокойства?», BIS Quarterly Review , июнь, стр. 15–16.

Центральный банк Чили (2018): «Финансовая нестабильность и внешний долг», Отчет о денежно-кредитной политике , сентябрь.

Чанг, Р. и А. Веласко (1999): «Кризисы ликвидности на развивающихся рынках: теория и политика», NBER Macroeconomics Annual 1999 , vol 14.

Коппола, А. , М. Маггиори, Б. Нейман и Дж. Шрегер (2020) «Перерисовывая карту глобальных потоков капитала: роль трансграничного финансирования и налоговых убежищ», рабочий документ, апрель.

Dembiermont, C., M. Drehmann и S. Muksakunratana (2013): «Сколько на самом деле заимствует частный сектор? Новая база данных для общего объема кредитов частному нефинансовому сектору», BIS Quarterly Review , март, стр. 65-81.

Элерс, Т. и П. Макгуайр (2017): «Иностранные банки и условия кредитования в странах с развивающейся экономикой», Документы BIS , № 91, март.

Eichengreen, B (2020): «Управление приближающимся глобальным долговым кризисом», Project Syndicate , 13 мая.

Форбс, К. и Ф. Варнок (2012): «Волны потоков капитала: скачки, остановки, бегство и сокращение», Journal of International Economics , 88, стр. 235-51.

Гарсия Луна, П. и Б. Харди (2019): «Небанковские контрагенты в международном банковском деле», BIS Quarterly Review , сентябрь, стр. 15-33.

Харди, B (2019): «Зависимость развивающихся рынков от кредитов иностранных банков», BIS Quarterly Review , март, стр. 15–28.

Хофманн, Б., И. Шим и Х. С. Шин (2020): «Обменные курсы с развивающейся рыночной экономикой и рынки облигаций в местной валюте в условиях пандемии Covid-19», Бюллетень BIS , № 5, 7 апреля.

Hördahl, P and I. Shim (2020): «Потоки портфеля облигаций EME и долгосрочные процентные ставки во время пандемии Covid-19», BIS Bulletin , № 18, 20 мая.

Международный валютный фонд (МВФ) (2016): «Руководство по оценке достаточности резервов и связанные с этим соображения», июнь.

— (2019): Отчет внешнего сектора , июль.

Макколи, Р., П. Макгуайр и В. Сушко (2015a): «Денежно-кредитная политика США, леверидж и оффшорный долларовый кредит», Economic Policy , vol 30, no 82, April, pp 187-229.

— (2015b): «Долларовый кредит странам с формирующимся рынком», Ежеквартальный обзор BIS , декабрь, стр. 27-41.

Tissot, B (2016): «Риски глобализации и финансовой стабильности: устаревший ли подход национальных счетов на основе резидентности?», Рабочие документы BIS , № 587, октябрь.

Глобальная ликвидность и долларовые долги компаний с формирующимся рынком

В недавнем отчете рабочей группы Robert Triffin International задокументированы основные риски для финансовой стабильности, вызванные скачком долларовой ликвидности после глобального кризиса (RTI 2019).Тогда (в декабре 2019 г.) беспокойство было таким же, как и у Ачарьи и др. (2015) — что возможное повышение процентных ставок в долларах нанесет ущерб неамериканским компаниям, которые взяли займы в долларах. «Риск неожиданного и незапланированного обращения вспять обильной глобальной ликвидности, — предупредил он, — нависает над мировой экономикой». Долларовые облигации, выпущенные корпорациями с развивающейся рыночной экономикой (EME), казались наиболее подверженными риску.

Covid-19 перевернул этот сценарий. Сначала казалось, что опасения оправдались. Компании столкнулись с падением долларовой выручки и бегством из финансовых активов EME.Но затем ФРС быстро смягчила денежно-кредитную политику. «Мировая» долгосрочная ставка, которую в отчете RTI считает ценовым индикатором глобальной ликвидности, достигла новых минимумов. ¹

На рисунке 1 показано разложение «мировой» долгосрочной процентной ставки на долгосрочное ожидание краткосрочной процентной ставки и срочной премии. ² Именно падение долгосрочных ожиданий будущих краткосрочных ставок (в настоящее время около 1,5%) привело к снижению доходности по десятилетним облигациям в последние месяцы.Рынки получили сообщение о том, что основные центральные банки будут очень долго поддерживать низкие процентные ставки. Но рынки еще не получили сообщения о фискальной политике. Несмотря на повсеместный значительный рост соотношения государственного долга к ВВП, премия за срок остается близкой к рекордным минимумам. Возможно, инвесторы полагают, что правительства будут опираться на центральные банки, чтобы удерживать долгосрочные ставки на низком уровне, независимо от того, насколько плохое состояние бюджета.

Рисунок 1 Декомпозиция десятилетней мировой доходности

К середине 2020 года деньги начали возвращаться в облигации и акции развивающихся стран.Учитывая еще более низкие долгосрочные ставки, многие корпорации EME выпустили больше долларовых долгов. Поскольку Уолл-стрит излагает свои идеи на 2021 год, газета Financial Times 25 ноября отметила, что бумаги EME возглавляют список. Означает ли это, что прежние опасения по поводу воздействия возможного изменения глобальной ликвидности на компании EME были преувеличены? Ответ — «нет»: риски корпоративной платежеспособности увеличились, и многие фирмы уязвимы перед ужесточением условий долларового кредитования.

Опасности долгов, не связанных с долларами США

В отчете RTI задокументированы несколько подверженных риску характеристик недавних международных заимствований, которые могут быть очень дестабилизирующими.Долларовая задолженность компаний EME была лишь наиболее ярким примером.

Первая причина для беспокойства — это масштабы глобального роста международной валютной задолженности небанковских организаций. ³ Вслед за Отчетом Ландау (BIS 2011), BIS разработал этот показатель глобальной ликвидности, который был впервые представлен Группе двадцати в апреле 2013 года. После резкого сокращения после начала глобального кризиса наблюдался сильный рост долг в иностранной валюте по отношению к мировому ВВП, что свидетельствует об увеличении долговой нагрузки (Рисунок 2).Это продолжалось после пандемии и, возможно, ускорилось. К середине 2020 года кредитование небанковских организаций за пределами США в долларах США превысило 12 триллионов долларов, что составляет более 14% мирового ВВП — по сравнению с менее чем 10% мирового ВВП в 2007 году.

Вторая причина заключается в том, что большая часть увеличения кредита в иностранной валюте произошла за счет выпуска облигаций, а не банков. Низкие долгосрочные ставки (и отрицательная премия за срок) побудили компании с развивающейся экономикой брать долгосрочные займы на международных рынках капитала, а не у банков — тенденция, усиленная решимостью регулирующих органов после глобального кризиса заставить банки снизить риски.Множество разнообразных каналов посредничества на рынке капитала создают системные риски, которыми всегда было трудно управлять. Риски стали более непрозрачными, переместились в менее регулируемые организации и часто хеджировались способами, которые могли усилить заражение.

