Валюта кипра до введения евро: Денежная система и национальная валюта Кипра в 2022 году

Кипр | Валюта Кипра | Курс обмена валюты Кипра к рублю

1 евро = 100 евроцентов. Международный код: EUR. Символ: €.
Каждая страна зоны евро, имеющая право печатать для себя свои купюры, ставит перед серийным номером свою букву: Австрия — N, Бельгия — Z, Германия — Х, Греция — Y, Ирландия — T, Испания — V, Италия — S, Кипр — G, Люксембург — R, Мальта — F, Нидерланды — P, Португалия — M, Словакия — E, Словения — H, Финляндия — L, Франция — U. Написание названия различается в зависимости от страны, однако в странах Западной Европы общеупотребителен вариант «euro».

Официально создан евро был в 1999 году, введен в оборот в 2002 году; некоторые страны перешли на евро позже (Словения в 2004 году, Мальта в 2008, Черногория в 2009), в течение ближайшего десятилетия также ожидается переход на евро некоторых прибалтийских, восточно-европейских и балканских стран, в частности, курс некоторых валют уже привязан к евро (латвийский лат, литовский лит, боснийская марка). В настоящее время число жителей, для которых евро является личной валютой, приближается к отметке 340 миллионов человек.

В наличном обороте в настоящее время евро больше, чем долларов США или любой другой валюты.

Выпускаются банкноты достоинством 500 € (не во всех странах), 200 € (не во всех странах), 100 €, 50 €, 20 €, 10 € и 5 €. Купюра незначительно отличаются по размерами. Банкноты каждой страны уникальны, однако есть единство тематики изображений и цвета:
5 евро — купюра серого цвета, содержит античный или классический сюжет;
10 евро — купюра красного цвета, оформлена в романском стиле;
20 евро — купюра синего цвета, оформлена в средневековом готическом стиле;
50 евро — купюра оранжевого цвета, оформлена в стиле эпохи Возрождения;
100 евро — купюра зеленого цвета, содержит сюжеты времен барокко или рококо;
200 евро — купюра светло-коричневого цвета, выдержана в индустриальном стиле;

500 евро — купюра лилового цвета, содержит сцены наших дней.

Выпускаются монеты евро достоинством 2 €, 1 €, 0,50 €, 0,20 €, 0,10 €, 0,05 €, 0,02 € и 0,01 €. Они также индивидуальны для каждой страны. Самые мелкие монеты выполнены из покрытой медью стали и содержат обязательное изображение карты Земли, на которой видна Европа. У монеты номиналом 2 цента на ребре есть рельефная полоса. Монеты достоинством 10, 20 и 50 евроцентов сделаны из сплава на основе меди с добавлением цинка, алюминия и олова; обязательное изображение карты Европы находится слева. Монеты отличаются рельефной поперечной каймой. Старшие монеты являются биметаллическими, они выполнены из сплавов на базе меди и никеля. У монеты номиналом 1 и 2 евро на ребрах находятся индивидуальные для каждой страны узоры и мелкие рельефные полосы.

Графический знак евро € был создан после того, как путём опросов общественного мнения были выбраны два основных варианта из десяти предложений, и затем комиссия Европарламента выбрала один из них в качестве окончательного варианта. В большинстве стран знак пишут после цифр, однако в некоторых можно встретиться написание знака евро до обозначения номинала (например, в Ирландии и Нидерландах цена может выглядеть так: € 10).

До введения евро экономисты и центробанки стран-членов ЕВС на протяжении 20 лет пользовалась европейским экю.
Слово «евро» — мужского рода, хотя нередко его употребляют и в среднем роде.

Взгляд в прошлое: кипрский фунт до введения евро | Топ Гид Кипр

До того момента, как 1 января 2008 года Кипр полностью перешел на единую европейскую валюту евро, на протяжении почти 130 лет единственной денежной единицей в стране был кипрский фунт.

История этой валюты, о которой до сих пор с теплотой вспоминает местное население, началась в 1879 году с подачи британских колонистов, совершивших незадолго до этого аннексию Кипра. Ранее в ходу на острове была османская лира.

Кипрский фунт (лира) остался в истории. Фото: tothemaonline.com

Кипрский фунт (лира) остался в истории. Фото: tothemaonline.com

Примечательно, что даже нововведенный фунт киприоты продолжали называть лира. Дело в том, что «фунт» — это латинский термин меры веса серебра, который звучит как «libra», а по гречески «λίρα». Британцы не стали спорить, и на кипрских банкнотах фигурировала сразу три названия: на английском (pound), на греческом (λίρα) и на турецком (lira).

Кипрский фунт трижды менял название разменных монет. На смену монетам короля Георга VI шиллингам (1879-1955 гг.), делившимся в свою очередь на пиастры, пришли елизаветинские мили, которые в 1983 году заменили центы.

После вступления в ЕС в 2004 году Кипр оказался одной из немногих стран с сильной национальной валютой, где было принято решение войти в еврозону. До сих пор многие считают это решение ошибочным.

Сами киприоты жалеют о том, что Кипр перешел на евро

Сами киприоты жалеют о том, что Кипр перешел на евро

Процесс перехода на евро занял два года и кипрский фунт остался в истории, как больше не существующая валюта. За особо ценными и редкими экземплярами теперь охотятся нумизматы.

Увидеть коллекцию кипрских монет от самых ранних до современных можно в музее в здании Культурного фонда банка Кипра в Никосии.

Будем благодарны, если подпишитесь на наш канал! Мы знаем о Кипре все, потому что живем здесь) И рекомендуем для путешествий по острову бесплатное мобильное приложение TopGuide Cyprus, доступное для скачивания для любых мобильных устройств в Google Play Store и Apple App Store.

Турецкая Лира — курс к рублю, доллару и евро в Турции. Конвертер турецкой лиры

Турецкая Лира

Турецкая Лира — официальная валюта Турции. Одна турецкая лира состоит из 100 курушей. Была введена в Турции в 1946 году после отказа от использования британского фунта. Однако, из-за высокой инфляции конца XX века турецкая лира сильно обесценилась, в результате чего её в 2005 году пришлось существенно модернизировать. Так, если в конце 1960-х за 1 доллар США давали 9 турецких лир, то к концу 2001 года он стоил уже 1.65 миллиона лир, что эквивалентно среднегодовой инфляции более чем в 40% (!!!) В итоге после ряда успешных антиинфляционных мер в 2005 году в Турции ввели в обращение «Новую турецкую лиру» (Yeni Türk Lirası или сокращенно YTL), равную 1’000’000 старых лир.

Впрочем, с января 2009 года приставка «новая» в названии валюты была ликвидирована.

Исторически название «лира» происходит от латинского слова Libra, переводимого как «весы», и позднее используемого для обозначения меры веса серебра при рассчетах купцов — так называемого тройского фунта. В настоящее время название «лира» для своей валюты использует только Турция, хотя до введения Евро лиру использовали в названии своих валют Италия и Мальта. Впрочем, денежные единицы Ливана и Сирии, а до перехода на евро и валюта Кипра, в оригинале также называются Лирой, хотя в русском переводе их принято обозначать словом фунт.

Турецкая валюта: в настоящее время в Турции в обращении находятся монеты номиналом в 1, 5, 10, 25, 50 курушей и в 1 лиру. А также банкноты номиналом в 5 лир, 10 лир, 20 лир, 50 лир, 100 лир и 200 лир. Любопытно, что на всех банкнотах и монетах Турецкой лиры есть портреты Мустафы Кемаля Ататюрка.

Код Турецкой Лиры по ISO — 4217, официальное сокращение — TRY, но в быту часто используется предыдущее сокращение — YTL (от аббревиатуры Yeni Türk Lirası, что переводится как «Новая турецкая лира»). Сайт центробанка Турции — www.tcmb.gov.tr. Курс турецкой лиры к доллару смотри ниже в таблице по дням и на графике (за пооследние несколько лет).

[ Подробнее о турах в Турцию ] [ Текущая погода в Турции по городам ]

правила въезда для россиян в 2022 году

Обновлено: 19 января 2022

Туристам въезд разрешён

Граница для российских туристов открыты.

Условия транзита

Транзит разрешён. Если транзит менее 24 часов и пассажир остаётся в транзитной зоне, то транзитная виза не нужна, также не потребуется заполненная форма PLF и отрицательный результат ПЦР-теста.

Что с билетами?

В Грецию можно добраться прямыми рейсами из Москвы, Краснодара, Уфы, Екатеринбурга, Минеральных вод и с пересадкой.

Нужна ли виза?

Гражданам РФ для поездки в Грецию нужна шенгенская виза. Греция возобновила работу визовых центров в российских регионах. Получение паспортов для индивидуальных заявителей, которые подают документы в Визовом Центре Москвы, возможно только через курьерскую доставку паспортов за дополнительную плату. Заявителям, подающим документы в других визовых центрах в юрисдикции Москвы, Санкт-Петербурга и Новороссийска, так же рекомендовано получение паспортов через курьерскую доставку.

А страховка?

Для поездки в Грецию рекомендовано иметь медицинскую страховку. В соответствии с законом № 155-ФЗ от 28 декабря 2015 года, все граждане России, выезжающие за границу, обязаны иметь медицинскую страховку.

Работают ли туристические объекты?

Для посещения ряда туристических объектов (включая музеи и места раскопок на открытом воздухе) потребуется сертификат о вакцинации, подтверждение перенесённой болезни (справки выданные с 15 июля по 31 октября 2021г. действительны 180 дней, а выданные с 1 ноября — 90 дней) или отрицательный результат ПЦР-теста.
Вход в закрытые помещения (общепит, кинотеатры, театры, музеи, фитнес-клубы, стадионы) невакцинированным запрещён, даже с отрицательным ПЦР-тестом.
Для поездки на общественном транспорте (включая самолеты, паромы, поезда, муниципальные, пригородные и междугородние автобусы), потребуется сертификат о вакцинации, справка о перенесенной болезни или лабораторный экспресс-тест на антигены.

Туристы также могут воспользоваться ПЦР-тестом на COVID-19, сделанном в стране отправления, если его срок действия (72 часа) не истек. Для лиц старше 60 лет срок действия сертификата вакцинации будет действителен 7 месяцев с момента получения второй дозы. 
С 1 февраля в закрытые общественные заведения планируют пускать только при наличии бустерной дозы вакцины, если последняя доза была посталвена более 7 месяцев назад.
В стране снят запрет на работу клубов, ресторанов после полуночи.

Карантинные ограничения

Всем пассажирам до вылета в Грецию нужно заполнить Passenger Locator Form (PLF). Заполненную форму с QR-кодом нужно будет предъявить при регистрации на рейс или по прилёте. 

Гражданам РФ от 12 лет, независимо от проведения вакцинации, для въезда в Грецию нужно иметь отрицательный результат ПЦР-теста на COVID-19, сделанного не ранее чем за 72 часа до прибытия в Грецию, либо с тестом на антиген не старше 24 часов.

Среди прилетевших пассажиров выборочно проводят экспресс-тестирование. Результат теста будет готов в течение 15-20 минут и придет на мобильный телефон, указанный в форме PLF (Passenger Locator Form).

Если результат экспресс-теста окажется положительным, путешественнику потребуется дополнительно сделать ПЦР-тест. Анализ придётся сдавать пассажиру и членам его семьи. Если и ПЦР-тест даст положительный результат, туриста отправят в обсерватор. Если ПЦР-тест отрицательный, турист сможет продолжить свой отдых.

На второй и четвёртый день после прибытия туристам рекомендуется сдать ПЦР-тест.

Не нашли ответ на свой вопрос? Задайте его в чате путешественников:

Присоединиться к чату

Контакты на случай экстренных ситуаций:

Посольство РФ в Греции: +30 210 672 52 35, +30 210 672 61 30.

Телефон для экстренной связи (мобильный круглосуточно): +30 695 8000 123.

Готовое предложение для поездки в Грецию можно посмотреть здесь.

Авиабилеты Москва ✈ Афины

Материалы по теме

Где отдыхать в стране тёплых морей и богатой культуры Готовим традиционный греческий фаст-фуд с соусом дзадзики

Под «подушками» европейцев найдены миллиарды евро: Социальная сфера: Экономика: Lenta.

ru

После введения евро в странах еврозоны в домашних хозяйствах остаются почти девять миллиардов евро наличными в валютах, изъятых из обращения. При этом деньги все еще можно обменять в банке на новые. Об этом сообщает Bloomberg.

Аналитики издания изучили отчеты центральных банков Нидерландов, Италии, Греции, Франции и Эстонии и обнаружили, что в общей сложности граждане еврозоны не сдали в банк вышедших из обращения денег на сумму, эквивалентную примерно 8,5 миллиарда евро. При этом в Bloomberg подчеркивают, что их все еще можно обменять в банке на новую валюту. Данные были подтверждены представителями Европейского центрального банка.

Аналитики отмечают, что им до конца не ясно, почему граждане не обменяли такое количество денег, и сколько купюр в итоге подвергнутся обмену. Среди возможных причин аналитики выделяют несколько. Так, они предполагают, что старая валюта могла остаться от забытых сбережений, спрятанных «под подушкой», или была сохранена гражданами на память в качестве сувенира.

Материалы по теме:

Большая часть всей старой валюты на сумму около 6,3 миллиарда евро находится в Германии, где немецкая марка все еще популярна. Бундесбанк заявил, что продолжит ее обмен в течение неограниченного периода. Напротив, во Франции, Испании и Италии уже перестали принимать старые деньги. Португалия прекратила конвертацию монет эскудо и остановит возможность обмена бумажных денег в феврале 2022 года.

Наличные евро были введены 1 января 2002 года через три года после создания единой валюты. Первоначально евро использовался в 12 из нынешних государств-членов еврозоны, а Кипр, Мальта, Словения, Словакия и страны Прибалтики присоединились к еврозоне спустя несколько лет.

В настоящее время Европейский центральный банк планирует разработку новых цифровых банкнот. Проект должны подготовить к 2024 году. Есть вероятность, что его запустят в этом десятилетии.

Комментарий: Евро — единственная реальная альтернатива доллару | Экономика в Германии и мире: новости и аналитика | DW

В России любят американские доллары, что неудивительно.  Ведь сырье — главный российский экспортный товар — на мировом рынке традиционно продается за дензнаки США. А вот к евро россияне, по моим впечатлениям, относятся несколько пренебрежительно и явно с меньшим доверием. Это, наоборот, удивляет, ведь еврозона — важнейший внешнеторговый партнер РФ и очень популярное среди ее жителей туристическое направление.

Думается, такое отношение к единой европейской денежной единице во многом объясняется ее молодостью. Видимо, на фоне долларов, которые «с незапамятных времен» являются главной валютой на планете, деньги Евросоюза воспринимаются многими россиянами как не очень-то надежное нововведение, как политический проект с неясными перспективами.

20-летие введения евро в безналичное обращение

Во всяком случае в долговечности долларов США россияне, похоже, не сомневаются, сколько бы им по телевизору ни говорили о том, что заокеанские «зеленые бумажки» скоро совсем обесценятся. В то же время рассказы из телевизора о кризисе Евросоюза и еврозоны, об их грядущем распаде и возвращении европейских народов к своим прежним денежным единицам, видимо, все-таки возымели определенное действие.

Андрей Гурков

Тем уместнее отметить не слишком громкий, но все же знаковый юбилей: валюте евро исполнилось 20 лет! Речь не о банкнотах с изображением различных европейских архитектурных стилей — они, а также монеты с национальными символами стран еврозоны, поступили в обращение 1 января 2002 года. А за три года до этого, 1 января 1999 года, денежная единица евро в рамках плавного и технически безупречно подготовленного перехода была официально введена в безналичное обращение: на нее пересчитали курсы акций и облигаций на европейских биржах, банки начали открывать счета и осуществлять денежные переводы в евро.