Рисунок 2 Международный долг небанковских организаций в иностранной валюте (в процентах от мирового ВВП)

Источник : Индикаторы глобальной ликвидности BIS

Такая миграция рисков сделала облигации развивающихся стран особенно уязвимыми для шоков ликвидности.Управляющие активами используют фонды облигаций для приобретения того, что они считают диверсифицированным портфелем облигаций развивающихся стран. Такие фонды, часто предлагающие дневную цену, даже если базовые активы неликвидны, создают иллюзию ликвидности. Инвесторы (особенно при использовании заемных средств) могут быть более склонны к стаду, что делает рынки еще более волатильными.

Третья проблема — это преобладание долларовых кредитов, которое является более экстремальным, чем до глобального кризиса. Поскольку доля долга, номинированного в долларах, намного больше, чем доля торговли с США (или странами с долларовой экономикой), рост доллара по отношению к третьим валютам, таким как евро, увеличивает бремя внешнего долга, не обязательно улучшая международные отношения. конкурентоспособность.Таким образом, девальвация может носить сдерживающий характер: увеличение платежей в местной валюте по долларовому долгу снижает располагаемый доход и может привести к сокращению инвестиций компаниями.

Четвертое беспокойство — это уязвимость валютных рынков хеджирования. Многие компании EME будут хеджировать свои долгосрочные долларовые долги с помощью краткосрочных инструментов (например, трехмесячных свопов), рассчитывая на возможность их легкого продления. Но в периоды финансового стресса, когда спрос на доллары обычно растет, условия такого хеджирования, как правило, противоречат фирмам, которым не хватает долларов.Внезапные изменения в ценах или даже исчезновение инструментов валютного хеджирования для некоторых валют могут дестабилизировать компании-должники.

Более крупные валютные риски привели к большей зависимости от производных валютных инструментов. Эти рынки быстро росли, но проблемы с ликвидностью участились. ⁴ Одним из признаков таких напряжений является расширение спредов (кросс-валютная основа) на рынках валютных свопов. Хорошим показателем глобального давления на хеджирование иностранной валюты является расчет МВФ медианного значения 22 валют (Barajas et al.2020). До 2007 года эта медиана была близка к нулю (что указывало на то, что паритет покрытых процентов в целом соблюдался). Однако после глобального кризиса долларовая кросс-валютная база многих валют стала более неустойчивой. На рисунке 3 показано, что медиана увеличилась во время паники, связанной с COVID-19 в марте 2020 года, до 55 базисных пунктов (70 базисных пунктов для валют развивающихся рынков). Кризис долларовой ликвидности удалось предотвратить только благодаря быстрой активизации долларовых свопов ФРС с другими центральными банками. Барахас и др.(2020) подсчитали, что такие действия сузили кросс-валютную базу для валют стран с линией свопа, но не для валют стран без своповой линии.

Рисунок 3 Предельные долларовые затраты на фондирование для неамериканских банков (трехмесячная кросс-валютная основа)

Источник : МВФ

Несоответствие валют корпораций EME

Угроза финансовой стабильности от увеличения заимствований в иностранной валюте корпорациями EME зависит от размера их валютных несоответствий.Недостаточно смотреть только на совокупный долг по международным облигациям. Также необходимо учитывать: (а) активы в иностранной валюте, которые также сильно выросли, (б) любое компенсирующее сокращение других форм обязательств в иностранной валюте (например, банковские ссуды), и (в) валютные поступления (экспорт) .

В отсутствие данных о корпоративном секторе, Chui et al. (2016) рассчитали валютные несоответствия для неофициального сектора (в котором компании имеют большой вес). На Рисунке 4 для выборки основных средних развивающихся стран показаны совокупные чистые активы в иностранной валюте, то есть активы в иностранной валюте за вычетом всех обязательств в иностранной валюте, как процент от экспорта.Пунктирная линия показывает, что агрегированный показатель по стране по-прежнему положительный, а не отрицательный, как в конце 1990-х годов. Таким образом, обесценивание валюты по-прежнему увеличивает стоимость внешнего баланса страны в местной валюте и, таким образом, усиливает стабилизирующий эффект обесценения валюты на текущий счет.

Рисунок 4 Несоответствие валют в средних EME

Однако этот коэффициент снизился за последнее десятилетие, поэтому совокупная защита баланса ниже, чем до глобального кризиса.Уязвимость намного выше из-за большой чистой задолженности в иностранной валюте неофициального сектора (непрерывная линия на Рисунке 4), который к концу 2017 года достиг примерно 40% годового экспорта. Размер долларовой задолженности, компонент, которому уделяется наибольшее внимание, существенно различается в зависимости от географического региона (рис. 5). Долларовая задолженность Китая выросла до 20% экспорта к концу 2019 года (6% на конец 2008 года). Это соотношение было намного выше в Юго-Восточной Азии (70% по сравнению с 24%) и еще выше в Латинской Америке (106% по сравнению с 70%).

Рисунок 5 Долговые обязательства, выраженные в долларах, как процент от экспорта

Существует три причины, по которым крупные чистые долги компаний в иностранной валюте могут иметь системные последствия:

1. Дестабилизирующая динамика валютного рынка . Чуй и др. (2016) предоставляют доказательства того, что многие фирмы без долларовой выручки занимали доллары без полного хеджирования своих валютных рисков. Действительно, многие фирмы инвестировали вырученные ими доллары в высокодоходные активы, деноминированные в их собственной местной валюте (Bruno and Shin 2020).Компании с нехеджированной долларовой задолженностью, как правило, покупают доллары (напрямую или путем покупки хеджирования) всякий раз, когда местная валюта испытывает давление на валютных рынках. Это может вызвать дестабилизирующую динамику рынка: падение обменного курса делает их долларовые долги еще более трудными для обслуживания, вызывая дальнейшие покупки в долларах и, следовательно, еще более слабую валюту.
2. Увеличение корпоративной хрупкости за счет заемных средств. Более высокая долговая нагрузка увеличила финансовую уязвимость компаний с развивающейся экономикой.Альфаро и др. (2019) показывают, что такая хрупкость усугубляется долгами в иностранной валюте, особенно для фирм в неторгуемых отраслях. Это может иметь макроэкономические последствия, поскольку фирмы с долларовой задолженностью сокращают инвестиции в бизнес (Авджиев и др., 2019).
3. Ущерб местным банкам. Если компаниям будет труднее брать займы за границу, они могут отреагировать таким образом, что потрясение будет перенесено на местные банки. Они могут активировать кредитные линии по заниженным ценам и вытеснить других заемщиков. Они могут отказаться от заимствования долларов в рамках кэрри-трейда и сократить свои оптовые депозиты в местных банках.Банки могут пострадать как раз тогда, когда экономический спад уже нанес ущерб их кредитному портфелю.

Новый вызов денежно-кредитной политике

Когда отечественные компании имеют большие долларовые долги, ограничение валютного курса на денежно-кредитную экспансию ужесточается. В начале пандемии многие ЕМЕ столкнулись с классической проблемой: как облегчить денежно-кредитную политику, чтобы противостоять рецессии, не вызывая при этом значительного обесценивания валюты, которое могло бы нанести вред компаниям с долларовыми долгами. Снижение учетной ставки сверх определенной точки в таких обстоятельствах может иметь сдерживающий характер — сродни скорости разворота Бруннермейера и Коби (2019), но в результате ущерба, нанесенного корпоративным балансам.

Стратегия, которой придерживались некоторые центральные банки (например, Индонезия, Филиппины, Южная Африка), заключалась в том, чтобы поддерживать учетную ставку на уровне, чтобы защитить валюту, но в то же время покупать государственные облигации. Были введены новые правовые хартии, позволяющие некоторым центральным банкам Латинской Америки покупать государственные и частные ценные бумаги на вторичных рынках. Многие центральные банки использовали количественное смягчение (QE), не достигнув нулевой нижней границы процентных ставок. Это изменение в реализации денежно-кредитной политики способствовало увеличению государственных заимствований (Forni 2020).

Замечательное развитие местных финансовых рынков, часто с более широкой базой местных инвесторов, предоставило центральным банкам стран ЕМЕ новые возможности для политики баланса. Спрос иностранных инвесторов на государственные облигации, номинированные в местной валюте, стимулировался десятилетием низкой доходности государственных облигаций с развитой экономикой.

Недостатком является то, что большее значение облигаций ЕМЕ в национальной валюте в портфелях иностранных инвесторов также увеличило взаимодействие валютного рынка и рынка облигаций, усиливая внутренние последствия внешних финансовых шоков.Иностранные инвесторы узнали из истерики 2013 года, что валютный кризис EME часто идет рука об руку с кризисом на рынке облигаций (Carstens and Shin 2019). Таким образом, иностранные инвесторы без хеджирования иностранной валюты подвергаются двойному риску.

Тем не менее, более крупный объем государственных облигаций и других финансовых активов, которые торгуются на открытых рынках, означает, что покупка активов центральным банком может быть более амбициозной. Кроме того, количественное смягчение может быть поддержано официальными мерами (такими как ослабление регулирования, предложение инвесторам хеджирования, обеспечивающее минимальный уровень будущих цен на облигации и т. Д.), Чтобы побудить местные банки и других внутренних инвесторов покупать государственные облигации, продаваемые иностранцами.

Меры по устранению остаточного риска обвала рынка облигаций помогают стабилизировать внутреннюю финансовую систему, поскольку облигации служат безопасным активом для банков и надежным обеспечением для заимствования. Они также убеждают иностранных инвесторов и, таким образом, поддерживают обменный курс. Это ставит под сомнение ортодоксальное мнение о том, что количественное смягчение имеет тенденцию к ослаблению обменного курса. Резкий рост спредов по облигациям развивающихся стран в марте 2020 года был решительно обращен вспять, обменные курсы повысились, и многие корпорации выпустили больше долларовых облигаций.

Заключение

Необходимы новые политические рамки в трех областях для устранения финансовых рисков, связанных с гораздо более высоким уровнем корпоративного долга в странах ЕМЕ в долларах. Все это будет нелегким делом.

Во-первых, повторяющиеся эпизоды турбулентности на рынке облигаций и производных финансовых инструментов указывают на серьезные пробелы в международной нормативно-правовой базе, охватывающей рынки облигаций. Сильное предупреждение председателя Совета по финансовой стабильности (СФС) о хрупкости, лежащей в основе более разнообразного и взаимосвязанного небанковского сектора во всем мире, предполагает, что меры регулирования, наконец, занимают важное место в повестке дня международной политики (Quarles 2020).Похоже, что министерство финансов США при Йеллен пользуется сильной политической поддержкой.

Во-вторых, макропруденциальная политика в странах-заемщиках, которая почти полностью сосредоточена на банках, часто не могла покрыть риски, связанные с чрезмерной заемной силой, а также несоответствием валют и сроков погашения, создаваемым небанковскими финансовыми учреждениями. В 2017 году вице-президент ЕЦБ предупредил, что новые финансовые кризисы неизбежны, если макропруденциальная политика не охватит рынки капитала более эффективно (Constâncio 2017).Центральные банки развивающихся стран должны разработать новые макропруденциальные инструменты, чтобы препятствовать рискованным стратегиям заимствования нефинансовых компаний и сдерживать любой сопутствующий ущерб отечественным банкам.

Наконец, центральные банки развивающихся стран сталкиваются с более сложным выбором денежно-кредитной политики. С одной стороны, их способность бороться с рецессией путем снижения учетной ставки ограничивается значительными долларовыми долгами их компаний. С другой стороны, более крупные и глубокие внутренние финансовые рынки сделали количественное смягчение более эффективным инструментом политики как для стабилизации внутренней банковской системы, так и для поддержки совокупного спроса.Насколько хорошо QE работает, зависит от финансового положения. Это также будет зависеть от уверенности в том, что заслуживающий доверия и независимый центральный банк будет поддерживать низкий уровень инфляции и предотвращать бегство в доллары или евро. Увы, слишком часто в странах с развивающейся экономикой попытки правительства обуздать центральный банк только усугубляли кризисы.

Список литературы

Ачарья, В., С. Чеккетти, Дж. Де Грегорио, С. Калемли-Озкан, П. Лейн и У Паницца (2015), «Корпоративный долг в развивающихся странах: угроза финансовой стабильности», VoxEU.org, 5 октября.

Альфаро, Л., Дж. Асис, А Чари и У Паницца (2019), «Корпоративный долг, размер фирмы и финансовая нестабильность на развивающихся рынках», Рабочий документ NBER 25459, январь.

Авджиев, С., В. Бруно, К. Кох и Х. С. Шин (2019), «Обменный курс доллара как глобальный фактор риска: свидетельства инвесторов», Обзор экономики МВФ, 5 февраля.

Банк международных расчетов, BIS (2011), «Глобальная ликвидность — концепция, измерение и последствия для политики», документы CGFS 45.

Барахас, А., А. Деги, С. Фендоглу и Ю. Сюй (2020 г.), «Проблемы в офшорном долларовом финансировании во время кризиса COVID-19», Аналитические записки MCM 20/01, МВФ.

Бруннермайер, М. и Ю. Коби (2019), «Разворот процентной ставки», серия документов для обсуждения IMES 19-E-06, Институт монетарных и экономических исследований, Банк Японии

Бруно, В. и Х. С. Шин (2020), «Обесценение валюты и корпоративные проблемы на развивающихся рынках», Management Science 66 (5).

Карстенс, А. и Х. С. Шин (2019), «Развивающиеся рынки еще не выбиты из леса», Foreign Affairs.