Подводя итоги прошедших с тех пор двух десятилетий, следует четко разделять две вещи: евро как платежное средство и Европейский валютный союз (еврозона) как политико-экономическое объединение перешедших на эту валюту стран-членов ЕС.

Безоговорочный успех в качестве платежного средства

В первом случае успех полный и безоговорочный. Во втором — мы имеем продолжающийся исторически беспрецедентный эксперимент, который в целом можно считать удачным, хотя минувшие годы и особенно острый долговой кризис последних нескольких лет выявили целый ряд кардинальных ошибок первоначальной концепции, исправлять которые пришлось и придется с большим трудом уже прямо по ходу дела.  

То, что евро состоялся как платежное средство, очевидно, и в развернутых доказательствах не нуждается. Задуманная во многом как преемница легендарно твердой немецкой марки (символом этого стало размещение штаб-квартиры Европейского центрального банка во Франкфурте-на-Майне, где располагается и Немецкий федеральный банк — Bundesbank), единая европейская денежная единица сразу же стала второй по важности после доллара США резервной валютой.

Евро охотно хранят, принимают и обменивают повсюду в мире, что по собственному опыту знают и россияне. Знаки каких двух денежных единиц непременно высвечивались на тех электронных табло с курсами валют, которые теперь, согласно подписанному президентом Путиным закону, убирают с улиц российских городов? Правильно: $ и €.

Да, обменный курс европейской денежной единицы за два десятилетия здорово колебался: сначала евро стоил больше доллара, затем меньше, потом сильно больше, сейчас — умеренно больше. Однако для стран, перешедших на евро, первостепенное значение имеет не внешняя, а внутренняя стабильность совместной валюты: низкая инфляция. А она в еврозоне стабильно низкая, даже минимальная.

Вообще же главная экономическая задача любого валютного союза состоит в том, чтобы стимулировать торговлю и производственную кооперацию между его членами, избавляя фирмы от валютных рисков и издержек при конвертации экспортной выручки. С этой задачей единое платежное средство превосходно справляется: страны еврозоны торгуют сегодня главным образом между собой.

Неоднозначные итоги валютного союза

Куда более неоднозначно выглядит двадцатилетний итог собственно валютного союза. С одной стороны, число его членов выросло за эти годы с первоначальных 11 до нынешних 19 государств ЕС, что говорит о привлекательности проекта. С другой стороны, после 2014-2015 годов процесс расширения еврозоны застопорился, новых членов пока не предвидится.  

Это в значительной мере связано с отпугивающим опытом тяжелого долгового кризиса, разразившегося в еврозоне в 2009 году и лихорадившего ее на протяжении целого ряда лет. За это время на грани банкротства оказались Греция, Ирландия, Португалия, Кипр.

Всем им пришлось просить помощь у Евросоюза и Международного валютного фонда, переходить на режим жесткой бюджетной экономии, в ускоренном темпе и под иностранным контролем проводить болезненные реформы. Внешняя помощь, хотя и на менее жестких условиях, понадобилась также Испании. На пороге опаснейшего кризиса в какой-то момент стояла и Италия.  

Некоторым странам твердая валюта оказалась не под силу

Все это произошло потому, что эти страны в той или иной мере оказались не готовы жить с твердой, как немецкая марка, валютой. Ведь эта твердость, с одной стороны, обеспечивает (благодаря низкой инфляции) соблазнительную дешевизну кредитов, но, с другой стороны, требует инновационной экономики, поскольку лишает такого легкого инструмента  искусственного повышения конкурентоспособности отечественного бизнеса, как регулярная девальвация национальной валюты.         

Европейский валютный союз можно условно сравнить с европейской  Лигой чемпионов. Играть в этой лиге — дело очень престижное и, главное, доходное, но далеко не каждый футболист физически и ментально готов к тем нагрузкам и требованиям, с которыми он здесь сталкивается. Для целого ряда в основном южных стран еврозоны тот уровень финансовой дисциплины и экономической эффективности, который задали в основном северные страны во главе с Германией, оказался, особенно на первых порах, явно не под силу.

Ошибки и недоработки отцов-основателей 

Отцы-основатели Европейского валютного союза при подписании в 1992 году Маастрихтского договора этого не учли. Они были слишком увлечены политической идеей единения Европы и недооценили финансово- экономические различия между «тевтонцами» и «латинцами». Им в голову не пришло, что какая-то страна может со временем захотеть отказаться от совместной валюты, и они не озаботились созданием правового механизма выхода. И, конечно же, совершили серьезнейшую ошибку, приняв по доброте душевной в еврозону в 2001 году явно не готовую к этому Грецию.

Однако сейчас рассуждать обо всех этих ошибках и упущениях — дело чисто академическое и продуктивное разве что для тех, кто тоже подумывает о создании валютного союза (например, для России и других стран ЕАЭС). Все, проехали! Еврозона существует уже 20 лет и за это время исправила, зачастую методом проб и ошибок, многие дефекты первоначальной конструкции, создала механизмы финансовой стабилизации, набралась опыта помощи пошатнувшимся.

Москве нужен и выгоден стабильный евро

С точки зрения одних, прежде всего — представителей левых взглядов, усилия по сохранению еврозоны привели к социальным бедам для многочисленных трудящихся. С другой точки зрения, эти усилия обеспечили мощный модернизационный рывок тем застрявшим в 20-м веке странам еврозоны, которые из собственных сил, без помощи и контроля извне, с такой задачей могли и не справиться.

Долговые проблемы еврозоны далеко еще не закончились, хотя в 2018 году завершилась последняя официальная программа финансовой помощи Греции. Вполне возможно, что новым эпицентром долговых потрясений станет Италия с ее популистским правительством, обещавшим избирателям многочисленные денежные подарки.

Кремлю, любящему расшатывать на Западе всевозможные лодки, не стоит поощрять финансовую недисциплинированность своих новых друзей в Риме, которая может стать угрозой стабильности еврозоны. Ведь если России придется форсировать дедолларизацию своей экономики и внешней торговли из-за новых санкций Вашингтона, отрезающих РФ от расчетов в долларах, то единственной реальной альтернативой денежной единице США будут для российского бизнеса не китайские юани, индийские рупии или турецкие лиры, а именно евро.

Поэтому Москве из собственных же интересов стоит от души поздравить юбиляра и искренне пожелать ему и впредь оставаться таким же твердым и надежным.        

Автор: Андрей Гурков, экономический обозреватель Deutsche Welle

Комментарий выражает личное мнение автора. Оно может не совпадать с мнением русской редакции и Deutsche Welle в целом.

Смотрите также:

• Деньги и немцы

  Денежный снегопад

  У эскимосов есть 50 слов для обозначения снега, а у немцев — несчетное количество для денег. Один вариант даже «снежный» — Flocken, что означает хлопья.

• Деньги и немцы

  Деньги — в печку

  Von irgendetwas muss der Schornstein ja rauchen, — эта старая немецкая идиома означает «нужно же чем-то зарабатывать деньги», а дословно ее можно было бы перевести как «нужно же чем-то печку топить». Если в русском встречаются «деревяшки», то в немецком широкое распространение получило слово Kohle — «уголь». Во время войны уголь был дорогим товаром, поэтому он быстро стал эквивалентом деньгам.

• Деньги и немцы

  Звон монет

  Менее распространенное понятие, заменяющее в лексиконе слово «деньги» — Kies, «гравий». Мелкие камни в кармане по ошибке можно с легкостью принять за монеты.

• Деньги и немцы

  Слепила из того, что было…

  Ohne Knete keine Fete. Все достаточно просто: «Нет денег, не будет праздника». Слово Knete, «пластилин», скорее всего в немецкий язык принесли английские студенты. Для них dough, это английский вариант Knete, — выход из сложной ситуации. Деньги решают все.

• Деньги и немцы

  Зеленые, но не баксы

  Безденежью посвящена и другая немецкая поговорка: «Ohne Moos nix los». Можно было бы подумать, что мох имеет сходство с зелеными купюрами американской валюты. На самом деле, доллары здесь ни при чем. Происхождение этого слова объясняет древнееврейское слово ma’oth — «монеты» или «мелочь».

• Деньги и немцы

  Еще один оттенок серого

  Немецкое слово Mäuse, возможно, созвучно Moos. Другое объяснение себе сложно представить, почему немцы называют деньги «мышами». А может все дело в выражении Mäuse merken, что означает «чуять махинации».

• Деньги и немцы

  Такие гроши

  Что общего у лягушек или жаб с деньгами? Словом Kröten раньше обозначали небольшую сумму денег — гроши.

• Деньги и немцы

  Вовсе не тряпка

  Немецкое слово Lappen имеет несколько значений. Одно из них — тряпка, как правило, имеется в виду грязная, выжатая после уборки, другое — крупная денежная купюра. А может, немцы имели в виду русскую поговорку «Из грязи — в князи», когда дали деньгам такое обозначение?

• Деньги и немцы

  Размер имеет значение

  Самый высокий человек в мире, турок Султан Кесен — безусловно, не самый бедный человек. Великан сумел уже немало заработать на своем росте. Однако немецкое слово Riesen помимо великанов имеет и другое значение — «тысяча».

• Деньги и немцы

  Fuffi и Hunni

  «Фуфик» и «хунтик» могли бы стать смешными персонажами. На самом деле Fuffi (50 евро) и Hunni (100 евро) — это сленг немецкой молодежи.

  Автор: Марина Борисова, Элизабет Грениэр

 

Кипр на этой неделе попросится в еврозону — РБК

Кипр на текущей неделе официально подаст заявку на вступление в зону евро с 1 января 2008г. , сообщает (C) Associated Press со ссылкой на заявление министра финансов страны Михалиса Сарриса.

По словам министра, скорее всего, заявка будет отправлена в Еврокомиссию 13 февраля с.г., а рассмотрена в марте-апреле 2007г. «Мы полностью соответствуем критериям вхождения в еврозону», — заверил М.Саррис.

По его словам, дефицит бюджета Кипра в 2007г. составит менее 2% ВВП, что ниже порога в 3%, установленного для стран еврозоны, а инфляция в 2006г. составила 2,2%, что также ниже установленных границ.

В этот же период – 1 января 2008г. – в еврозону может войти и Эстония. В прошлом году Таллин отложил сроки введения европейской валюты «в связи со сложившейся ситуацией с инфляцией в стране». Напомним, что, согласно требованиям Евросоюза, страны, желающие войти в еврозону, должны удерживать инфляцию на уровне, не превышающем 2,4%, а по условиям Пакта о стабильности и развитии Евросоюза, дефицит бюджета страны-участницы еврозоны не должен превышать 3%.

Между тем уровень годовой инфляции в Эстонии в 2005г. составил 4,1%. По заявлениям Банка Эстонии, лишь в нынешнем году ожидается снижение уровня инфляции до 3%.

Добавим также, что в январе с.г. стало известно о том, что власти Румынии откладывают по меньшей мере на 2 года переход на евро из-за проблем с выполнением экономических нормативов Европейского союза и проведением реформы монетарной системы. В Бухаресте считают, что страна не сможет раньше 2012г. начать рассчитанный на два года процесс присоединения к зоне евро, что отодвигает окончательное введение в обращение европейской валюты как минимум до 2014г.

Страница не найдена | ОАНДА

OANDA использует файлы cookie, чтобы сделать наши веб-сайты удобными в использовании и персонализированными для наших посетителей. Файлы cookie не могут использоваться для вашей личной идентификации. Посещая наш веб-сайт, вы соглашаетесь на использование OANDA файлов cookie в соответствии с нашей Политикой конфиденциальности. Чтобы заблокировать, удалить или управлять файлами cookie, посетите сайт aboutcookies.org. Ограничение файлов cookie не позволит вам воспользоваться некоторыми функциями нашего веб-сайта.

© Корпорация OANDA, 1996–2020 гг. Все права защищены.«OANDA», «fxTrade» и семейство товарных знаков OANDA «fx» принадлежат OANDA Corporation. Все другие товарные знаки, представленные на этом Веб-сайте, являются собственностью их соответствующих владельцев.

Маржинальная торговля контрактами в иностранной валюте или другими внебиржевыми продуктами с кредитным плечом сопряжена с высоким уровнем риска и может подходить не всем. Мы советуем вам тщательно взвесить, подходит ли вам трейдинг в свете ваших личных обстоятельств. Вы можете потерять больше, чем вложили (за исключением розничных клиентов OANDA Europe Ltd, у которых есть защита от отрицательного баланса).Информация на этом веб-сайте носит общий характер. Мы рекомендуем вам обратиться за независимой финансовой консультацией и убедиться, что вы полностью понимаете риски, связанные с торговлей. Торговля через онлайн-платформу сопряжена с дополнительными рисками. Обратитесь к нашему юридическому разделу здесь.

Ставки на финансовые спреды доступны только клиентам OANDA Europe Ltd, проживающим в Великобритании или Ирландии. CFD, возможности хеджирования MT4 и коэффициенты кредитного плеча, превышающие 50:1, недоступны для жителей США. Информация на этом сайте не предназначена для жителей стран, где ее распространение или использование каким-либо лицом будет противоречить местному законодательству или постановлению.

Корпорация OANDA (Канада) Счета ULC доступны всем, у кого есть счет в канадском банке. Корпорация OANDA (Канада) ULC регулируется Организацией по регулированию инвестиционной индустрии Канады (IIROC), которая включает базу данных проверки онлайн-консультантов IIROC (IIROC AdvisorReport), а учетные записи клиентов защищены Канадским фондом защиты инвесторов в определенных пределах. Брошюру с описанием характера и ограничений покрытия можно получить по запросу или на сайте www.cipf.ca.

OANDA Australia Pty Ltd  регулируется Австралийской комиссией по ценным бумагам и инвестициям ASIC (ABN 26 152 088 349, AFSL № 412981) и является эмитентом продуктов и/или услуг на этом веб-сайте. Важно, чтобы вы ознакомились с текущим Руководством по финансовым услугам (FSG), Заявлением о раскрытии информации о продуктах (PDS), Условиями учетной записи и любыми другими соответствующими документами OANDA, прежде чем принимать решения о финансовых инвестициях. Эти документы можно найти здесь.

OANDA Europe Limited — компания, зарегистрированная в Англии под номером 7110087 и имеющая юридический адрес: Floor 3, 18 St.Суизинс-лейн, Лондон, EC4N 8AD. Это разрешено и регулируется Управлением по финансовому поведению, №: 542574.

OANDA Japan Co., Ltd. Бизнес-директор по финансовым инструментам First Type I местного финансового бюро Канто (Kin-sho) № 2137 Institute Financial Futures Association номер подписчика 1571.

OANDA Europe Markets Limited — компания, зарегистрированная на Мальте под номером C95813 и имеющая юридический адрес: 171, Old Bakery Street, Valletta, VLT1455 Malta.Он разрешен и регулируется Управлением по финансовым услугам Мальты.

карта сайта политика конфиденциальности Условия эксплуатации

евро в качестве наличной валюты Европы – Федеральное правительство

Евро – реальный знак мира в Европе. Введенный ровно 20 лет назад, 1 января 2002 года, в настоящее время он является платежным средством в общей сложности в 19 странах еврозоны.