Центр глобального развития и Межамериканского банка развития, CGD-IDB (2020), «Надежные банки для здоровой экономики», отчет рабочей группы CGD-IDB под председательством А. Пауэлла и Л. Рохаса-Суареса, октябрь.

Чуй, М., Э. Курук и П. Тернер (2016), «Новое измерение несоответствия валют на развивающихся рынках: нефинансовые компании», Рабочие документы BIS 550

Констансио, V (2017), «Меняющийся ландшафт рисков в зоне евро», Выступление на конференции Banco do Portugal по финансовой стабильности, 17 октября.

Форни, Л. (2020), «Взаимосвязь частного и государственного долга в тяжелые времена», Journal of International Money and Finance 109.

Хёрдаль, П., Дж. Собрун и П. Тернер (2016), «Низкие долгосрочные процентные ставки как глобальное явление», Рабочие документы BIS, № 574, август.

Роберт Триффин Интернэшнл, RTI (2019), «Управление глобальной ликвидностью как глобальное общественное благо», документ RTI № 11.

Куорлз, Р. К. (2020), «Дорожная карта ФСБ по устранению уязвимостей небанковских финансовых учреждений», Речь заместителя председателя по надзору Совета управляющих Федеральной резервной системы, 20 октября.

Примечания

1 В прошлом простейшим ценовым индикатором глобальной ликвидности был долларовый LIBOR, поскольку краткосрочное международное банковское кредитование в долларах было значительным компонентом движения капитала, которое быстро реагировало на изменения мировых финансовых условий.

2 Это получено из макрофинансовой модели и основано на анализе основных компонентов движений на рынках государственных облигаций в долларах, евро и фунтах стерлингов (обновление Hördahl et al. 2016).

3 Международный долг или кредит в иностранной валюте — это сумма банковских ссуд плюс непогашенные международные облигации.

4 Согласно статистике внебиржевых деривативов БМР, условная задолженность по валютным контрактам к середине 2020 года достигла почти 94 триллионов долларов США, при этом 26 триллионов долларов были валютными свопами.

Как страны поступают с долгами

Вы слышали это раньше: кто-то сталкивается с проблемами при оплате кредитной картой или ипотечным кредитом и должен разработать план платежей, чтобы избежать банкротства. Что делает вся страна, когда сталкивается с аналогичной долговой проблемой? Для ряда стран с развивающейся экономикой выпуск суверенного долга — единственный способ привлечь средства, но дела могут быстро ухудшиться.Как страны справляются со своими долгами, стремясь к росту?

Большинство стран — от стран с развивающейся экономикой до самых богатых стран мира — выпускают долги для финансирования своего роста. Это похоже на то, как бизнес берет ссуду для финансирования нового проекта или как семья может взять ссуду на покупку дома. Большая разница в размере; Суверенные долговые ссуды, вероятно, покроют миллиарды долларов, в то время как ссуды для физических и юридических лиц могут быть временами довольно небольшими.

Суверенный долг
Суверенный долг — это обещание правительства заплатить тем, кто одолжит ему деньги.Это стоимость облигаций, выпущенных правительством этой страны. Большая разница между государственным долгом и суверенным долгом заключается в том, что государственный долг выпускается в национальной валюте, а суверенный долг — в иностранной валюте. Гарантия по кредиту обеспечивает страна выдачи.

Перед покупкой государственного долга инвесторы определяют риск вложения. Долг некоторых стран, таких как США, обычно считается безрисковым, в то время как долг стран с формирующимся рынком или развивающихся стран сопряжен с большим риском.Инвесторы должны учитывать стабильность правительства, то, как правительство планирует выплатить долг, и возможность дефолта страны. В некотором смысле этот анализ рисков аналогичен анализу корпоративного долга, хотя в случае с суверенным долгом инвесторы иногда могут оказаться значительно более уязвимыми. Поскольку экономические и политические риски для суверенного долга перевешивают долг развитых стран, долгу часто присваивается рейтинг ниже безопасного статуса AAA и AA, и он может считаться ниже инвестиционного уровня.

Долги, выпущенные в иностранной валюте
Инвесторы предпочитают вложения в валюты, которые они знают и которым доверяют, например доллар США и фунт стерлингов. Вот почему правительства развитых стран могут выпускать облигации, номинированные в их собственных валютах. Валюты развивающихся стран, как правило, имеют более короткий послужной список и могут быть не такими стабильными, что означает, что спрос на долговые обязательства, деноминированные в их валютах, будет гораздо меньше.

Риск и репутация
Развивающиеся страны могут оказаться в невыгодном положении, когда дело касается заимствования средств.Подобно инвесторам с плохой кредитной историей, развивающиеся страны должны платить более высокие процентные ставки и выпускать долговые обязательства в более сильных иностранных валютах, чтобы компенсировать дополнительный риск, принимаемый на себя инвестором. Однако в большинстве стран проблем с выплатой не возникает. Проблемы могут возникнуть, когда неопытные правительства переоценивают проекты, которые будут финансироваться за счет долга, переоценивают доход, который будет получен в результате экономического роста, структурируют свой долг таким образом, чтобы произвести платеж только в лучших экономических условиях, или если обмен Ставки делают оплату в деноминированной валюте слишком сложной.

Что в первую очередь заставляет страну-эмитент суверенного долга возвращать свои займы? В конце концов, если он может заставить инвесторов вкладывать деньги в его экономику, разве они не берут на себя риск? Страны с развивающейся экономикой хотят выплатить долг, потому что это создает прочную репутацию, которую инвесторы могут использовать при оценке будущих инвестиционных возможностей. Подобно тому, как подросткам необходимо создать солидный кредит, чтобы добиться платежеспособности, страны, выпускающие суверенный долг, хотят погасить свой долг, чтобы инвесторы видели, что они могут выплатить любые последующие займы.

Влияние дефолта
Дефолт по суверенному долгу может быть более сложным, чем дефолт по корпоративному долгу, потому что внутренние активы не могут быть арестованы для выплаты средств. Скорее, условия долга будут пересмотрены, часто оставляя кредитора в неблагоприятной ситуации, если не полностью. Таким образом, последствия дефолта могут быть значительно более серьезными как с точки зрения его воздействия на международные рынки, так и с точки зрения его воздействия на население страны.Дефолтное правительство может легко превратиться в правительство в хаосе, что может иметь катастрофические последствия для других типов инвестиций в стране-эмитенте.

Причины дефолта по долгу
По сути, дефолт произойдет, когда долговые обязательства страны превышают ее платежеспособность. Это может произойти при нескольких обстоятельствах:

• Во время валютного кризиса
  Национальная валюта теряет конвертируемость из-за быстрых изменений обменного курса.Становится слишком дорого конвертировать национальную валюту в валюту, в которой выпущен долг.
• Изменение экономического климата
  Если страна в значительной степени полагается на экспорт, особенно на сырьевые товары, значительное сокращение внешнего спроса может привести к сокращению ВВП и дорогостоящим выплатам. Если страна выпускает краткосрочный суверенный долг, она более уязвима к колебаниям рыночных настроений.
• Внутренняя политика
  Риск дефолта часто связан с нестабильной структурой правительства.Новая партия, захватившая власть, может неохотно выполнять долговые обязательства, накопленные предыдущими лидерами.