Многие страны Европейского Союза (ЕС) заинтересованы в присоединении к единой валюте, но они могут быть приняты только при условии, что они соответствуют требованиям ЕС.Государства-члены стремятся шаг за шагом продвигаться к более далеко идущему экономическому и валютному союзу. Это показывает, что даже спустя 20 лет еврозона продолжает развиваться.

Popular Поддержка евро сегодня на более высоком уровне, чем когда-либо прежде: 80 процентов граждан считают, что евро полезен для ЕС.

Путь к единой европейской валюте

Прежде чем окончательно ввести евро, потребовался длительный переговорный процесс, растянувшийся на несколько десятилетий.Это началось еще в 1951 году с основания Европейского объединения угля и стали, которое до сих пор считается первым шагом на пути к созданию ЕС и валютного союза. ЕОУС был основан шестью странами — Бельгией, Германией, Францией, Италией, Люксембургом и Нидерландами. Они договорились создать наднациональный регулируемый рынок угля и стали.

ЕОУС был настолько успешным, что участвующие страны решили интегрировать и другие секторы экономики. Так в 1957 году были созданы Европейское экономическое сообщество (ЕЭС) и Европейское сообщество по атомной энергии (ЕВРАТОМ).

Европейская валютная система (EMS) была создана в 1979 году: она успешно поддерживала стабильный обменный курс различных валют в Европе. Делая все более масштабные шаги, Европа постепенно продвигалась к введению единой валюты. Конкретные идеи по внедрению более позднего евро были изложены в отчете Комитета Делора еще в 1989 году, а первоначальный проект был реализован годом позже. Были сняты все ограничения на движение капитала между государствами-членами.

Евро становится единой валютой

В 1993 году Маастрихтский договор окончательно учредил Экономический и валютный союз (ЭВС).Были установлены обязательные правила, которые подписавшие государства должны были выполнить, чтобы иметь возможность ввести единую валюту. Именно на заседании Европейского совета в Мадриде в 1995 году государства-члены приняли решение о названии новой валюты – она должна была называться «евро».

1 января 1999 года евро был введен в качестве единой валюты в одиннадцати странах-членах ЕС. С этого момента только евро использовался в качестве валюты на финансовых рынках и для электронных платежей в Австрии, Бельгии, Финляндии, Франции, Германии, Ирландии, Италии, Люксембурге, Нидерландах, Португалии и Испании.Спустя три года он вошел в обращение в качестве наличной валюты.

Благодаря большому успеху евро в последующие годы к еврозоне присоединилось больше государств.

19 стран ЕС приняли евро в качестве своей валюты.

Показать подробное описание

Под заголовком «Еврозона 2022» на графике показана карта Европы со странами еврозоны: Австрией, Бельгией, Кипром, Эстонией, Финляндией, Францией, Германией, Грецией, Ирландией, Италией, Латвией, Литвой, Люксембургом, Мальтой, Нидерланды, Португалия, Словакия, Словения и Испания, отмечены синим цветом.Оранжевым цветом отмечены страны-кандидаты Болгария, Хорватия, Чехия, Венгрия, Польша, Румыния, Швеция. Рядом с картой можно увидеть монету в один евро.

Фото: Bundesregierung

Следующие государства приняли евро в качестве своей валюты: Австрия (1), Бельгия (2), Кипр (3), Эстония (4), Финляндия (5), Франция (6), Германия (7), Греция (8). ), Ирландия (9), Италия (10), Латвия (11), Литва (12), Люксембург (13), Мальта (14), Нидерланды (15), Португалия (16), Словакия (17), Словения (18 ), Испания (19).Эти государства являются кандидатами на вступление: Болгария (20), Хорватия (21), Чехия (22), Венгрия (23), Польша (24), Румыния (25), Швеция (26)

Евро является вторым по силе валюта мира

Успех евро отражается в его долгосрочной стабильности. Его уровень инфляции составлял в среднем 1,7 процента до 2020 года. Для сравнения: в Германии уровень инфляции составлял 2,2 процента за десять лет до введения евро. Окончательных данных за пандемический 2021 год пока нет, но средний уровень инфляции составляет 2.6 процентов ожидается из-за исключительных обстоятельств, таких как нехватка материалов, оборудования и рабочей силы, а также резкий рост цен на энергоносители. После преодоления этих связанных с кризисом факторов с 2023 года можно ожидать инфляцию на уровне 1,8 процента.

Евро также является второй по величине валютой в мире. Его доля в глобальных платежных транзакциях составляет 39 процентов — почти наравне с долларом США (40 процентов).

Германия выигрывает от укрепления евро

Еще одним преимуществом является устранение комиссий за обменный курс и колебаний между странами евро.Это оказывает положительное влияние, в частности, на Германию как на экспортную страну: 40 процентов всего ее экспорта приходится на еврозону.

Предприятия также выигрывают от единой валюты: она экономит расходы, тем самым помогая сохранять рабочие места и создавать новые. Это также означает, что компании могут легче расширяться, что, в свою очередь, приводит к более широкому выбору продуктов и более низким ценам для потребителей.

Единая валюта облегчает 340 миллионам граждан еврозоны сбережения и инвестиции. Это также облегчает путешествия, покупки и торговлю.

Евро способен противостоять кризисам

Успех евро также проявляется в его способности противостоять кризисным ситуациям. Например, страны еврозоны Кипр, Греция, Ирландия, Португалия и Испания особенно пострадали от мирового экономического и финансового кризиса 2008 года. Институты ЕС приняли меры по финансовой поддержке этих стран с целью дальнейшего укрепления ЕВС в долгосрочной перспективе. .

Быстрая реакция ЕС и его институтов, особенно Европейского центрального банка (ЕЦБ), позволила вернуться к уровню инфляции чуть ниже двух процентов во всей зоне евро.

В ответ на пандемию коронавируса главы государств и правительств всех стран ЕС, Европейский парламент и Европейская комиссия согласовали в декабре 2020 года план восстановления, чтобы смягчить ущерб, нанесенный экономике и обществу. В общей сложности 2,018 триллиона евро выделяются из долгосрочного бюджета ЕС и временной программы NextGenerationEU для более зеленой, цифровой и более защищенной от кризисов Европы.

Это показывает, что даже в сложных ситуациях евро продолжает поддерживать успешное сотрудничество по всей Европе.

В совместном заявлении члены Еврогруппы оглядываются назад на 20 лет существования евро и излагают свои приоритеты в отношении будущего единой валюты. Заявление также подписал федеральный министр финансов Кристиан Линднер.

Турецкая лира (TRY) — Обзор, История, Кризис обменного курса

Что такое Турецкая лира (TRY)?

Турецкая лира является официальной валютой Северного Кипра и Турции. Новая турецкая лира — вторая эмиссия, введенная в обращение в начале 2005 года.Это столько же, сколько 1 миллион предыдущей турецкой лиры.

 

 

Во время переоценки 2005 года законодательство вычло последние шесть нулей из стоимости валюты. В 2009 году был выпущен девятый выпуск валюты. Новая турецкая лира представлена ​​кодом ISO TRY и сокращенно TL.

 

Резюме

• Турецкая лира — официальная валюта Северного Кипра и Турции, представленная кодом ISO TRY и сокращенно TL.
• Новая турецкая лира – вторая эмиссия, выпущенная в начале 2005 года.
• В настоящее время турецкая лира переживает фазу девальвации, регулярно достигая исторических минимумов.

 

История турецкой лиры

Лира, включая аналогичные валюты Ближнего Востока и Европы, ведет свое происхождение от либры, единицы веса в Древнем Риме. Введение валюты римскими Весами распространилось по Европе и близлежащим восточным регионам, где ее начали использовать в средние века.Турецкая лира, итальянская лира (использовавшаяся до 2002 г.), французский фунт (использовавшийся до 1794 г.) и британский фунт стерлингов являются современными преемниками древней валюты.

Введение TRY в качестве валюты разделено на два этапа. Первая фаза турецкой лиры была между 1923 и 2005 годами. Вторая эра турецкой лиры началась в 2005 году. На протяжении всей своей истории турецкая лира была привязана к британскому фунту стерлингов, французскому франку, а также к мягкой и жесткой привязке в финансах. привязка относится к двум различным действиям.Во-первых, привязка — это акт привязки обменного курса одной валюты к другой. Для большинства стран общепринятой практикой является привязка обменного курса своей валюты к курсу доллара США. к доллару США. Хотя четкой привязки больше нет, Турция активно вмешивается в валютные рынки и стремится манипулировать стоимостью TRY.

В декабре 2003 года Великое национальное собрание Турции приняло закон, разрешающий деноминацию турецкой лиры путем исключения шести нулей и введения новой валюты.Новая турецкая лира была запущена 1 января 2005 года, чтобы заменить предыдущую турецкую лиру по курсу 1 новая турецкая лира (код ISO TRY), эквивалентная 1 000 000 старых турецких лир (код ISO TRL).

Ревальвация привела к тому, что румынский лей, также переоцененный в 2005 году, на какое-то время стал наименее ценной валютой в мире. В то же время правительство Турции выпустило две банкноты номиналом 50 и 100.

 

Текущая турецкая лира

Новая серия банкнот «E-9 Emission Group» поступила в обращение 1 января 2009 г. .Банкноты серии E-8 перестали быть доступными после 31 декабря 2009 г., но их можно было обменять в отделениях центрального банка до 31 декабря 2019 г. Банкноты E-9 называются «турецкими лирами», а не «новыми турецкими лирами». Новые банкноты бывают разных размеров, чтобы избежать подделки.

Основное отличие последней группы состоит в том, что каждый номинал изображает культовый турецкий характер, а не архитектурные особенности и географическое положение Турции. Основным цветом банкноты в 5 турецких лир было решено стать «фиолетовым» во втором наборе текущих банкнот.

В настоящее время в обращении находятся банкноты номиналом 5, 10, 20, 50, 100 и 200 турецких лир, а также монеты номиналом 1, 5, 10, 25 и 50 курушей (100 курушей). одна лира) и монеты номиналом 1 лира.

 

Кризис обменного курса турецкой лиры

Обменный курс турецкой лиры в 2018 году усилил обесценивание, достигнув 4,50 доллара США за турецкую лиру ко второй неделе мая и 4,90 доллара США неделей позже. Среди экономистов ускоренная потеря стоимости обычно была связана с Реджепом Тайипом Эрдоганом, который запретил Центральному банку Турции вносить необходимые изменения процентной ставки.Несмотря на явное сопротивление Эрдогана, ЦБ Турции резко повысил процентные ставки.

TRY упал более чем на 20% по отношению к доллару США 10 августа 2018 года из-за сочетания геополитических и экономических проблем, окружающих Турцию. В дополнение к растущей инфляции и давлению со стороны правительства с целью снижения процентных ставок, страна столкнулась с долговым кризисом, который угрожал усилить давление на ее экономику и валюту.

В настоящее время курс турецкой лиры продолжает снижаться, при этом валюта находится в фазе девальвации. Девальвация Девальвация представляет собой корректировку в сторону понижения стоимости денег в стране по отношению к иностранной валюте или стандарту.Многие страны работают и регулярно бьют исторические минимумы. TRY упал более чем на 400% с 2008 года по отношению к доллару США и британскому фунту стерлингов.

 

Дополнительная литература

CFI является официальным поставщиком страницы программы Capital Markets & Securities Analyst (CMSA)™ — CMSAЗарегистрируйтесь в программе CFI CMSA® и станьте сертифицированным аналитиком рынков капитала и ценных бумаг.Продвиньте свою карьеру с помощью наших сертификационных программ и курсов. программа сертификации, призванная превратить любого человека в финансового аналитика мирового уровня.

Чтобы продолжать учиться и расширять свои знания в области финансового анализа, мы настоятельно рекомендуем использовать следующие дополнительные ресурсы:

• Европейский кризис суверенного долгаЕвропейский кризис суверенного долгаЕвропейский кризис суверенного долга относится к финансовому кризису, который произошел в нескольких европейских странах в результате высокий государственный уровень
• Финансовый кризисФинансовый кризисФинансовый кризис определяется как любая ситуация, когда один или несколько значительных финансовых активов, таких как акции, недвижимость или нефть, внезапноПривязанные обменные курсыФиксированные и привязки обменные курсыОбменные курсы иностранных валют измеряют силу одной валюты по отношению к другой. Сила валюты зависит от ряда факторов, таких как уровень инфляции, преобладающие процентные ставки в ее родной стране или стабильность правительства, и это лишь некоторые из них.
• Швейцарский франк (CHF)Швейцарский франк (CHF) Швейцарский франк относится к национальной валюте Швейцарии и представлен кодом ISO CHF. Он был официально признан швейцарским

EUR — Курсы евро, новости и инструменты

Центральный банк в Европе называется Европейский центральный банк (ЕЦБ).В настоящее время 17 стран-членов ЕС перешли на евро. Это вторая наиболее торгуемая валюта на рынке форекс после доллара США, а также основная глобальная резервная валюта. Другие распространенные названия евро включают Yoyo (ирландский английский), Leru (испанский) и Ege (финский).

Введение Евро
1 января 1999 года евро (EUR) был введен в качестве расчетной валюты, заменив европейскую валютную единицу по номиналу. Европейская валютная единица была теоретической корзиной валют, а не физической валютой сама по себе. Первоначально одиннадцать стран Европейского экономического и валютного союза заменили свои собственные валюты на евро: Австрия, Бельгия, Финляндия, Франция, Германия, Ирландия, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия и Испания. Греция последовала их примеру в 2001 году, Словения в 2007 году, Мальта и Кипр в 2008 году, Словакия в 2009 году и Латвия в 2014 году.

Использование евро за пределами ЕС
С тех пор ряд суверенных государств, не входящих в Европейский Союз, перешли на евро, в том числе Княжество Андорра, Княжество Монако, Республика Сан-Марино и Ватикан.Евро также используется на многих территориях, департаментах и ​​суверенных государствах стран еврозоны, таких как Азорские острова, Балеарские острова, Канарские острова, остров Европа, Французская Гвиана, Гваделупа, Хуан-де-Нова, острова Мадейра, Мартиника, Майотта, Реюньон, Сен-Мартен, Сен-Пьер и Микелон, и это лишь некоторые из них. Евро используется в качестве торговой валюты на Кубе, в Северной Корее и Сирии, и несколько валют привязаны к нему.

Стоимость устаревших национальных валют
Банкноты и монеты евро начали обращаться в 2002 году, при этом старые банкноты и монеты постепенно изымались из обращения.Точные даты, когда каждая старая валюта перестала быть законным платежным средством, и их официальные фиксированные курсы показаны в таблице ниже.

шиллингов немецких марок крон финских марок французских франков итальянских лир латов

Устаревшая (старая) валюта	Преобразование из евро	Устарело
ATS Австрия, Шиллинг	1 евро = 13,7603	28 февраля 2002 г.
BEF Бельгия, франк	1 евро = 40.3399 БЭФ	28 февраля 2002 г.
Кипр, фунт	1 евро = 0,58527 кипрских фунтов	31 января 2008 г.
Немецкая марка Германии, немецкая марка	1 евро = 1,95583	28 февраля 2002 г.
EEK Эстония, крона	1 евро = 15,6466	15 января 2011 г.
ESP Испания, Песета	1 евро = 166.386 ЭСП	28 февраля 2002 г.
FIM Финляндия, Маркка	1 евро = 5,94573	31 января 2008 г.
FRF Франция, франк	1 евро = 6,55957	17 февраля 2002 г.
GRD Греция, Драхма	1 евро = 340.750 драхм	28 февраля 2002 г.
IEP Ирландия, фунт	1 евро = 0.78756 ИЭП	9 февраля 2002 г.
ITL Италия, Лира	1 евро = 1936,27	28 февраля 2002 г.
LTL Литва, лит	1 евро = 3,45280 литов	15 января 2015 г.
LUF Люксембург, франк	1 евро = 40,3399 швейцарских франков	28 февраля 2002 г.
LVL Латвия, лат	1 евро = 0.70280	15 января 2014 г.
MTL Мальта, лира	1 евро = 0,42930 лир	31 января 2008 г.
NLG Нидерланды, гульден (флорин)	1 евро = 2,20371 NLG	28 января 2008 г.
PTE Португалия, Эскудо	1 евро = 200,482 PTE	28 февраля 2002 г.
SIT Словения, Толар	1 евро = 239.640 СИТ	14 января 2007 г.
SKK Словакия, крона	1 евро = 30,1260 шведских крон	17 января 2009 г.

Конвертер валют XE поддерживает вышеуказанные устаревшие валюты; чтобы сделать конвертацию, введите название валюты в поле поиска. Некоторые старые валюты до сих пор физически конвертируются в специальных местах. Подробную информацию см. на официальном сайте ЕЦБ, указанном в разделе «Соответствующие ссылки» ниже.

Орфография и использование заглавных букв
Официальное написание денежной единицы евро — «евро» со строчной буквой «е»; однако общепринятой отраслевой практикой является написание «Евро» с заглавной «Е». Многие языки имеют разные официальные варианты написания евро, которые также могут совпадать или не совпадать с общеупотребительным. Кроме того, у валюты есть различные прозвища, в том числе Ege (финский), Pavo (испанский) и Euráce (словацкий).

Соответствующие ссылки
Для получения дополнительной информации о евро мы рекомендуем вам посетить приведенные ниже ссылки, в частности, Европейский центральный банк.Эти сайты содержат последние новости о евро, а также такие вопросы, как внедрение, правописание, законодательство и многое другое.

Регламент Совета (ЕС) № 835/2007 от 10 июля 2007 г., вносящий поправки в Регламент (ЕС) № 974/98 относительно введения евро на Кипре

СОВЕТ ЕВРОПЕЙСКОГО СОЮЗА,

Принимая во внимание Договор об учреждении Европейского сообщества и, в частности, его статью 123(5),

Принимая во внимание предложение Комиссии,

Принимая во внимание мнение Европейского центрального банка (),

Принимая во внимание:

(1) Регламент Совета (ЕС) № 974/98 от 3 мая 1998 г. о введении евро() предусматривает замену евро валютами государств-членов, которые выполнили необходимые условия для принятия единой валюты в то время, когда Сообщество вступило в третью стадию экономического и валютного союза.

(2) Регламент Совета (ЕС) № 2596/2000() внес поправки в Регламент (ЕС) № 974/98, предусматривающие замену валюты Греции на евро.

(3) Регламент Совета (ЕС) № 2169/2005() внес поправки в Регламент (ЕС) № 974/98 с целью подготовки к последующему введению евро в государствах-членах, которые еще не приняли евро в качестве единой валюты.

(4) Регламент Совета (ЕС) № 1647/2006() внес поправки в Регламент (ЕС) № 974/98, предусматривающие замену валюты Словении на евро.

(5) В соответствии со статьей 4 Акта о присоединении 2003 г. Кипр является государством-членом с отступлением, как это определено в статье 122 Договора.

(6) В соответствии с Решением Совета 2007/503/ЕС от 10 июля 2007 г. в соответствии со статьей 122(2) Договора о переходе Кипра на единую валюту 1 января 2008 г. (), Кипр выполняет необходимые условия для принятия единой валюты и отступления в пользу Кипра должны быть отменены с 1 января 2008 года.

(7) Введение евро на Кипре требует распространения на Кипр существующих положений о введении евро, изложенных в Регламенте (ЕС) № 974/98.

(8) В плане перехода Кипра указано, что банкноты и монеты евро должны стать законным платежным средством в этом государстве-члене в день введения евро в качестве валюты. Следовательно, датой перехода на евро и датой перехода на наличные деньги должно быть 1 января 2008 г. Никакой период «постепенного отказа» применяться не должен.

(9) Регламент (ЕС) № 974/98 должен быть изменен соответствующим образом,

ПРИНЯЛ ЭТО РЕГЛАМЕНТ:

Нидерланды: государство-член ЕС | Европейский Союз

Нидерланды были активны в ЕС с самого начала. Голландские официальные лица, например, принимали непосредственное участие в формировании европейской сельскохозяйственной политики и Экономического и валютного союза (ЭВС).

Нидерланды и объединение Европы

После Второй мировой войны мир и стабильность в Европе были крайне необходимы.Европейские страны решили работать вместе по экономическим вопросам, исходя из принципа, что страны, которые зависят друг от друга, не будут воевать. В 1952 году Нидерланды вместе с Бельгией, Францией, Италией, Люксембургом и Западной Германией создали Европейское объединение угля и стали (ЕОУС). ЕОУС способствовал экономическому росту и обеспечил большую занятость и процветание.

В 1957 году те же шесть стран подписали Римские договоры, первый из которых учредил Европейское экономическое сообщество, а второй – Европейское сообщество по атомной энергии, более известное как Евратом.

В 1958 году бывший министр сельского хозяйства Нидерландов Сикко Маншолт был назначен комиссаром ЕС по сельскому хозяйству. Он возглавит внедрение эффекта масштаба в сельском хозяйстве и разработку общей европейской сельскохозяйственной политики. Нидерланды всегда были главным бенефициаром этих реформ. Отчасти благодаря ЕС он является одним из крупнейших в мире экспортеров сельскохозяйственной продукции.

Нидерланды и Маастрихтский и Лиссабонский договоры

В 1973 году Дания, Ирландия и Великобритания присоединились к Европейскому сообществу (ЕС), а в 1981 году за ними последовала Греция.Испания и Португалия были приняты в 1986 г. После падения Берлинской стены темпы расширения ускорились: в 1995 г. к ним присоединились Австрия, Финляндия и Швеция, а в 2004 г. Союз расширился за счет включения Кипра, Чехии, Эстонии, Венгрии, Латвия, Литва, Мальта, Польша, Словакия и Словения. К последним присоединились Болгария и Румыния, присоединившиеся в 2007 году.

В 1992 году 12 государств-членов подписали Маастрихтский договор, который лег в основу Европейского Союза. Договор содержал соглашения по целому ряду важных вопросов, включая Экономический и валютный союз (ЭВС).В 2002 году евро стал официальной валютой многих стран-членов ЕС. С тех пор голландским отдыхающим, которые посещают одну из других стран еврозоны, больше не нужно обменивать свои деньги. В то время еврокомиссар по внешним связям Ханс ван ден Брук, бывший министр иностранных дел Нидерландов, сыграл важную роль в реализации Маастрихтского договора.

В декабре 2009 года вступил в силу Лиссабонский договор, предусматривающий ряд реформ, направленных на то, чтобы сделать ЕС более демократичным, более легким в управлении, более эффективным и решительным после недавнего вступления в ЕС 12 новых государств-членов.Договор, который позволяет ЕС принимать решения быстрее, принес Нидерландам большую пользу. Кроме того, более демократичный характер ЕС позволяет Нидерландам лучше защищать свои интересы.

За все эти годы ЕС доказал необходимость сотрудничества. Многие проблемы выходят за рамки национальных границ, например, окружающая среда, преступность, болезни животных и транспорт. В этих областях Нидерланды больше не могут проводить политику, независимую от политики ЕС.Как и все другие государства-члены, Нидерланды должны работать со своими соседями.

Нидерланды и внутренний рынок Европы

Европейский Союз в настоящее время состоит из 28 государств-членов, а пограничный контроль между многими странами ЕС отменен. Это обеспечивает свободное передвижение людей, товаров и услуг в пределах ЕС. Голландцы могут поселиться и работать в других странах Европы гораздо легче, чем когда-либо прежде. Кроме того, голландским компаниям намного проще вести дела с компаниями в соседних странах, поскольку они используют ту же валюту и поскольку пограничный контроль остался в прошлом.

Будучи еврокомиссаром, ответственным за внутренний рынок, налогообложение и таможенный союз с 1999 по 2004 год, бывший министр внешней торговли Нидерландов Фриц Болкештайн сыграл важную роль в создании единого внутреннего рынка.

Кризис в еврозоне: общий взгляд на причины и несколько возможных решений

Кризис еврозоны, разразившийся в мае 2010 года, далек от завершения. Чарльз Виплош прямо говорит об этом в своей главе: «Пять лет спустя рост будет мизерным и, по прогнозам прогнозистов, останется мизерным.Руководство находится в беспорядке, как показал трагический саммит 13 июля — последний из невероятной серии официальных встреч». Что еще хуже, широко распространено мнение, что хрупкость и дисбаланс, которые подготовили валютный союз к этому кризису, все еще присутствуют.

В качестве первого шага к достижению широкого консенсуса в отношении того, что еще необходимо сделать, в этой электронной книге собраны мнения 18 всемирно известных экономистов по простому вопросу: что вызвало кризис в еврозоне? В центре внимания должно было быть размышление о причинах как прелюдии к разработке средств.

Несмотря на то, что эссе были в значительной степени нескоординированы, а авторы опирались на разный опыт, из этого сборника вытекает удивительно связное сообщение. В этом введении у нас есть две цели:

• Во-первых, собрать воедино то, что, по нашему мнению, является основным взглядом на повествование о кризисе;

В мире разработки политики нарративы невероятно важны, поскольку, если мы не можем прийти к соглашению о том, что произошло — или, точнее, о том, что было самым важным, — то мы не можем договориться и о том, как исправить ситуацию.

• Во-вторых, определить единодушное мнение о причинах кризиса еврозоны.

Опять же, мы не можем знать, что нужно исправить, пока не договоримся о том, что было сломано.

Хотя в электронной книге внимание сосредоточено на причинах кризиса, некоторые авторы также обсудили возможные пути его решения. Эти идеи приведут нас к следующему этапу этого проекта: электронной книге о путях развития еврозоны.

Системно думать о кризисе

Основной реальностью практически каждого кризиса является быстрое устранение экономических диспропорций.Масштабы и продолжительность кризиса обычно зависят от размера первоначальных дисбалансов, от того, насколько первоначальный шок усиливается различными «усилителями», и от того, насколько быстро и эффективно реагируют политики.

В случае кризиса еврозоны дисбалансы были крайне неоригинальны. Они были стандартными виновниками экономических кризисов с незапамятных времен, а именно, слишком большой государственный и частный долг, взятый из-за границы. То есть слишком много по отношению к производительным инвестициям, финансируемым за счет заимствования.

С момента введения евро и вплоть до кризиса происходили крупные потоки капитала из основных стран еврозоны, таких как Германия, Франция и Нидерланды, в периферийные страны еврозоны, такие как Ирландия, Португалия, Испания и Греция. Большая часть из них была инвестирована в неторгуемые сектора – жилищное строительство и государственные услуги/потребление. Это означало, что активы создавались не для того, чтобы помочь окупить инвестиции. Это также приводило к росту заработной платы и издержек таким образом, что это наносило ущерб конкурентоспособности экспортных поступлений получателей, способствуя тем самым дальнейшему ухудшению состояния их текущих счетов.

Когда начался кризис еврозоны, спровоцированный в конечном счете глобальным кризисом, трансграничный приток капитала прекратился. Эта «внезапная остановка» финансирования инвестиций вызвала опасения по поводу жизнеспособности банков и, в случае с Грецией, даже самих правительств. Тесные связи между банками еврозоны и национальными правительствами обеспечили мультипликатор, сделавший кризис системным.

Важно отметить, что кризис еврозоны не следует рассматривать как кризис суверенного долга. Страны, получившие финансовую помощь, не имели самого высокого отношения долга к ВВП.Бельгия и Италия вступили в кризис с государственным долгом около 100% ВВП, но так и не попали в программы МВФ, в то время как Ирландия и Испания с коэффициентом всего 40% (который, по общему признанию, был искусственно занижен за счет больших налоговых поступлений, связанных с пузырь на рынке недвижимости) нуждался в помощи. Ключом были иностранные заимствования. Пострадали многие страны, которые имели дефицит счета текущих операций и, следовательно, полагались на иностранное кредитование; ни один из тех, кто имеет профицит счета текущих операций, не пострадал.

Первоначальный шок — быстрая потеря доверия инвесторов еврозоны к странам с дефицитом — был усилен несколькими способами. Учитывая структуру еврозоны, у правительств, попавших в беду, не было кредитора последней инстанции. Это означало, что их заимствование в евро было сродни долгу в иностранной валюте во время традиционных внезапных кризисов. Естественному кредитору последней инстанции, ЕЦБ, было прямо запрещено играть эту роль. Это исключило один из классических способов избежать дефолта правительства — заставить центральный банк печатать деньги, необходимые для обслуживания долга.

Еще одним усилителем проблем стало преобладание банковского финансирования.Европейские банки были слабо капитализированы и чрезвычайно велики по отношению к ВВП стран. Они были настолько велики, что их пришлось спасать, но их размер также создавал сценарий «двойного утопления». Именно это и произошло в Ирландии. В том, что можно было бы назвать трагическим сценарием двойного утопления, банковская система Ирландии рухнула первой, и правительство Ирландии рухнуло, пытаясь ее спасти. Испания и Бельгия заигрывали, но в конечном итоге избежали той же участи.

Третьим усилителем является так называемая гибельная петля — потенциал порочного круга обратной связи между банками и их правительством.Опасения по поводу платежеспособности правительства страны Поклонники опасаются платежеспособности банков страны, что, в свою очередь, ослабляет экономику, тем самым ухудшая перспективы устойчивого развития страны. Смертельная спираль роста премий за риск и ухудшения бюджетного дефицита может затянуть страны в воронку дефолта по долгам. Это произошло с Португалией и было близко к тому, что произошло с Италией, Испанией и Бельгией. Даже Франция и Австрия заигрывали с тенью роковых петель. Ключевым элементом этого механизма является то, что банки еврозоны вкладывают значительные средства в долг своего собственного правительства.

Последним усилителем была жесткость рынков факторов производства и товаров в странах, которые не могли восстановить конкурентоспособность за счет девальвации валюты. Действительно, спустя пять лет немногие из стран еврозоны восстановили докризисный рост или уровень занятости, хотя Испания удивляет наблюдателей силой своего восстановления.

Третий фактор, определяющий серьезность кризиса, — уместность ответных мер политики — явно представлял собой большую проблему в еврозоне. Ничто в институциональной инфраструктуре еврозоны не было подготовлено к кризису такого масштаба.Эта возможность просто не рассматривалась при создании архитектуры евро. Было сделано много ошибок. Действительно, судя по реакции рынка, каждое политическое вмешательство ухудшало ситуацию. Ситуация изменилась только летом 2012 года, когда президент ЕЦБ Марио Драги заявил «чего бы это ни стоило».

План введения

В следующем разделе представлено то, что, по нашему мнению, является консенсусным повествованием о кризисе еврозоны. Он не был одобрен всеми авторами этой электронной книги, но мы считаем, что он соответствует сути их анализа.

В следующем разделе собрано то, что мы считаем консенсусом относительно причин кризиса — как непосредственных причин, так и, если хотите, «причин причин».

В то время как электронная книга посвящена причинам кризиса, некоторые авторы представили средства, а предпоследний раздел суммирует наиболее конкретные из них.

В последнем разделе представлено резюме и наши заключительные замечания.