Примеры дефолта по долгу
Было несколько ярких случаев, когда страны с развивающейся экономикой обманывали их, когда дело касалось их долга.

• Северная Корея (1987)
  Послевоенной Северной Корее потребовались огромные инвестиции для быстрого старта экономического развития. В 1980 году он объявил дефолт по большей части своего недавно реструктурированного внешнего долга, и к 1987 году он был должен почти 3 миллиарда долларов.Неэффективное управление производством и значительные военные расходы привели к снижению ВНП и способности погашать непогашенные ссуды.
• Россия (1998)
  Большая часть российского экспорта приходилась на продажу товаров, поэтому он подвержен колебаниям цен. Дефолт России вызвал негативные настроения на международных рынках, поскольку многие были шокированы тем, что международная держава может объявить дефолт. Это катастрофическое событие привело к хорошо задокументированному краху управления долгосрочным капиталом.
• Аргентина (2002)
  В экономике Аргентины наблюдалась гиперинфляция после того, как она начала расти в начале 1980-х годов, но ей удалось сохранить равновесие, привязав свою валюту к доллару США. Рецессия в конце 1990-х вынудила правительство объявить дефолт по своему долгу в 2002 году, и впоследствии иностранные инвесторы перестали вкладывать больше денег в экономику Аргентины.

Инвестиции в долговые обязательства
В последние десятилетия глобальные рынки капитала становятся все более интегрированными, что дает странам с развивающейся экономикой доступ к более разнообразному пулу инвесторов, использующих различные долговые инструменты.Это дает странам с развивающейся экономикой больше гибкости, но также добавляет неопределенности, поскольку долг распределяется между очень многими сторонами. У каждой стороны может быть своя цель и своя толерантность к риску, что делает выбор наилучшего курса действий перед лицом невыполнения обязательств сложной задачей.
Инвесторы, покупающие суверенный долг, должны быть твердыми, но гибкими. Если они будут слишком сильно настаивать на погашении, они могут ускорить крах экономики; если они не будут давить достаточно сильно, они могут послать сигнал другим странам-должникам, что кредиторы уступят давлению.Если требуется реструктуризация, цель реструктуризации должна состоять в том, чтобы сохранить стоимость активов, находящихся у кредитора, и помочь стране-эмитенту вернуться к экономической жизнеспособности.

• Стимулы к погашению
  Странам с неприемлемым уровнем долга должна быть предоставлена ​​возможность обращаться к кредиторам для обсуждения вариантов погашения без особой ответственности. Это создает прозрачность и дает четкий сигнал о том, что страна хочет продолжить выплаты по кредитам.
• Предоставление альтернатив реструктуризации
  Прежде чем переходить к реструктуризации долга, страны-должники должны изучить свою экономическую политику, чтобы увидеть, какие корректировки могут быть сделаны, чтобы позволить им возобновить выплаты по кредитам. Это может быть сложно, если правительство упорно, поскольку если ему говорят, что делать, это может подтолкнуть его к краю.
• Разумное кредитование
  Хотя инвесторы могут искать возможности диверсификации в новую страну, это не означает, что вливание денежных средств в международные ценные бумаги всегда будет иметь положительный результат.Прозрачность и коррупция — важные факторы, которые необходимо изучить, прежде чем вкладывать деньги в дорогостоящие начинания.
• Прощение долга
  Из-за морального риска, связанного с освобождением стран-должников от ответственности, кредиторы считают, что списание долга страны — это последнее, чего они хотят. Однако страны, обремененные долгами, особенно если этот долг принадлежит такой организации, как Всемирный банк, могут добиваться прощения своего долга, если это обеспечит экономическую и политическую стабильность.Несостоявшееся государство может негативно сказаться на окружающих странах.

Заключение
Существование международных финансовых рынков делает финансирование экономического роста возможностью для стран с развивающейся экономикой, но оно также может затруднить выплату долга, усложняя коллективные соглашения между кредиторами. При отсутствии строгого механизма, позволяющего упростить решение проблем, важно, чтобы как эмитент суверенного долга, так и инвесторы пришли к взаимопониманию — что всем лучше прийти к соглашению, чем позволить долгу перейти в дефолт.

Китайские кредиты приводят к «скрытому» долгу, риску для экономики

Краны стоят на строительной площадке китайской компании в Коломбо, Шри-Ланка.

Buddhika Weerasinghe | Getty Images

Кредитование Китая другим странам, часто скрытое в секрете, считается более высоким, чем суммы, которые официально отслеживаются, что приводит к появлению большого количества «скрытых долгов». Эксперты предупреждают, что эта растущая долговая проблема может спровоцировать более серьезное, чем ожидалось, замедление темпов роста, помимо других проблем.

Отсутствие прозрачности также повлияет на инвесторов, которые рассматривают облигации, выпущенные этими странами, или такие организации, как Международный валютный фонд (МВФ), которые помогают этим странам с их долгами, по словам Кармен Рейнхарт, профессора Школы Кеннеди. правительства Гарвардского университета.

Выступая на инвестиционном форуме Nomura в Сингапуре в конце прошлого месяца, она сказала: «Повышение роли Китая в качестве глобального кредитора также означает наличие большого количества скрытых долгов.То есть страны, которые брали займы у Китая, но об этом заимствовании не сообщают ни МВФ, ни Всемирный банк ».

« Таким образом, существует тенденция думать, что у этих стран уровень долга ниже, чем у них на самом деле », — заключила она.

Это помешало бы МВФ или Всемирному банку выполнять свою работу по анализу устойчивости долга, сказала она. Эти усилия включают анализ долгового бремени стран и выработку рекомендаций по стратегии заимствования, которая ограничивает риск долгового кризиса.

«С точки зрения наблюдения это означает, что МВФ, если они занимаются обеспечением устойчивости долга, например, для Пакистана, если они не знают, сколько Пакистан должен Китаю, они делают это упражнение по обеспечению устойчивости с завязанными глазами», — сказал Рейнхарт.

Что касается инвесторов, то ограниченная информация, которую они имеют, мешает им принимать инвестиционные решения по облигациям, выпущенным этими странами, если они не знают, сколько на самом деле уже задолжали Китаю, добавила она. Это может привести к тому, что они недооценивают риск ссуды этим странам через облигации.

Рейнхарт сообщил участникам конференции, что с 2011 года было много таких кредитов, взятых странами у китайских кредиторов, которые необходимо реструктурировать или пересмотреть. По словам Рейнхарта, к таким странам относятся Шри-Ланка, Украина, Венесуэла, Эквадор, Бангладеш и Куба.

Официальная статистика долга отслеживается Международным валютным фондом и Всемирным банком, но, по оценке Рейнхарта, она охватывает только около половины китайских займов другим странам.

Кроме того, Китай не является членом так называемого Парижского клуба, который также отслеживает официальное кредитование, и «не заинтересован» в присоединении, сказал Рейнхарт.Парижский клуб — это группа стран-кредиторов, которая стремится решить долговые проблемы других стран.

Согласно отчетам, эти ссуды странам держались в секрете, поскольку Китай часто требовал в качестве залога активы государственного сектора.

Одним из примеров таких непрозрачных кредитов является то, как китайские кредиты Венесуэле были выражены в баррелях нефти, согласно прошлогоднему выступлению Дэвида Малпасса, нынешнего президента Всемирного банка, который тогда был заместителем министра финансов США по международным делам.«Это маскирует точную сумму платежей, которые Китай сделал венесуэльским чиновникам и которые, как ожидается, будут делать венесуэльцы Китаю в будущем», — сказал он.

«Если вы спросите Китай о его условиях, вы их не найдете», — сказал он в своей речи.

И МВФ, и Всемирный банк призвали к большей прозрачности в отношении сумм и условий этих кредитов на своих ежегодных весенних совещаниях в апреле этого года.

В ответ на запрос CNBC Всемирный банк сказал, что прозрачность долга «критически важна».«

» Заемщикам необходимы исчерпывающие и своевременные данные о долге для принятия обоснованных решений. Это также позволяет кредиторам более эффективно управлять кредитными рисками — тем самым снижая стоимость кредитования для всех », — говорится в сообщении.

Кроме того, международная организация заявила, что прозрачность долга позволяет гражданам« требовать от своих правительств подотчетности ».

« Короче говоря. прозрачность долга имеет важное значение для экономического развития. Поэтому, когда долги «скрыты», это проблема для всех, а не только для Всемирного банка или МВФ.Это особенно проблема для граждан стран, в которых внезапно обнаруживается скрытый долг, поскольку неопределенность может привести к более высоким затратам на финансирование или, в худшем случае, отрезать их от финансирования », — говорится в заявлении Всемирного банка. задолженность может быть проблемой

По словам Кахо Ю, старшего аналитика по Азии в Verisk Maplecroft, эта неполноценная долговая ситуация может стать проблемой.

«Хотя кредитование Пекина может помочь развивающимся странам, непрозрачное накопление долга может в конечном итоге замедлить экономический рост », — сказал он CNBC в электронном письме.

Ю добавил: «Китай мог заверить развивающиеся страны в том, что стоимость займов будет покрываться за счет проектов в долгосрочной перспективе, как только они начнут действовать, но никаких гарантий не дается».

Китай подвергается критике за то, что он обременяет многие страны долгами в рамках инициативы «Один пояс, один путь» — грандиозного плана инвестиций в инфраструктуру для строительства железных, автомобильных, морских и других маршрутов из Китая в Центральную Азию, Африку и Европу.

Китайские финансовые учреждения предоставили более 440 миллиардов долларов для финансирования проектов «Один пояс, один путь», — сказал управляющий Народного банка Китая И Ган во время выступления на втором форуме «Один пояс, один путь» в Пекине в начале прошлого месяца.

Большая часть кредитов предоставляется через два политических банка — Китайский банк развития и Экспортно-импортный банк Китая. Экспортно-импортный банк Китая заявил в апреле, что он предоставил займы на сумму более 149 миллиардов долларов более чем 1800 проектам « Один пояс, один путь », в то время как Китайский банк развития заявил в марте, что он предоставил финансирование на сумму более 190 миллиардов долларов для более с 2013 года было реализовано более 600 проектов «Один пояс, один путь».

Но Ю предупредил, что отсутствие прозрачности в отношении кредитов означает также неопределенность в отношении устойчивости проектов.

«Из-за отсутствия прозрачности и подотчетности существует неопределенность в отношении долгосрочной жизнеспособности проектов, поддерживаемых кредитами Китая с заниженной информацией. Хотя на ранней стадии проектов будет наблюдаться рост (прямых иностранных инвестиций) , в долгосрочной перспективе дефицит будет увеличиваться », — сказал он CNBC.

Одним из ярких примеров может служить Шри-Ланка, которой в 2017 году пришлось передать Пекину стратегический порт после того, как она не смогла выплатить свой долг китайским компаниям.

Это было рассмотрено как пример того, как страны, которые должны деньги Пекину, могут быть вынуждены подписать договор на национальной территории или пойти на серьезные уступки, если они не могут выполнить свои обязательства — явление, получившее название дипломатии долговых ловушек. Однако правительство президента Китая Си Цзиньпина отрицает, что страна применяет такую ​​стратегию.

МВФ отказался от комментариев, помимо ссылки на CNBC, на выступление Лагард в апреле. При этом она сказала, что «устойчивость долга … укрепит устойчивость BRI», но, похоже, она не решила проблему скрытого долга, влияющего на способность ее группы проводить анализ.

«История учит нас, что без тщательного управления инвестициями в инфраструктуру могут возникнуть проблемы», — сказала она.

Китайское зарубежное кредитование может замедлиться

По мере увеличения рисков, связанных с замедлением экономики Китая или проектом «Один пояс, один путь», китайские займы другим странам могут замедлить продвижение вперед.

Том Рафферти, главный экономист по Китаю в Economist Intelligence Unit, указал на новые риски в будущем и сказал, что перспективы китайского кредитования в будущем будут «ограниченными».«

» Китайское зарубежное кредитование в 2018 году довольно сильно замедлилось, поскольку возросло нежелание рисковать и начали возникать ограничения с точки зрения финансирования в долларах США », — сказал он CNBC в электронном письме со ссылкой на информацию из годовых отчетов двух кредитных организаций Китая —

Рафферти объяснил, что традиционно большой профицит счета текущих операций Китая является источником валютных резервов, хранящихся в долларах США, которые используются для кредитования за рубежом, особенно для стран, участвующих в проектах «Пояс и путь».

Но текущий счет Китая в настоящее время сокращается, что ограничивает его финансирование в долларах США.

СМОТРЕТЬ: Что такое инициатива «Один пояс, один путь»?

Уменьшите свой долг при обучении за границей

Долг везде. Это привело к финансовому кризису в 2008 году, и, по иронии судьбы, это было решение нашего экономического восстановления (по крайней мере, так кажется)…

• Студенческий долг вырос с 0,65 триллиона долларов в 2009 году до 1,4 триллиона долларов в 2019 году.
• Государственный и местный государственный долг вырос с 2 долларов.От 4 трлн в 2009 году до 5,2 трлн долларов в 2019 году.
• Государственный долг США вырос с 10,6 триллиона долларов в 2009 году до 23 триллионов долларов сегодня.
• Мировой долг вырос с 87 триллионов долларов в 2009 году до 255 триллионов долларов сегодня.