Кризис еврозоны: консенсусный нарратив

Первый шаг к восстановлению еврозоны — ответить на вопросы «что сломалось» и «что сломалось»? В этом разделе представлено то, что мы считаем консенсусным взглядом на основные элементы эволюции кризиса, как прелюдия к ответам на два вопроса.

Прежде чем подробно описать ущерб, «стоит напомнить, что в первые годы глобального кризиса положение еврозоны было неплохим», как пишет Джанкарло Корсетти в своей главе. «Участие в Европейском валютном союзе, по-видимому, защитило страны от первых трудностей, с которыми столкнулись страны с большим финансовым сектором по отношению к их налоговой базе, такие как Великобритания и Швейцария». Это было ненадолго.

Создание проблем

1990-е годы были временем нестабильности обменного курса в Европе с крупными кризисами в 1992 и 1993 годах.Перед лицом больших различий в темпах инфляции и периодических девальваций рынки требовали очень больших премий за риск. Такие страны, как Италия, Испания и Португалия, платили по своим долгам гораздо более высокие ставки, чем Германия и другие страны, такие как Нидерланды, Австрия, Франция и Бельгия. Все изменилось с переходом к валютному союзу.

Начиная с 1995 года процентные ставки еврозоны сходились в ожидании единой валюты.

• Премии за риск испарились, поскольку рынки поверили обещаниям Маастрихтского договора о «отсутствии девальвации», «отсутствии дефолта» и «всегда низкой инфляции для всех».

Как показано на Рисунке 1, доходность государственных облигаций всех потенциальных членов еврозоны приблизилась к ставке Германии, которая сама по себе существенно упала и оставалась низкой до начала финансового кризиса. Как Фельд и др. пишут в своей главе: «Несмотря на существенные различия в макроэкономической и фискальной политике, страны-члены смогли получить доступ к финансовым рынкам с почти одинаковой доходностью в период с 2001 по 2007 год».

Однако конвергенция, как пишет Джефф Франкель в главе has, «расценивалась скорее как хорошая вещь, чем как плохая. Признак реального сближения между Севером и Югом стран еврозоны.

Рисунок 1 . Премии за риск исчезли в преддверии кризиса.

Источник : Интернет-база данных ОЭСР с авторской разработкой.

Масштабы изменений были поразительны. В Италии номинальная стоимость заимствований упала с 13% до 3% за десятилетие. Удешевление кредита не было столь резким для других членов еврозоны, но даже доходность государственных облигаций Германии упала с 7% до 3%.Действительно, во всем мире стоимость капитала неуклонно снижалась в условиях того, что Бен Бернанке назвал «глобальным избытком сбережений».

Это имело последствия:

• Удешевление кредита стимулировало заимствование по всему валютному союзу, как государственному, так и частному, а также иностранному.

Каждый вид заимствования сыграл свою роль в формировании докризисных диспропорций.

Критический дисбаланс: кредитование и заимствование внутри еврозоны

Кризис еврозоны по своей сути не был кризисом суверенного долга. Виной тому были крупные потоки капитала внутри еврозоны, возникшие до кризиса.

Даниэль Грос лаконично выразился: «Кризис евро начался как классическая «внезапная остановка» трансграничного притока капитала. Когда бум сменился спадом, правительство потеряло свою налоговую базу и было вынуждено взять на себя частные долги, что привело к кризису государственного долга. Банковская система еврозоны с высокой долей заемных средств, тесно связанная с национальными правительствами, обеспечила мультипликатор, который сделал кризис системным».

Проблема, как отмечает Пол де Грауве в своей главе, заключалась в том, что «Европейскому валютному союзу не хватало механизма, который мог бы остановить разнонаправленное экономическое развитие… которое выкристаллизовалось в том факте, что некоторые страны наращивали внешний дефицит и другие внешние профициты».

Эти дисбалансы превратили проблемы в «пирог» еврозоны, поскольку, как пишет Гвидо Табеллини в своей главе, «если произойдет внезапная остановка, у суверена, скорее всего, не хватит фискальных ресурсов, чтобы справиться с ней. Размер финансового сектора стал слишком большим».

Если вспомнить, что текущий счет страны представляет собой чистый заем из-за рубежа, то значительное увеличение внешней задолженности проявляется как отрицательное значение счета текущих операций. Положительный текущий счет указывает на то, что страна в чистом виде кредитует иностранные страны.

Чтобы интерпретировать отдельные текущие счета, мы должны отойти от существенного факта:

• Текущий счет еврозоны в целом был сбалансирован до кризиса и оставался близким к нему на протяжении всего периода.

Таким образом, чистый кредит остального мира странам еврозоны был очень небольшим. В отличие от США и Великобритании, глобальный избыток сбережений не был основным источником внешних заимствований — это кредиты и займы среди членов еврозоны.Например, большой профицит счета текущих операций Германии и дефицит стран, переживших кризис, означают, что немецкие инвесторы в целом кредитовали пострадавшие от кризиса страны — Грецию, Ирландию, Португалию и Испанию.

Тем не менее, как отмечает Филип Лейн, даже если сбережения поступали не из Китая, атмосфера имела значение. «Факты указывают на то, что период 2003–2007 годов можно охарактеризовать как шок «кредитного предложения», — пишет он. «Глобальная финансовая система была более склонна терпеть большие чистые долговые потоки в эти страны с развитой экономикой».Он указывает на глубинные причины: «низкие учетные ставки, принятые центральными банками развитых стран, финансовые инновации (например, новые виды секьюритизации) и меняющиеся представления об уровнях риска и способности поглощать риски в совокупности способствовали необычайному буму международных потоков капитала. “.

Рисунок 2 . Текущие счета: основные кредиты ГИИПИ с 2000 по 2007 год.

Источник : Интернет-база данных WEO с авторской разработкой.Примечание: дефицит счета текущих операций (-) и профицит (+).

С учетом этих моментов на рисунке 2 показана эволюция положительного сальдо счета текущих операций для готовых к использованию стран. На диаграммах выше показаны цифры за докризисные годы в виде доли от собственного ВВП каждой страны. Это дает представление о том, насколько важными были потоки для макроэкономики каждой страны. Как показано на верхней левой панели рисунка 2:

• Все страны, которые в конечном итоге завершили программы спасения — Греция, Ирландия, Португалия и Испания — имели значительный и увеличивающийся дефицит счета текущих операций.

Италия, которая едва не попала в беду, также все больше полагалась, хотя и в гораздо меньшей степени, чем, скажем, Испания, на иностранных кредиторов в течение десятилетия, предшествовавшего кризису.

Верхняя правая панель показывает, что:

• Страны, которые должны были внести свой вклад в спасение, были крупными чистыми кредиторами других стран еврозоны.

Франция является исключением, которое проверяет правило. Он начал с положительного счета текущих операций, но в конце 2000-х его положение ухудшилось. В отличие от других стран ядра, у Франции проблемы начались в разгар кризиса (ее долговой рейтинг был снижен в 2012 году).

Эти показатели платежного баланса в виде доли от ВВП иллюстрируют важность потоков иностранного капитала с точки зрения отдельных стран. Но, учитывая гигантскую разницу в размерах среди членов еврозоны, коэффициенты скрывают важную информацию. Второй ряд диаграмм показывает данные счета текущих операций в миллиардах долларов, а не в процентах от национального ВВП.Здесь мы видим, что действительно было два выброса:

.

• К 2007 году Германия, в чистом виде, кредитовала почти 250 миллиардов долларов в год другим странам еврозоны;

Показатель следующего по величине чистого кредита, Нидерландов, составил 50 миллиардов долларов или меньше.

• Испания была крупнейшим нетто-заемщиком, приток капитала в которую достиг $150 за год до кризиса;

Ни одна другая нация не была даже близка с точки зрения кредитования или заимствования.

Инвестиции против сбережений

Текущий счет по своей конструкции представляет собой разницу между суммой, которую страна инвестирует и сберегает.Таким образом, анализ сбережений и инвестиций дает представление о причинах дисбаланса счета текущих операций.

Как видно из рисунка 3:

• Вообще говоря, основные страны имели сбережения выше среднего, в то время как Греция, Ирландия, Италия, Португалия и Испания имели сбережения ниже среднего (за исключением Ирландии).

Особенно выделяются голландские, бельгийские и (в конце) немецкие корпуса. Италия, Испания и Португалия, напротив, выделяются на низком уровне.

• Когда дело доходит до инвестиций, основные страны, как правило, недоинвестируют дома (по сравнению со средним показателем по еврозоне), в то время как Греция, Ирландия, Италия, Португалия и Испания, как правило, переинвестируют.

Испания и Ирландия здесь исключение; в докризисные годы они инвестировали гораздо больше, чем в среднем по еврозоне.

В то время эта базовая модель рассматривалась не как источник проблем еврозоны, а скорее как признак успеха. Было широко распространено мнение, что такого рода потоки частного капитала были частью естественной реальной конвергенции внутри валютного союза. Более бедные страны, имевшие богатые инвестиционные возможности, привлекали инвесторов из более богатых стран, когда доходность капитала падала.По крайней мере, таково было современное мышление (см., например, Бланшара и Джавацци в The Brookings Papers on Economic Activity в 2002 г.).

Большой проблемой было то, что большая часть инвестиций направлялась в неторгуемые сектора, такие как государственное потребление и жилье.

Рисунок 3 . Основные модели сбережений и инвестиций GIIPS

Источник : Интернет-база данных WEO с авторской разработкой. Примечание: дефицит счета текущих операций (-) и профицит (+).

Дисбаланс конкурентоспособности

Как выразилась Аньес Бенасси-Кере, «потоки капитала, как правило, питали неторгуемые сектора на периферии еврозоны. В странах-получателях рост обязательств не был устойчивым, поскольку не соответствовал наращиванию экспортного потенциала. Хуже, если это способствовало возникновению пузырей цен на жилье, которые в какой-то момент неизбежно лопнули».

Притоки также имели тенденцию к увеличению заработной платы и затрат, что приводило к потерям конкурентоспособности, что подтверждало дефицит счета текущих операций.Во всех четырех странах, которые в конечном итоге подписали пакеты финансовой помощи, — Греции, Ирландии, Португалии и Испании — инфляция значительно превышала средний уровень.

Как Feld et al. пишут, что эти страны «понесли значительную потерю ценовой конкурентоспособности во время бума, финансируемого за счет долга, из-за значительного повышения заработной платы и высокой инфляции. В результате отечественные экспортные компании оказались в невыгодном положении и потеряли долю в торговле. Потеря ценовой конкурентоспособности в сочетании с финансируемым за счет долга увеличением внутреннего спроса и связанного с ним импорта привела к высокому дефициту счета текущих операций».

Напротив, во всех основных странах, кроме Нидерландов и Люксембурга, инфляция была ниже нормы, особенно в Германии.

Так не должно было работать. В своей главе Торстен Бек и Хосе-Луис Пейдро отмечают: «На самом деле, ключевым аргументом в пользу перехода периферийных стран на евро было то, что единственный способ выйти из кризиса — создать более гибкую и конкурентоспособную экономику за счет структурные реформы. К сожалению, существенно более низкие премии за риск… которые пришли с евро, подразумевали сильные бумы, но слишком мало экономических реформ».

Наращивание государственного долга

В своей главе Беатрис Ведер ди Мауро в письменной форме кристаллизует размышления всех авторов: «Едва ли могут быть какие-либо разногласия по поводу того, что в течение первых восьми лет существования евро было накоплено слишком много долгов». .

Рисунок 4 показывает, что эволюция государственного долга не очень хорошо согласуется со странами, которые впоследствии столкнулись с проблемами (Греция, Ирландия, Португалия и Испания, а затем и Кипр). Еврозона в целом снизила отношение долга к ВВП с 72% в 1999 г. до 66% в 2007 г. Конечно, в некоторых странах отношение государственного долга было выше, но в других оно существенно снизилось.

• Для Ирландии и Испании до кризиса государственный долг не был проблемой.

Эти двое были образцами финансовой порядочности, резко снизив бремя своего государственного долга до уровня намного ниже установленного Маастрихтом предела в 60%. В 2007 году коэффициенты Ирландии и Испании составляли соответственно 24% и 36% ВВП.Однако следует отметить, что государственные доходы обеих стран искусственно удерживались на высоком уровне за счет налоговых поступлений, связанных с бумом на рынке недвижимости.

Бельгия, Нидерланды и Финляндия также сократили свой государственный долг.

Рисунок 4 . Государственный долг увеличился для большинства стран еврозоны (1999 г. = 100).

Источник : Онлайновая база данных WEO МВФ с авторской разработкой.

Государственный долг действительно стал проблемой для двух других пострадавших от кризиса стран.

• Доля долга Португалии и Греции превышала Маастрихтский предел в спокойные годы.

Бремя Греции достигло 103%, но Португалия вошла в кризис со скромным коэффициентом долга в 68%. Но это не было противостоянием Севера и Юга.

• Коэффициенты долга Германии и Франции поднялись выше Маастрихтского предела.

Это произошло, несмотря на резкое снижение бюджетного бремени процентных платежей, которое сопровождалось более низкими затратами по займам по сравнению с 1990-ми годами.

Накопление частного долга

Накопление частного долга, ставшее серьезной проблемой во время кризиса, в некоторых странах-членах EZ увеличилось в период расцвета первого десятилетия еврозоны.

• Общие банковские активы Ирландии в процентах от ВВП выросли с 360% в 2001 г. до 705% в 2007 г.;
• Долг французского банка вырос с 229% до 373%:
• Италия с 148% до 220% и
• Испания выросла с 177% до 280%.

На рис. 5 показана эволюция.Конечно, это не было специфическим вопросом еврозоны. Это произошло в США, Великобритании и других странах ОЭСР.

Рисунок 5 . Быстрое накопление банковских долгов было проблемой

Источник : Интернет-база данных ОЭСР с авторской разработкой.

Большая часть банковских кредитов в Испании и Ирландии направлялась в жилищный сектор. Как видно из рисунка 6, цены неуклонно росли. Цены в Германии, напротив, падали, что создавало весьма заманчивую возможность для немецких банков иметь больше ссудных средств, чем местных инвестиционных возможностей.

Рисунок 6 . Цены на жилье выросли в GIIPS и упали в Германии в 2000-2007 гг.

Источник : ОЭСР. Индексы цен на жилье в реальном выражении. Значение индекса в первом квартале 1999 года равно 100. Адаптировано из Baldwin, Gros and Laeven (2010).

Трансграничное кредитование банков еврозоны

Мы можем более точно рассмотреть одну особенно важную форму трансграничного частного кредитования/заимствования – банков. Таблица 1 показывает, что банки из «ядра» (Германия, Франция, Австрия, Бельгия и Нидерланды) купили очень большие суммы долга у стран, которые в конечном итоге столкнулись с проблемами.

Таблица 1 . Общий объем кредитов, предоставленных банками основных стран периферии (млрд евро)

Примечание : Ядром еврозоны являются Германия, Франция, Австрия, Бельгия и Нидерланды.

Источник: адаптировано из Baldwin et al. (2010 г.), основанном на сводной банковской статистике BIS, июнь 2010 г.

Эта взаимосвязь между центральными и периферийными банками стала важной частью головоломки по мере развития кризиса.

В частности, это означало, что очевидное решение, заключающееся в списании греческого долга, вернуло бы проблему к странам-ядрам, проводившим финансовую помощь. Решение проблемы Греции проверенным временем способом вполне могло привести к классическим банковским кризисам во Франции и Германии (так же, как возможное списание греческих активов спровоцировало банковский кризис на Кипре).

Еврозона следовала мировым тенденциям

Важно отметить, что в этом нет ничего уникального для накопления долга еврозоны.

Сумма государственных и частных долгов резко возросла в странах, начиная от США и Японии и заканчивая развивающимися рынками. Это было названо глобальным избытком сбережений, поскольку вознаграждение за удерживание долга падало, даже когда его уровень рос. Как показано на Рисунке 7, стоимость заимствований резко упала еще до того, как центральные банки предприняли количественное смягчение и другие нестандартные монетарные меры.

Рисунок 7 . Немецкие долгосрочные процентные ставки упали в соответствии с мировыми тенденциями.

Источник : Интернет-база данных ОЭСР с авторской разработкой.Доходность 10-летних государственных облигаций.

Подведение итогов: дисбалансы накануне кризиса

Стержень уязвимости еврозоны связан с накоплением больших дисбалансов счета текущих операций. В таких потоках нет ничего изначально неправильного. Если страны берут взаймы у иностранцев, чтобы инвестировать в мощности, которые помогают им погасить кредит, все могут быть в лучшем положении. В значительной степени это было не так. Во всех GIPS средства оказались в различных неторгуемых секторах.

В первом столбце таблицы 1 показан совокупный дисбаланс с момента введения евро до последнего года, предшествовавшего краху Lehman Brothers. Цифры для Греции, Кипра, Португалии и Испании крайне отрицательные. Это означало, что эти страны инвестировали гораздо больше, чем сберегали, и неявно финансировали это за счет иностранных займов. Конечно, все это было результатом открытых рынков. Ни одно из правительств (за исключением Португалии и Греции) не участвовало систематически во внешних заимствованиях или кредитах.

Со стороны кредиторов цифры высоки, но не так высоки для крупных основных стран — Германии, Франции и Нидерландов. Италия, что интересно, в эти годы имеет лишь скромный минус на уровне -8%.

Второй столбец показывает, что для некоторых из этих стран приток иностранного капитала косвенно финансировал бюджетный дефицит. В Греции и Португалии большие отрицательные числа в первом столбце (иностранные заимствования) соответствуют большим отрицательным числам во втором столбце (государственные заимствования).Большой совокупный дефицит счета текущих операций также выделяется для Испании, но он не соответствует соответствующему дефициту государственного бюджета.

Даже у Германии и Франции совокупный объем государственных займов за этот период составил 20 процентных пунктов ВВП. Италия была на том же уровне, хотя и немного выше. Однако ни в одной из этих стран не было крупных дисбалансов по счету текущих операций. Что касается профицита, то в Финляндии и Люксембурге их необычно много.

Таблица 2 . Резюме докризисных дисбалансов.

 

Источник : Интернет-данные МВФ и Европейской банковской ассоциации с авторской разработкой.

Очевидно, что в мирные годы еврозоны образовался большой государственный долг. Но, как показано на рисунке 4, хороший рост в этот период привел к снижению долгового бремени в большинстве стран еврозоны. Для справки: отношение государственного долга к ВВП на конечной точке показано в последнем столбце.

Третий и четвертый столбцы таблицы 1 показывают увеличение с 2000 по 2008 год банковских активов в процентах от ВВП и, соответственно, отношение активов к ВВП на пороге кризиса.Цифры замечательные.

• Банки Ирландии почти в 4 раза увеличили национальный ВВП;
• банков Австрии увеличили ВВП в 2,5 раза;
Активы
• испанских, бельгийских и французских банков выросли более чем на 100%.

К 2007 году многие банки были не только слишком большими, чтобы обанкротиться, но и слишком большими, чтобы их можно было спасти (Gros and Micossi 2008). У ирландских банков были активы (и, следовательно, кредиты), в семь раз превышающие ВВП Ирландии. Основные экономики были ненамного лучше, поскольку их банки удерживали более чем в два раза больше ВВП своей страны.В Германии, Франции и Нидерландах эти цифры превышали в три раза. Число Люксембурга было астрономическим.

Незаметное нарастание дисбаланса

Удивительно, постфактум, что хрупкость здания осталась незамеченной. В некотором смысле, это было ответом властей США, не осознававших токсичности растущей кучи субстандартных жилищных кредитов.

До 2007 года Еврозона считалась чем-то средним между хорошим и великим. Однако чувство розового сада начало распадаться с падением Lehman Brothers в сентябре 2008 года.Замедление роста и растущий страх перед риском вскоре начали сказываться на экономике еврозоны в целом, но особенно на тех, которые накопили большие объемы государственного и частного долга или накопили большой дефицит счета текущих операций.

• Премии за риск, которые измерялись в базисных пунктах в течение многих лет, подскочили до двух или трех процентных пунктов для Греции, Ирландии, Италии и Португалии.

Однако, поскольку летом 2009 года стало ясно, что шок Lehman не вызовет второй Великой депрессии, спреды еврозоны существенно сократились.Это было ненадолго.

Триггеры кризиса

У каждого кризиса есть триггер. В Европе это было разоблачением обмана греческого дефицита.

• В октябре 2009 года новоизбранное правительство Греции заявило, что предыдущие правительства скрывали истинный размер бюджетного дефицита.

Реальный дефицит оказался в два раза больше заявленного ранее – целых 12,5%.

«Греческий финансовый кризис послужил детонатором в двух отношениях, — пишет Стефано Микосси.«Это предупредило власти и общественное мнение в Германии и других «основных» странах о возможности крупных (и скрытых) нарушений общих фискальных правил; и это предупредило финансовые рынки о риске суверенного дефолта в системе, где не гарантируется предоставление ликвидности для обеспечения упорядоченной пролонгации проблемных суверенов».

За этим последовала шестимесячная попытка греков спасти себя. Это не удалось. Греция попала в классический водоворот государственного долга.

Долг страны является устойчивым, когда долговое бремя, обычно измеряемое отношением долга к ВВП, не растет вечно.Более высокие расходы на обслуживание долга в сочетании с резко падающим ВВП заставили многих инвесторов заподозрить, что греческий долг может оказаться неустойчивым. Поскольку рынки повысили свою оценку риска дефолта Греции, они потребовали более высоких процентных ставок, чтобы компенсировать дополнительный риск. Однако более высокие ставки увеличили платежи по обслуживанию долга Греции, усугубив дефицит бюджета.

В ответ Греция урезала расходы и повысила налоги. Но это имело неприятные последствия – начался цикл жесткой экономии. Поскольку меры жесткой экономии включали в основном повышение налогов, затягивание пояса раздуло рецессию, которая привела к сокращению налоговых поступлений и увеличению социальных расходов, тем самым подтянув страну еще ближе к пропасти неустойчивости. Кредитные агентства неоднократно понижали рейтинг государственного долга Греции, и стоимость его заимствования быстро выросла с 1,5% до 5%. Отметим, что все это произошло до первой финансовой помощи.

Рисунок 8 . Прелюдия и первая фаза кризиса на периферии еврозоны

Источник : Интернет-база данных ОЭСР с авторской разработкой. Примечание. Спреды представляют собой разницу между доходностью национальных 10-летних государственных облигаций и доходностью государственных облигаций Германии в процентных пунктах.

Если подобный вихрь государственного долга будет продолжаться достаточно долго, есть только два способа остановить его — дефолт или помощь «кредитора последней инстанции».

Фаза первая: неудачная помощь и заражение

Европейские лидеры решили, что дефолт члена еврозоны немыслим, поэтому Грецию пришлось спасать. В данном случае «кредиторами последней инстанции» выступили «Тройка» — правительства еврозоны, ЕЦБ и МВФ.

Спасение не сработало, и посылка Греции пришла слишком поздно. Рынки сделали расчеты и поняли, что Греция не находится на четком пути к устойчивости долга. Поспешность и политическая подоплека составления пакета не укрепили уверенности в способности лидеров еврозоны справляться с быстроразвивающимися кризисами.

• Стоимость заимствований Греции продолжала расти (рис. 8).

Но худшее было впереди.

Заражение на периферии: внезапные остановки

С начала 2010 года рынки задавались вопросом, может ли неспособность Греции спасти себя относиться и к другим странам. Этих сомнений — в сочетании с безжалостной логикой вихрей государственного долга — было достаточно, чтобы повысить доходность в других странах еврозоны.

Важно отметить, что уровень долга не был решающим фактором, когда речь шла о том, какие страны попали в беду.

• Пострадали не страны с самым высоким коэффициентом долга; дефицит счета текущих операций был тем, что имело значение.

Ввиду мировой рецессии все правительства еврозоны имели дефицит и, таким образом, были вынуждены брать больше кредитов на рынках. Только страны, которые полагались (неявно) на иностранное лидерство (т.е. имели дефицит счета текущих операций), столкнулись с заражением. Стоимость заимствований Португалии и Ирландии резко возросла после того, как было объявлено о финансовой помощи Греции (Рисунок 8).

Это было началом «внезапной остановки». Страны, которые полагались на иностранный капитал для покрытия разрыва между сбережениями и инвестициями, — Ирландия, Португалия, Испания и Италия — пострадали все страны со значительным дефицитом счета текущих операций. Как выяснилось, инвесторы еврозоны гораздо более осторожно относились к кредитованию других правительств еврозоны, чем к кредитованию своего собственного.

Рост премий за риск вызвал долговые вихри, которые потянули вниз как Ирландию, так и Португалию, хотя и с помощью совершенно разных механизмов.В случае с Ирландией главный дисбаланс заключался в состоянии ее банков.

Вихри банковских долгов: «гибельная петля» или «дьявольская петля»

Банки, как и страны, могут быть подвержены долговым вихрям. Банки занимают краткосрочные кредиты, чтобы выдать их на длительный срок. На каждый краткосрочный кредит в евро банк выдает долгосрочные кредиты на дюжину и более евро — это называется кредитным плечом. В хорошие времена это так же выгодно, как и опасно в плохие.

Что приводит «банк» к банкротству, так это тот факт, что банки разоряются каждый раз, когда их краткосрочные инвесторы отказываются пролонгировать краткосрочное финансирование.Иными словами, банки используют бизнес-модель, которая выглядела бы финансово безответственной в любом другом секторе. Все это работает только потому, что люди верят, что банки могут быть спасены «кредитором последней инстанции» — обычно национальным правительством или национальным центральным банком.

Тем не менее, два важных отличия делают системные банковские кризисы чрезвычайно пагубными: левередж и сроки погашения.

Средняя страна еврозоны имела долг в размере около 70% ВВП перед кризисом.Банки еврозоны держали гораздо большие долги. В 2007 году долг ирландских банков составлял 700% всего ВВП страны. Ясно, что системный банковский кризис в Ирландии мог — и действительно обрушил — всю нацию.

Более того, срок погашения банковских займов обычно намного короче, чем у стран, поэтому потребность в новом финансировании является более насущной. Типичному правительству еврозоны, возможно, придется искать новые кредиты, чтобы покрыть, скажем, 10% своего непогашенного долга в год. Типичный банк еврозоны должен ежедневно искать новые кредиты на сумму 10% или более от общего долга.

Эта ежедневная потребность в миллиардах означает, что воронка, как только она заработает, может ускоряться с пугающей скоростью. Во время краха Lehman Brothers одна плохая новость — дефолт Lehman — за несколько часов остановила весь кредитный рынок США; он распространился по всему миру в течение нескольких дней.

«Роковая петля» замыкается тем фактом, что банки, которые рассматривают свое национальное правительство как кредитора последней инстанции, также являются крупными кредиторами правительств. Спасение, по сути, может потребовать, чтобы спасатели брали взаймы у спасенных.Вот так пала Ирландия.

ирландских банка попали в беду в 2010 году, и правительство Ирландии выручило их. Таким образом, дисбаланс частного долга превратился в дисбаланс государственного долга.

• Несмотря на очень низкое отношение долга к ВВП перед кризисом, эта дополнительная доля долга — вместе со страхом на рынках — подтолкнула Ирландию к краю устойчивости.

Подобно трагическому двойному утоплению, банковская система Ирландии рухнула первой, и правительство Ирландии рухнуло, пытаясь ее спасти.Ирландская помощь была подписана в ноябре 2010 года. Это был первый в Еврозоне пример безнадежной петли, связывающей безнадежный банковский долг с платежеспособностью страны.

Пакет помощи Ирландии

не смог успокоить опасения инвесторов. Стоимость заимствований Греции, Португалии и Ирландии продолжала расти. Как и в случае со спасением Греции, спасение Ирландии спасло положение, но усугубило кризис.

К моменту оказания помощи Португалии в мае 2011 года рынки требовали 16% за владение греческими облигациями — разорительный уровень даже для стран с хорошим экономическим положением.Однако греческая экономика терпела крах. После сокращения примерно на 5% в 2009 и 2010 годах, в 2011 году он рухнул почти на 9%.

В июле 2011 года второй греческий пакет был в принципе согласован, но один из его элементов накалял общую ситуацию. В соответствии с новым мнением лидеров еврозоны о том, что частный сектор должен нести часть расходов на спасение, частные держатели государственного долга Греции увидят, что около половины номинальной стоимости инвестиций исчезнет в так называемом «Вовлечении частного сектора».Это стало тревожным звонком для инвесторов, которые все еще верили в положение о недопустимости дефолта Маастрихтского договора.

Видя, что частные инвесторы явно вынуждены списывать государственный долг еврозоны, и видя, что лидеры еврозоны, похоже, не в состоянии покончить с кризисом, рынки пришли к естественному выводу, что держатели долга других стран еврозоны также могут быть вынуждены списать долги.

Рынки, и без того настороженно относившиеся к трансграничному кредитованию, стали еще более неохотными. Португалия, которая занимала (через текущий счет) 10% своего ВВП за границей в 2009 и 2010 годах, была следующей, кто пережил внезапную остановку.Его спасение было подписано в ноябре 2011 года.

В очередной раз помощь спасла положение, но усугубила кризис. После короткой передышки ставки в Ирландии и Португалии продолжили свое восхождение к уровням, которые обанкротили бы почти любую страну. Но худшее было еще впереди.

Три страны, оказавшиеся до сих пор в кризисе, были небольшими, и их долги были незначительными по сравнению с общим объемом производства еврозоны. Беспокойство начало нарастать, когда рынки стали требовать повышения ставок по гособлигациям Бельгии, Испании и Италии. В частности, Италия представляла смертельную угрозу для еврозоны, учитывая размер ее экономики и огромные долги.

Вторая фаза: заражение распространяется на ядро ​​

Началась «вторая фаза» кризиса еврозоны. Как откровенно сказала глава МВФ Кристин Лагард: «События этого лета показали, что мы находимся в новой опасной фазе» (Lagarde 2011).

Неоднократные попытки опередить ситуацию потерпели неудачу, породив всеобщее подозрение, что кризис в еврозоне может выйти из-под контроля.

• Страны, которые раньше считались безопасными инвестициями, теперь опасались потенциальных неплательщиков, стоимость заимствований начала меняться таким образом, что угрожало подтвердить опасения.

Этот аспект самоподпитки является одной из черт кризиса, которая одновременно существенна и неуловима, поскольку основывается на восприятии.

Рисунок 9 . Фаза вторая: заражение распространяется на ядро ​​еврозоны

Источник : Интернет-база данных ОЭСР с авторской разработкой. Примечание. Спреды представляют собой разницу между доходностью национальных 10-летних государственных облигаций и доходностью государственных облигаций Германии в процентных пунктах.