Итак, то, что изначально вызвало проблему, на самом деле увеличилось в два, три и четыре раза, но почему-то все в порядке, и у нас самая большая экономика в мире (смеется).

Люди часто забывают, что долги не растут на деревьях. Он выпущен с помощью облигаций, а облигации — это инвестиции для многих людей.Если вам нужен урок о долговом кризисе и кредитных циклах, взгляните на книгу Рэя Далио «Как работает экономическая машина». В общем, мы приближаемся к концу еще одного долгосрочного долгового цикла, и грядущий кризис будет особенно тяжелым. Как и в 2008 году, инвестиции многих людей улетят в дым, по облигациям будет объявлен дефолт, а акции вернутся на землю (независимо от того, считаете ли вы, что постоянный или круглый, это не проблема).

Фондовый рынок — это не экономика, и единственная причина, по которой он находится на всех временных максимумах, заключается в том, что ФРС печатает как сумасшедшие, а США.Южный доллар — мировая резервная валюта. Есть всевозможные экономические индикаторы, свидетельствующие о том, что экономика находится в состоянии рецессии, например, производительность. Получите это, производительность снизилась вместе с прибылью, запасы полупроводников сильно выросли, а запасы только выросли. Это все печатание денег и уловка центрального банка. Экономика полна горячего воздуха, и пузырь вот-вот лопнет.

В 2008 году я был директором по обучению за рубежом в Университете Восточного Иллинойса. Я помню, что мои инвестиции упали быстро и сильно.Я был молодым сотрудником без особого выхода на пенсию, но преподаватели и сотрудники, которые работали долгое время, потеряли кучу денег в своих IRA, например, 50% и более. Мы получили по почте от правительства чек на 300 долларов, который нам сказали потратить, чтобы перезагрузить потребительские расходы. Бензин подорожал. Стоимость авиабилетов в одночасье стала очень дорогой, и авиакомпании прекратили дополнительные проверки багажа… с этого момента вы должны были платить. Банки закрылись, предприятия разорились, дома были потеряны, и всем стало тяжело.

Я помню, как у некоторых из наших студентов, которые учились за границей в Европе, закончились деньги, и им пришлось рано вернуться домой. Это произошло потому, что доллар США ослаб по отношению к евро, в результате чего все наши студенты с долларами стали на 40% дороже. Студенты, которые делали банковские операции в евро на местном уровне, не проиграли, но те, кто осуществлял банковские операции из дома в долларах США, потеряли большую ценность. Подсказка: доллар сейчас очень силен, но правительство снова снижает процентные ставки (это не шаг для здоровой экономики). Это в конечном итоге приведет к дефляции доллара, потому что более низкие процентные ставки менее привлекательны для держателей облигаций, особенно.с высоким риском дефолта.

Хотя расходы на высшее образование в США являются одними из самых дорогих в мире, а программы обучения за границей также могут быть очень дорогими, есть вещи, которые вы можете сделать сейчас, чтобы сократить или погасить свой долг в будущем.

• Покупайте золото на свои сильные сейчас доллары. Золото — это настоящие деньги, и это лучший способ сохранить ваше богатство. Их можно погашать и ценить во всем мире, и они считались деньгами более 5000 лет, а между тем все валюты в конечном итоге рушатся.
• Рассмотрите возможность обучения за границей в стране с низкой стоимостью жизни и в регионе, где рецессия будет иметь меньшее влияние (не в крупных туристических городах).
• Если вы находитесь за границей, вложите половину или весь свой бюджет в местную валюту, чтобы защититься от колебаний обменного курса.
• Не храните все в банке. Имейте при себе немного денег и немного золота на случай, если система выйдет из строя или выйдет из строя.
• Посмотрите на недорогие программы обучения за границей. Обычно вы можете напрямую зарегистрироваться в программе за границей по цене меньше, чем вам нужно пройти через стороннего поставщика.
• Достань мою книгу «Учеба за границей». В нем полно полезных советов по экономии для студентов и информации о стипендиях.

Поделиться — это забота!

Справочная информация: Долговой кризис Мозамбика — Что страна должна и кому?

ЛОНДОН (Рейтер) — Мозамбик с крупной задолженностью в течение многих лет боролся за восстановление после долгового кризиса, и соглашение в понедельник с кредиторами по еврооблигациям знаменует собой еще один шаг на этом пути.

В 2016 году южноафриканское государство допустило 1 доллар.2 миллиарда ранее нераскрытых кредитов, большая часть которых должна была быть потрачена на флот для ловли тунца.

Раскрытие информации побудило Международный валютный фонд и иностранных доноров прекратить поддержку, что вызвало крах валюты и дефолт по суверенному долгу страны.

Валюта Мозамбика, одной из беднейших стран мира, потеряла треть своей стоимости в течение 2016 года, когда был объявлен дефолт. Валюта потеряла более 60% за последнее десятилетие.

Темпы роста упали с 7% в период с 2010 по 2015 год почти до половины этого показателя. Ранее в этом году в результате циклона Идай погибло более 1000 человек в Мозамбике, Зимбабве и Малави, были разрушены фермы, нарушена работа транспорта и нарушены перспективы роста.

Однако открытие почти десять лет назад значительных запасов газа на шельфе породило надежды, что страна может стать крупным экспортером сжиженного природного газа — пока что это единственное возможное долгосрочное решение ее финансовых проблем.

МВФ ожидает, что рост может приблизиться к двузначным цифрам в конце 2020-х годов, когда начнется реализация проекта СПГ.

Ниже приводится краткое изложение того, что известно о долге Мозамбика:

ИТОГО ВНЕШНИЙ ДОЛГ — 14,78 МЛРД $

Общий внешний долг Мозамбика увеличился до 14,78 млрд долларов в 2019 году, по данным МВФ. Это почти 30% скачок за последние два года.

Отношение долга к ВВП страны резко выросло за последние годы. В настоящее время этот показатель составляет 113%, а в 2013 году он составлял менее 54%.Не ожидается большого облегчения, пока в 2023 году не начнутся поступления от крупных газовых проектов. К 2022 году, по оценкам S&P Global, это соотношение упадет только до 107%.

КОММЕРЧЕСКАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ — 1,9 миллиарда долларов

Еврооблигации — Мозамбик реструктурирует еврооблигацию, проданную в марте 2016 года, по которой у него имеется задолженность в размере 727 миллионов долларов.

Эта облигация стала результатом реструктуризации объекта на 850 миллионов долларов, выпущенного государственной компанией по ловле тунца Ematum в 2013 году. Эти облигации, получившие название «тунцовые облигации», должны были использоваться для финансирования тунцового флота и инфраструктуры рыболовства, но большая часть наличных средств позже была направлена ​​на обеспечение безопасности на море и перераспределена в оборонный бюджет.

Облигации с тунцом были реструктурированы весной 2016 года в суверенные еврооблигации по английскому праву со сроком погашения в 2023 году. В течение нескольких недель возникло скрытое кредитование Мозамбика, международные кредиторы отказались, и Мапуту столкнулся с еще одним дефолтом, который правительство пытается исправить в ходе последней реструктуризации.

В рамках капитального ремонта Мозамбик предлагает выпустить новые амортизируемые суверенные облигации на сумму 900 миллионов долларов США со сроком погашения в 2031 году. По облигациям предоставляется процентная ставка 5% до сентября 2023 года и 9% после этого до срока погашения.Предложение также включает денежные выплаты на сумму до 40 миллионов долларов.

ProIndicus — государственная фирма, принадлежащая министерству обороны, министерству внутренних дел и государственной службы безопасности, взяла взаймы 622 миллиона долларов на проекты морской безопасности в виде кредита, организованного швейцарским кредитором Credit Suisse CSGS.S.

Mozambique Asset Management (MAM) — государственная компания взяла кредит в размере 535 миллионов долларов, предоставленный российским государственным банком ВТБ, на строительство верфей в Мапуту и ​​северном городе Пемба. Верфи не материализовались.

Вся коммерческая задолженность Мозамбика предназначена для реструктуризации. Тем не менее, неясно, какой прогресс был достигнут по кредитам МАМ и ProIndicus. МВФ заявил, что в мае переговоры о реструктуризации между ВТБ и Мапуту подошли к завершающей стадии.

Генеральный директор ВТБ Андрей Костин заявил в начале сентября, что Мозамбик должен реструктурировать кредит до конца года, иначе возникнет перспектива дефолта по нему.

Генеральный прокурор Мозамбика подал иск в Великобритании об аннулировании государственной гарантии по кредиту, полученному ProIndicus с Credit Suisse.

ИЗВЕСТНЫЙ ДВУСТОРОННИЙ И КОНЦЕССИОННЫЙ ДОЛГ

По данным Всемирного банка, к концу 2017 года — по последним имеющимся данным — внешний льготный долг Мозамбика составлял 8,063 миллиарда долларов, или 67% его общего внешнего долга на тот момент.

Кредиты от таких подразделений Всемирного банка, как МБРР и МАР, составили 2,8 миллиарда долларов, в то время как использование кредита МВФ на тот момент составляло 343 миллиона долларов, добавил кредитор.

Остальные 4,9 миллиарда долларов будут составлены за счет займов от многосторонних организаций, таких как Африканский банк развития.

Страна также имеет задолженность перед пятью официальными кредиторами, не входящими в Парижский клуб, которые должны Ливии, Ираку, Анголе, Польше и Болгарии в общей сложности 94 миллиона долларов.

Мозамбик также должен Бразилии — члену Парижского клуба богатых стран — почти 23 миллиона долларов за гарантированный заем на 125 миллионов долларов.

Мозамбик сообщил кредиторам по еврооблигациям в августе, что в настоящее время обсуждает возможные решения по реструктуризации с этими кредиторами, хотя добавил, что не было согласованных сроков для такого

, ПО КОТОРЫМ ОСТАЕТСЯ НЕОБХОДИМОСТЬЮ ОКОЛО 5 МИЛЛИАРДОВ ДОЛЛАРОВ…

Аналитики и инвесторы предположили, что иностранные правительства, такие как Китай, который инвестировал во многие африканские страны в проекты в области инфраструктуры и сырьевого сектора, могут составить значительную часть оставшейся части.

Некоторое кредитование будет связано с крупными инфраструктурными проектами, такими как мост Мапуту протяженностью 3 км — самый длинный подвесной мост на континенте, построенный China Road and Bridge и финансируемый в основном за счет кредитов Эксимбанка Китая. По мнению аналитиков, Россия также проявляет активность в стране.

Москва и Пекин предпочитают не публиковать данные о внешней помощи и инвестициях.

ИСТОЧНИКИ: Международный валютный фонд, Всемирный банк, Министерство финансов Мозамбика, Kroll, Exotix / Tellimer

Отчетность Карин Штрохекер; Под редакцией Джайлза Элгуда

• Основные иностранные держатели казначейских ценных бумаг США 2021 г.

• Основные иностранные держатели казначейских ценных бумаг США 2021 г. | Statista

Пожалуйста, создайте учетную запись сотрудника, чтобы иметь возможность отмечать статистику как избранную.Затем вы можете получить доступ к своей любимой статистике через звездочку в заголовке.

Зарегистрироваться

Пожалуйста, авторизуйтесь, перейдя в «Моя учетная запись» → «Администрирование». После этого вы сможете отмечать статистику как избранную и использовать персональные статистические оповещения.

Аутентифицировать

Базовая учетная запись

Познакомьтесь с платформой

У вас есть доступ только к базовой статистике.

Единая учетная запись

Идеальная учетная запись начального уровня для индивидуальных пользователей

• Мгновенный доступ к статистике 1 мес
• Скачать в форматах XLS, PDF и PNG
• Подробные ссылки

$ 59 $ 39 / месяц *

в первые 12 месяцев

Корпоративный аккаунт

Полный доступ

Корпоративное решение, включающее все функции.

* Цены не включают налог с продаж.

Самая важная статистика

Самая важная статистика

Самая важная статистика

Самая важная статистика

Самая важная статистика

самая важная статистика Дополнительная статистика

Узнайте больше о том, как Statista может поддержать ваш бизнес.

Федеральная резервная система и Министерство финансов США. (17 мая 2021 г.). Основные иностранные держатели казначейских ценных бумаг США по состоянию на март 2020 года (в миллиардах долларов США) [График]. В Statista. Получено 5 июня 2021 г. с сайта https://www.statista.com/statistics/246420/major-foreign-holder-of-us-treasury-debt/

Федеральной резервной системы и Министерства финансов США. «Основные иностранные держатели казначейских ценных бумаг США по состоянию на март 2020 года (в миллиардах долларов США)». Диаграмма. 17 мая 2021 года. Statista.По состоянию на 5 июня 2021 г. https://www.statista.com/statistics/246420/major-foreign-holder-of-us-treasury-debt/

Федеральная резервная система, Министерство финансов США. (2021 г.). Крупнейшие иностранные держатели казначейских ценных бумаг США по состоянию на март 2020 года (в миллиардах долларов США). Statista. Statista Inc .. Дата обращения: 5 июня 2021 г. https://www.statista.com/statistics/246420/major-foreign-holder-of-us-treasury-debt/

Федеральная резервная система и Министерство финансов США . «Основные иностранные держатели U.S. Treasury Securities по состоянию на март 2020 года (в миллиардах долларов США) ». Statista, Statista Inc., 17 мая 2021 г., https://www.statista.com/statistics/246420/major-foreign-holder-of-us- treasury-задолженность /

Федеральная резервная система и Министерство финансов США, основные иностранные держатели казначейских ценных бумаг США по состоянию на март 2020 года (в миллиардах долларов США), Statista, https://www.