Самоподдерживающаяся паника – хорошее равновесие, плохое равновесие

Когда инвесторы начали терять доверие к Италии – тенденция, которой не способствовала нестабильная политическая ситуация – они продали итальянские государственные облигации, чтобы избежать будущих потерь. Эти продажи привели к повышению процентных ставок, из-за чего Италии стало труднее финансировать пролонгацию своего долга по разумным ставкам.Видя трудности с финансированием, рынки потребовали более высоких процентных ставок, и спираль продолжилась. Таким образом, кризис ликвидности (т. е. трудности с пролонгацией долга) может сам по себе стать кризисом платежеспособности. Это вопрос ожиданий.

Хороший способ представить это как две равновесные ситуации. В первом, «хорошем равновесии», рынки считают, что Италия платежеспособна, и поэтому готовы пролонгировать долг Италии по разумным ставкам, чтобы Италия оставалась платежеспособной. Так было до начала второй фазы.Во втором, «плохом равновесии», рынки подозревают Италию в неплатежеспособности и поэтому требуют процентных ставок, которые делают итальянский долг неустойчивым, тем самым подтверждая свои подозрения.

Участие частного сектора

Неудачная финансовая помощь Португалии и неспособность лидеров еврозоны опередить кривую, кажется, переключили Европу с хорошего равновесия на плохое. Невозможно понять, почему рынки думают именно так, как они делают, но многие указывают на «стрижку» на 50%, которая была предварительным условием для второй финансовой помощи Греции.

Настаивая на том, что частные держатели греческих долговых обязательств теряют деньги, лидеры еврозоны превратили опасения потерь в реальные потери. Любая давняя вера в то, что дефолт внутри еврозоны невозможен, была стерта. Мыслительные основы докризисных дисбалансов государственного, частного и трансграничного долга были разрушены. Последствия не заставили себя ждать.

Массовое кредитование до 2008 года через границы еврозоны поставило банки в ядре перед долгами на периферии. В начале октября 2011 года франко-бельгийский банк Dexia попал в водоворот банковских долгов из-за опасений по поводу его подверженности риску государственного долга Греции.К концу месяца он был национализирован Бельгией. Опасаясь ирландского конца истории, внезапная остановка начала повышать бельгийские процентные ставки. К этому моменту рецессии Бельгия превратилась из чистого кредитора иностранцев в чистого заемщика (с 2008 года у нее был текущий дефицит).

Учитывая большой банковский долг Испании и крах рынков недвижимости, аналогичные опасения начали распространяться на Испанию после того, как Португалия оказала финансовую помощь. События в Бельгии ускорили процесс.

Доходность итальянских облигаций

также выросла, но не из-за проблем с банками.При соотношении долга к ВВП более 100% Италии нужны были как хороший рост, так и разумная стоимость заимствований, чтобы остаться на плаву. Он был уязвим для внезапной остановки, поскольку его неявная зависимость от иностранных инвесторов неуклонно росла во время кризиса с его растущим дефицитом счета текущих операций. Короче говоря, Италия страдала от болезни внезапной остановки.

Резкие действия национальных правительств успокоили ситуацию на несколько месяцев, но попытки переключить инвесторов с ожиданий плохого равновесия на ожидания хорошего равновесия потерпели неудачу.Все началось снова после того, как вторая помощь Греции снова разочаровала рынки.

Проциклическое ужесточение налогово-бюджетной политики

Великая рецессия привела к антициклической фискальной политике с помощью обычных автоматических стабилизаторов — падения налоговых поступлений и роста социальных расходов. Это, безусловно, смягчило шок и предотвратило превращение Великой рецессии во вторую Великую депрессию.

Рисунок 10 . Фискальная политика стала проциклической с 2010 года

Примечание : Первичное чистое кредитование/заимствование сектора государственного управления (млрд евро).

Источник: онлайновая база данных IMF WEO с авторской разработкой.

Однако с 2010 г. курс налогово-бюджетной политики изменился со стимулирования на сокращение, как показано на рис. 10. Первичный дефицит еврозоны в целом в 2010 г. увеличился с примерно минус 350 млрд евро в 2010 г. до 10 млрд евро в 2014 г. Это был мощный шок сокращения, равный 4 процентным пунктам экономики валютного союза.

Ужесточение со стороны Греции, Ирландии, Италии, Португалии и Испании было неизбежным, поскольку либо они участвовали в пакетах помощи, предписывающих ужесточение налогово-бюджетной политики, либо они сами проводили ужесточение, чтобы избежать долгового водоворота.

• На Грецию, Ирландию, Италию, Португалию и Испанию приходилось 48% фискальных колебаний, хотя на них приходится лишь треть ВВП еврозоны (таблица 2).

Воздействие на экономику было усилено тем фактом, что большинство стран добились ужесточения в основном за счет повышения налогов — сокращение государственных расходов было бы менее сдерживающим (Alesina et al. 2015).

Таблица 3 . Проциклическая фискальная политика, 2010–2014 гг.

 

Источник : Онлайновая база данных WEO МВФ с авторской разработкой.

Экономические последствия кризиса также ухудшились из-за ужесточения в основных странах, которые не пострадали от внезапной остановки. Как говорит Гвидо Табеллини: «В случае внезапной остановки у внутренней налогово-бюджетной политики нет иного выбора, кроме как стать более ограничительной, и невозможно избежать сокращения кредита, поскольку отечественные банки вынуждены сокращать долю заемных средств. Во избежание глубокой и продолжительной рецессии требуется активное управление совокупным спросом на уровне еврозоны в целом. Но этого не произошло».

• Ужесточение со стороны Германии составило 32% от общего ужесточения Еврозоны. Жесткая экономия Франции составила 13% от общего объема еврозоны.

Развязка

Дела явно шли все хуже и хуже. Каждая попытка положить конец кризису, казалось, усугубляла ситуацию.

К этому времени зараза распространилась во Францию. Его рейтинг долга был понижен, а рыночная доходность значительно превысила доходность других «основных» стран еврозоны, таких как Германия и Нидерланды.Премьер-министр Великобритании Гордон Браун бесполезно предположил, что Италии и Франции может понадобиться помощь. Бельгийская проблема — проблемы с местными банками из-за греческих кредитов — распространилась на Кипр. Его банки сильно пострадали от списания греческого долга, поэтому в июне 2012 года страна запросила помощь (предоставленную в марте 2013 года).

Драги «во что бы то ни стало»

Излишне говорить, что кризис, угрожавший Италии и Франции, был кризисом глобального масштаба. Это больше не было проблемой того, что Греция возилась с бухгалтерией, чтобы заплатить за Олимпиаду — это могло взорвать еврозону и, возможно, сам ЕС.Мировую экономику ожидал еще один шок размером с Lehman. С лидерами еврозоны, явно неспособными управлять событиями, нужно было что-то делать.

Рисунок 11 . После вмешательства Драги доходность снова сошлась.

Источник : Интернет-база данных ОЭСР с авторской разработкой.

Это что-то было решительным вмешательством президента ЕЦБ Марио Драги в его знаменитую речь в июле 2012 года. Он сказал рынкам, что ЕЦБ сделает «все, что потребуется», чтобы сохранить целостность еврозоны.Это помогло. Это переключило ожидания с 2011 и 2012 годов на «гибель неизбежна» обратно на старые ожидания «мы переживем это» 2009 и 2010 годов. Стоимость заимствований вернулась к докризисным уровням (рис. 11).

Базовый механизм переключения, запущенный Драги, является прямым следствием логики долгового вихря. Стремление избавиться от долгов вызвано страхом. Страх вызван подозрением, что все остальные продадут национальный долг, таким образом увеличивая стоимость заимствований до такой степени, что страна фактически разорится. Но если есть покупатель долга последней инстанции — кто-то, кто может покупать неограниченное количество долга, — подозрения рассеиваются, и инвесторы счастливы держать долг. Это то, что сделал Марио Драги летом 2012 года. До сих пор это работало.

Даже в Греции дела, казалось, налаживались. В апреле 2014 года Греция успешно продала новые долговые обязательства на открытом рынке по разумным ставкам, и казалось, что экономика восстанавливается медленно. Избрание крайне левой коалиции СИРИЗА сбило все с толку.Была ли позиция греческого правительства оправданной или нет (наши авторы не согласны), результат бесспорен. Стоимость заимствований снова взлетела до уровня, который сделал греческий долг неприемлемым.

Причины кризиса

Непосредственной причиной кризиса еврозоны было быстрое устранение дисбаланса кредитования/заимствования внутри еврозоны, который накопился в 2000-х годах. Часть из них предназначалась частным заемщикам (особенно в Ирландии и Испании), а часть — государственным заемщикам (особенно в Греции и Португалии), но в каждом случае сложный долг в основном оказывался в руках правительства. Как выразились Торстен Бек и Хосе-Луис Пейдро, «часто эта частная чрезмерная задолженность оказывается на балансе правительства, так что рост государственного долга является скорее следствием, чем причиной финансового кризиса».

Эта «внезапная остановка» была скорее кризисом, чем проблемой, поскольку члены еврозоны не могли провести девальвацию, а их центральные банки не могли помочь правительству. Как пишет Поль де Грауве, «страны, имеющие собственную валюту и сталкивающиеся с такими диспропорциями, могут обесценивать или переоценивать свои валюты».Это не вариант для стран-должников.

«Причины причин»

Причины кризиса — несбалансированность и отсутствие механизмов управления кризисом — говорят нам о том, что на самом деле есть три основных причины:

• Ошибки политики, из-за которых дисбаланс стал таким большим;
• Отсутствие институтов для поглощения потрясений на уровне еврозоны; и
• Кризис бесхозяйственности.

Некоторые из этих сбоев связаны с непредвиденными событиями. Другие заключались в невыполнении положений, согласованных в Маастрихтском договоре.

На одном уровне все эти причины проистекают из фундаментального недостатка конструкции, подчеркнутого Feld et al. Основным недостатком было несоответствие между подотчетностью и властью, или, как Feld et al. скажем так, «расхождение ответственности и контроля». Если бы контроль и ответственность были наднациональными — как в валютном союзе США — дисбалансы, несомненно, можно было бы урегулировать, не провоцируя общеконтинентальный экономический кризис.Гораздо более вероятно, что по крайней мере в Греции рост государственного долга не зашел бы так далеко. Точно так же, если бы контроль и ответственность были эффективно объединены на национальном уровне, странам пришлось бы решать свои собственные долговые проблемы, возможно, с помощью МВФ. Это также могло бы предотвратить или сократить некоторые из докризисных наращиваний, как это происходит в штатах США (большинство из которых имеют положения о сбалансированном бюджете в своих конституциях штатов).

Поль де Грауве подробно описывает ужасные последствия развода с властью и ответственностью.«Когда создавалась еврозона, у этих стран была отнята фундаментальная стабилизирующая сила, существовавшая на уровне государств-членов. Это функция кредитора последней инстанции центрального банка». Правительства еврозоны «больше не могли гарантировать, что наличные деньги всегда будут доступны для пролонгации государственного долга». В отличие от отдельных стран, члены еврозоны не имели «власти заставить центральный банк предоставлять ликвидность во время кризиса».

Это создало фундаментальную непрочность валютного союза.Без покупателя последней инстанции шоки, создающие трудности с рефинансированием в банках или странах, могут спровоцировать самореализующиеся кризисы ликвидности, которые вырождаются в проблемы с платежеспособностью.

На еще более глубоком уровне Элиас Папаиоанну подчеркивает различия в национальных институтах как основной источник проблем. «Несколько парадоксально, но критерии присоединения к евро не затрагивали ключевых институциональных вопросов, касающихся дееспособности государства (сбор налогов), защиты прав собственности, прав инвесторов, бюрократии и административно-бюрократического качества. Высокие темпы роста в период конвергенции были в основном связаны с увеличением инвестиций и некоторыми ограниченными реформами, главным образом в отношении банковской стабильности и денежно-кредитной политики». Маастрихтские критерии потерпели неудачу, утверждает он, поскольку они были сосредоточены на номинальных целях, а не на фундаментальных институтах, которые в первую очередь являются источником расхождений.

Неспособность довести государственный долг ниже 60%

Маастрихтский договор возложил денежно-кредитную политику на ЕЦБ. Банк стал политически независимым, и ему было поручено поддерживать ценовую стабильность.Это сработало. Фискальная политика была другим вопросом.

Многие предупреждали, что валютный союз без фискального союза будет проблематичным, поскольку члены еврозоны могут накопить неприемлемые долги, которые либо приведут к давлению на ЕЦБ с целью его раздувания, либо к давлению на членов, чтобы они спасли неплатежеспособного члена, чтобы избежать последствий от суверенного дефолта.

В конечном итоге фискальный союз был сочтен политически нереалистичным, поэтому он был оставлен на усмотрение правительств-членов. Для предотвращения проблем были введены три меры безопасности:

• Пакт о стабильности и росте должен был удерживать дефицит на уровне ниже 3% ВВП в обычное время, а уровень долга ниже или, по крайней мере, приближаться к 60% ВВП;
• Независимость ЕЦБ была направлена ​​на защиту от политического давления с целью увеличения долга, и ЕЦБ было прямо запрещено финансировать дефицит членов; и 
• Пункт об отказе от финансовой помощи должен был защитить от давления с целью оказания финансовой помощи несостоятельным членам еврозоны.

В докризисные годы Пакт о стабильности и росте провалился. Как Фельд и др. пишут, что «санкционные механизмы Пакта о стабильности и росте почти не использовались; в период с 1999 по 2007 год было 34 нарушения 3-процентного порога дефицита бюджета сектора государственного управления… Нарушения пакта Германией и Францией создали особенно пагубные прецеденты».

Неспособность контролировать чрезмерное банковское плечо

Многие банки еврозоны в 2010 г. столкнулись с опасной чрезмерной задолженностью из-за сбоев в регулировании до 2007 г. и нерешительных мер по очистке банков после глобального кризиса.Ответственность за банковское регулирование, как и в случае фискальной политики, была возложена на государства-члены еврозоны, но Пакта о стабильности и росте для банковского дела не существовало.

Банковский надзор на самом деле не был в центре внимания дискуссий 1990-х годов, предшествовавших Маастрихтскому договору. Координация банковских правил в лучшем случае упоминалась вскользь в 1990-х годах, и мало кто думал о переносе страхования депозитов, надзора или санации банков на уровень еврозоны.

Национальные центральные банки как в странах с профицитом, так и в странах с дефицитом, которые в то время все еще отвечали за местный банковский надзор, не смогли понять, что финансируются огромными кредитными потоками внутри еврозоны.

Отсутствие институтов для смягчения потрясений

Государственные и частные долговые проблемы взаимодействуют друг с другом в смертельных объятиях, называемых «гибельной петлей». Это является причиной внезапной остановки и распространения кризисов в том смысле, что открывает двери самореализующимся кризисам. Это делает валютный союз уязвимым для шоков, которые непропорционально усиливаются, даже если дисбаланс долга не является экстремальным.

Проблема, как пишет Даниэль Грос, заключается в том, что «[в] Европе банки и государство обычно настолько тесно связаны, что одно не может выжить без другого».Как обсуждалось выше в контексте роковой петли, национальные правительства еврозоны являются конечными гарантами своих банков, но банки являются основными держателями государственного долга. В результате «неплатежеспособность правительства уничтожила бы и капиталы банков, а также обанкротила бы их. Но неплатежеспособное правительство больше не сможет спасти свои банки».

Ключевым элементом этой роковой петли является то, что банки держат большие суммы долга своего правительства. Если бы вместо этого банки держали более диверсифицированные портфели государственного долга, роковой петли было бы гораздо меньше.

По словам Агнес Бенасси-Кере, это создает проблему в том, что суверенный дефолт становится очень сложным. «Риск заключается в том, что суверенный дефолт может спровоцировать неплатежеспособность банка. Последнее затем спровоцирует кризис ликвидности, поскольку неплатежеспособные банки не смогут получить рефинансирование в рамках процедур кредитора последней инстанции. Чтобы избежать коллапса национальной экономики, не было бы другого пути, кроме как вновь ввести национальную валюту для рефинансирования банков». Это было реальной возможностью для Греции во время кризиса лета 2015 года.

Беатрис Ведер ди Мауро иллюстрирует проблемы, возникающие из-за неспособности иметь дело с неплатежеспособными членами еврозоны. «Несмотря на то, что Греция во многих отношениях занимает крайнюю позицию, она неоднократно подчеркивала неспособность Европы установить режим для работы со случаями неприемлемого долга. После того, как оговорка об отказе от помощи не смогла предотвратить чрезмерное накопление долга, Еврозоне пришлось искать быстрое решение, когда Греция потеряла доступ к рынку в 2010 году».

Отсутствие механизмов коллективных действий

Риски кредитных дисбалансов можно уменьшить путем надзора и недопущения накопления чрезмерных дисбалансов.Но он никогда не исчезнет. Как говорит Поль де Грауве, фундаментальная черта капиталистической системы «состоит в том, что для нее характерны подъемы и спады; пузыри и сбои».

Если произойдет внезапная остановка, у суверена, скорее всего, не хватит фискальных ресурсов, чтобы справиться с ней. Размер финансового сектора слишком вырос: в конце 2007 г. банковские активы в большинстве стран еврозоны превышали ВВП в несколько раз (таблица 1). В отличие от типичной страны, пострадавшей от внезапной остановки, член еврозоны не может девальвировать свою валюту, чтобы справиться с кризисом.Тем не менее, как стало совершенно ясно в Греции, а также в других странах Южной Европы, валютный риск является серьезной проблемой для участников рынка.

Во время внезапной остановки петля «банк-суверен», которую мы видели в работе во время кризиса, становится неизбежной. Домашний уклон банковских портфелей усугубляет петлю. Но при наличии валютного риска даже банк с хорошо диверсифицированными активами не смог бы противостоять бегству своих вкладчиков в безопасное место. И суверен, как правило, не в состоянии помочь, учитывая, что он не может ни девальвировать, ни печатать деньги.

В странах с высоким государственным долгом суверенный сам по себе может быть основным источником нестабильности, и его подверженность набегам на рост долга может активировать петлю «банк-суверенный». Любая страна с большим государственным долгом и без доступа к денежному финансированию может столкнуться с массовым изъятием долга, даже если в долгосрочной перспективе она будет платежеспособной. Иными словами, кризис ликвидности, вызванный недоверием, может подтолкнуть к неплатежеспособности не только банки, но и суверенов с высокими государственными долгами и без доступа к печатному станку.

К концу острой фазы кризиса Испания смогла взять кредит у учреждения уровня еврозоны, чтобы оздоровить свои банки. Это было серьезным улучшением по сравнению с ситуацией, с которой столкнулась Ирландия в начале кризиса. Но средства, предоставленные Европейским стабилизационным механизмом, не шли напрямую в испанские банки, увеличивая их капитал. Их заимствовало испанское правительство, которое, в свою очередь, использовало их для увеличения банковского капитала. Результатом стало дальнейшее увеличение суверенного долга.

Неудачи в антикризисном управлении

Кризис в еврозоне плохо управлялся на многих уровнях.Когда дело дошло до момента пожаротушения, вызывает недоумение то, что, как заявляют Бек и Пейдро, «европейские политики решили не использовать обширный опыт разрешения кризисов в Европе и за ее пределами, решение, которое привело к значительному количеству политических ошибок». .

Чарльз Виплош дает ответ: «Простой ответ на эти вопросы заключается в том, что европейские договоры никогда не предполагали, что может возникнуть такой кризис». Он продолжает, полагая, что «политики неохотно вынуждены заниматься микроуправлением сложными техническими вопросами в результате поразительного накопления экономических ошибок, которые они не желают признавать».

Отсутствие четких границ ответственности и контроля создало проблемы для антикризисного управления. Как пишет Джанкарло Корсетти, «[не]стабильность выросла из деструктивного тупика между национальными правительствами, вынужденными самостоятельно устранять и исправлять фундаментальные недостатки в своих национальных экономиках, и политикой на уровне еврозоны, которая могла бы создать условия для успешной реализации национальной политики, но сделал слишком мало, слишком поздно (в лучшем случае)».

Эта лакуна была полностью выставлена ​​на всеобщее обозрение летом 2015 года.Несмотря на неоднократную реструктуризацию долга, экономические последствия затянувшихся в этом году переговоров между Грецией и ее кредиторами, вероятно, сделали страну неплатежеспособной. По данным МВФ, греческий долг нежизнеспособен без дальнейшей реструктуризации.

В частности, когда в 2010 году Греция столкнулась с кризисом суверенного долга, стандартным решением для Греции было бы обратиться за помощью к МВФ. Но, как пишет Джефф Франкель, «реакция лидеров как во Франкфурте, так и в Брюсселе заключалась в том, что обращение в МВФ было немыслимым, что это проблема, которую нужно решать в Европе.Они решили выиграть время». Это оказалось критической ошибкой.

Когда стало ясно, что ирландские банки попали в беду, не существовало структур еврозоны, которые могли бы способствовать коллективному спасению. В этом смысле политическая ошибка заключалась в том, что они не предвидели проблем, которые возникнут, когда ответственность за банки будет лежать на национальных правительствах, а возможность оказать им помощь будет только на уровне еврозоны.

Несмотря на то, что при разработке пакетов помощи были допущены серьезные ошибки, здесь не место для подробной критики.Тем не менее, общие проблемы возникли в последовательности реформ и общем отсутствии национальной ответственности за сделки кредита за реформу. Оглядываясь назад, также становится ясно, что было ошибкой не списать больше долга Греции на раннем этапе, когда большая часть долга все еще принадлежала частным кредиторам. Как пишет Франкель, владельцы частных долговых обязательств «могли бы с пользой для себя «стричься», чего не могут сделать кредиторы из государственного сектора… Но опять же, лидеры как во Франкфурте, так и в Брюсселе настаивали в 2010 и 2011 годах на том, что списание долга было немыслимым».

Некоторые «ошибки» на самом деле были связаны с более глубокими конфликтами. Как подчеркивает Филип Лейн, кредиторы и должники в пакетах финансовой помощи используют общую валюту и тесно переплетены с точки зрения экономических и политических связей. Это неизбежно создает конфликты интересов, когда речь идет о разработке программ спасения и потенциальной роли механизмов реструктуризации долга.

Непонимание режима валютного союза

правительства еврозоны систематически не могли понять смену режима, подразумеваемую введением единой валюты. Ключевым аспектом этого было значение финансовой интеграции. В 1980-х и 1990-х годах, когда финансовая интеграция была введена до введения единой валюты, считалось, что она будет способствовать как конвергенции, так и макроэкономической стабильности. Вместо этого потоки капитала, как правило, питали неторгуемые секторы на периферии еврозоны. Во-вторых, финансовая интеграция не сыграла роль сглаживающего механизма, когда разразился кризис. Наоборот, в кризисных странах происходили внезапные остановки.

В том же духе находится идея о том, что еврозона в целом была крупной, но довольно закрытой экономикой, в то время как правительства еврозоны продолжали мыслить как маленькие открытые экономики, при этом каждое из них игнорировало влияние своих собственных действий на ситуацию, с которой столкнулось государство. коллектив.

Некоторые средства правовой защиты

Цель этой электронной книги — прийти к единому мнению о причинах и описании кризиса в еврозоне. Идея состоит в том, чтобы согласовать происходящее в качестве первого шага к достижению консенсуса в отношении того, что следует сделать для решения текущих проблем и создания механизмов, которые сделают следующий кризис менее разрушительным.

Несмотря на то, что основное внимание в этой электронной книге уделяется анализу того, что произошло в попытке увидеть, есть ли общее повествование, некоторые авторы не воздержались от предложений о том, как следует реформировать валютный союз.Здесь предложения различаются, и по понятным причинам труднее найти общую тему.

Гвидо Табеллини подчеркивает необходимость разработки амортизаторов на уровне Еврозоны. Ссылаясь на классическую макроэкономическую трилемму (в еврозоне не может быть полной финансовой интеграции, финансовой стабильности и общей фискальной политики), он пишет: «Эта трилемма подразумевает, что для сохранения финансовой интеграции и предотвращения будущего кризиса нам нужны адекватные общие фискальные ресурсы. справиться как с системным банковским кризисом, так и с нарастанием суверенного долга».

Он также подчеркивает необходимость борьбы с тенденцией членов еврозоны проводить проциклическую налогово-бюджетную политику. «Это неправильное управление совокупным спросом было не просто результатом человеческой ошибки. Он отражает институциональный дизайн еврозоны». Его решения наверняка вызовут разногласия со стороны других авторов. «Эти институциональные особенности, которые привели к этому бесхозяйственности, должны быть исправлены путем изменения мандата ЕЦБ, устранения ограничений на денежное финансирование, чтобы облегчить скоординированную денежную и фискальную экспансию, и наделения еврозоны возможностью выпуска и обслуживание собственного долга».

Pesenti предлагает свежее решение трудностей корректировки фиксированного номинального обменного курса. Идея состоит в том, что структурные реформы позволяют заменить изменения относительных цен изменениями в структуре выпуска. Но создание фирм и новых производственных линий стоит дорого и обычно требует финансовых ресурсов. Структурная реформа не может быть успешной без соответствующей политики, направленной на устранение жестких кредитных ограничений для инвестиций и деятельности компаний из-за проблем с ликвидностью и балансовыми отчетами, с которыми сталкиваются банки. У нас больше нет дихотомии между дорогостоящими реформами и антикризисной денежно-кредитной политикой, а скорее интегрированное и, возможно, скоординированное видение денежно-кредитной и структурной политики для восстановления роста. Альтернативный, непривлекательный вариант — продолжение зависимости от дефляционной корректировки в валютном союзе, застрявшем на нулевой нижней границе.

Беатрис Ведер ди Мауро подчеркивает, что унаследованный долг является основным фактором уязвимости, который необходимо устранить, чтобы любое решение работало. Ссылаясь на отчет, который она помогла написать ранее в этом году, в котором красная черта отказа от взаимного обмена принимается как данность, она пишет: «Corsetti et al.(2005) предложили альтернативный подход к быстрому и согласованному сокращению долга. Предложение включает в себя согласие всех стран еврозоны на выделение будущих доходов ради погашения долга. Они будут продвигать текущие и будущие потоки доходов и использовать свою чистую текущую стоимость для выкупа государственного долга сейчас. Капитализация даже небольших текущих и будущих потоков доходов в долгосрочной перспективе генерирует в терминах чистой приведенной стоимости большую сумму денег для выкупа долга. Кроме того, элементы солидарности и обмен долгового капитала могут сделать сделку по сокращению долга жизнеспособной и справедливой».

«Целью сделки по сокращению долга является ликвидация унаследованного государственного долга, снижение долга в странах (за исключением Греции, которая является особым случаем) ниже 95% и, таким образом, вероятно, в зону платежеспособности».

«Вторым столпом предложения является режим для рассмотрения случаев неприемлемого суверенного долга, который поможет не допустить, чтобы страны снова стали слишком большими, чтобы обанкротиться».

Заключительные замечания

Когда в конце 1980-х годов разрабатывался Европейский экономический и валютный союз (ЭВС), не было четкого представления о стандартах политической и институциональной сплоченности среди членов, которые потребуются для обеспечения жизнеспособности проекта. «Согласно мнению, государства-члены союза смогут прийти к соглашению и сотрудничать в вопросе о том, как со временем создать институты общей валюты», — сказал Джанкарло Корсетти. Европейские страны смогут справиться с любыми проблемами.

Несмотря на то, что потрясения создадут линии разлома и политические конфликты, многие ожидали, что сотрудничество возобладает, как это всегда было раньше. Историческая важность объединения Европы обеспечила бы достаточную мотивацию для преодоления препятствий, сглаживания политических разногласий и проявления солидарности.

И необходимость дальнейших изменений была совершенно очевидной. Например, в отчете CEPR «Мониторинг ЕЦБ» (Begg et al. 1998) говорится: «ЕЦБ имеет серьезные недостатки в своей структуре, которые рано или поздно обнаружатся. Это, вероятно, произойдет, когда крупные потрясения, такие как мировой финансовый кризис, обрушатся на еврозону» (мировым кризисом, о котором здесь идет речь, был азиатский кризис 1997 года). «Отсутствие централизованного банковского надзора вместе с отсутствием четких обязанностей по антикризисному управлению рискуют сделать финансовую систему еврозоны хрупкой. Не существует надежного механизма для создания ликвидности в условиях кризиса, и остаются недостатки в предложениях по урегулированию неплатежеспособности во время крупного банковского краха… Эти недостатки дизайна связаны с неспособностью поставить достаточные полномочия по принятию решений в центр системы».

Невезение Европы показало, во что обходится доверие Монне. Потрясения масштаба глобального кризиса и Великой рецессии на самом деле не были тем, что имели в виду архитекторы еврозоны, когда они думали, что могут положиться на неразбериху.С 2010 по 2012 год логика Моне была перевернута с ног на голову. Обсуждение того, как завершить валютный союз, вызвало разногласия и дестабилизацию. Это усугубляло положение, и необходимо было достичь консенсуса по институциональным вопросам, одновременно вырабатывая соглашения о немедленных чрезвычайных мерах.

Последствия были и остаются ужасными. Затянувшееся экономическое недомогание Европы — это не просто медленное восстановление. Основные прогнозы предсказывают, что сотни миллионов европейцев упустят возможности, которые прошлые поколения считали само собой разумеющимся.Бремя кризиса тяжелее всего ложится на европейскую молодежь, чьи профили заработка на протяжении всей жизни уже пострадали.

Деньги, однако, не главное. Это уже не просто экономический кризис. Экономические трудности подпитывают популизм и политический экстремизм. В обстановке, которая является более нестабильной, чем когда-либо с 1930-х годов, националистическая, антиевропейская риторика становится мейнстримом. Политические партии выступают за разделение еврозоны и ЕС. Не исключено, что крайне правые или крайне левые популистские партии вскоре могут получить власть или разделить власть в нескольких странах ЕС.

Многие влиятельные наблюдатели признают безвыходное положение, в котором оказалась Европа. Был предложен широкий спектр полезных решений. Однако существующие правила, институты и политические сделки мешают эффективным действиям. Политики, кажется, загнали себя в угол.

Эта электронная книга — первый шаг в более крупном проекте под названием «Перезагрузка Европы». Он стремится собрать критическую массу лучших мыслителей Европы для разработки способов заставить Европу снова работать. Провести систематическое переосмысление сегодняшней европейской социально-экономической и политической системы.Короче говоря, найти способ обновить «операционную систему» ​​Европы и перезагрузиться.

Каталожные номера

Алесина, А., О. Барбьеро, К. Фаверо, Ф. Джавацци и М. Парадизи (2015) «Жесткая экономия в 2009–2013 годах», Economic Policy 30 (83): 383-437.

Болдуин, Р., Д. Гро и Л. Лавен (2010 г.), «Введение» в книге Болдуина, Гро и Лавена (ред.) Завершение спасения еврозоны: что еще нужно сделать? , CEPR Press.

Begg, D, F Giavazzi, P De Grauwe, H Uhlig and C Wyplosz (1998), ЕЦБ: безопасно на любой скорости?, мониторинг ЕЦБ, Vol.1, CEPR Press.

Грос, Д.